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3 案例介绍........................... 20
3.1 案例选取理由................................20
3.2 行业介绍 .................................20
4 案例分析 ....................... 33
4.1 东方精工商誉情况分析....................................33
4.1.1 东方精工商誉确认情况分析 ...................................33
4.1.2 东方精工商誉减值情况分析 ..............................34
5 结论与建议 ............................. 69
5.1 结论..............................69
5.2 建议.....................71
4 案例分析
4.1 东方精工商誉情况分析
4.1.1 东方精工商誉确认情况分析
东方精工在 2011 年上市后，由于主营业务单一等问题导致经营业绩不理想，净利润在2014 年以前持续下滑，公司的市值也一直波动，始终在 20 亿元至 40 亿元之间徘徊。为了改善企业经营状况，2014 年开始，企业开启并购之路，以实现“国际化发展”和“全产业链延伸”的战略转型。
2014 年，东方精工以“蛇吞象”的形式收购意大利佛斯伯 60%股权，完成公司第一起跨境并购， 意大利佛斯伯是全球最大的高速宽幅瓦楞纸板生产线领域公司之一，此次并购帮助东方精工实现了瓦楞纸包装机械全产业链布局，在此次收购中，形成商誉 1.74 亿元。考虑到东方精工所属细分市场行业“天花板”明显，公司选择布局“高端核心零部件”作为第二个主业板块，以降低公司的经营风险，实现企业的长远发展。
2015 年，东方精工收购百胜动力 80%股权，百胜动力是中国最大的舷外机专业生产制造企业，此次并购帮助东方精工进入到高端装备制造业，在此次收购中，新增商誉 2.32 亿元。
2016 年，东方精工收购意大利 EDF100%股权，意大利 EDF 是瓦楞纸箱印刷设备全套自动化解决方案提供商，通过此次并购可进一步强化公司在瓦楞纸箱机械行业的优势地位，在此次收购中，新增商誉 0.65 亿元。
2017 年，东方精工收购普利德 100%股权，实现向新能源汽车核心零部件——动力电池系统业务的快速切入,在此次收购中，新增商誉 41.42 亿元。
下图 4-1 反映了东方精工近年来的形成商誉情况，由该图可知，东方精工 2014 年至2017 年每年均存在并购，商誉也在此期间也实现了零到亿的跨越式增长，在 2017 年公司并购普莱德后，商誉激增，从 2016 年的 4.22 亿元迅速增长到 45.79 亿元，增长了 9.85 倍。
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5 结论与建议
5.1 结论
文章主要采用案例研究的方法，以东方精工并购普莱德为基础，对其并购形成的巨额商誉在后续计量时计提大额商誉减值损失的成因进行了深入探讨，并分析了商誉减值所造成的经济后果，得到如下结论：
1. 并购高估值、高溢价会带来商誉减值的高风险
对收购标的估值高估的可能性是造成商誉减值的特有原因，而高估值往往也会增加并购高溢价的可能性，在高估值与其他因素的共同影响下，容易催生并购的高溢价，从而导致商誉泡沫的增大，商誉未来的减值风险也随之积累，因此企业的“双高”并购是造成商誉减值最主要的原因之一。
企业的“双高”并购受到多种原因的影响。当前在并购交易中，对并购资产的评估方法一般包括市场法、收益法以及成本法，在实际操作中，评估公司多选用收益法进行估值，收益法衡量的是标的公司经风险折现后的未来收益现值之和，由于其中涉及到对标的企业未来收入、毛利率、费用率等方面的主观预测，因此其预测结果往往难以保证客观合理，这样就会促进高估值、高溢价的产生。此外，管理者的过度自信行为是一种非理性的行为，在并购交易的过程中，过度自信的管理者很容易忽视风险或者低估风险的重要程度，并且对自身的能力和标的公司的预期也容易充满乐观的估计，因此管理者往往愿意支付更高的并购价格，从而促进高溢价的产生。除上述原因之外，企业的高溢价并购，有时也会存在利益输送的动机，通过采取高溢价收购的方式，为大股东谋取利益。
结合本案例，评估机构在对普莱德进行估值时，没有正确认识到普莱德所处行业的形势变化，在国家新能源汽车补贴滑坡的大环境下对普莱德未来的业务增长仍保持过于乐观的估计，导致企业营业收入存在高估的现象，此外在行业毛利率普遍下滑的背景下，评估机构预计普莱德的毛利率趋势并未与行业趋势一致，始终保持在稳定水平，从而导致估值存在虚高；管理层对关联交易高风险的低估也对并购高溢价的产生起到了推波助澜的作用；除上述原因外，东方精工出于锁定普莱德重要供应方宁德时代的原因，通过高溢价收购使得其并购后的关联大股东宁德时代受益，利用并购的高对价为其 2017 年业绩提供支持，使得其上市前的业绩更美观。
参考文献（略）
