新民促法背景下教育行业并购的协同效应研究——以百洋股份并购火星时代为例

内容对教育行业并购有积极影响，促使行业资本化进程加快。而资本市场的繁荣伴随着并购重组活动的活跃，教育行业并购成为常态。由于行业本身存在抗周期性、高现金流、奢侈属性、需求刚性的特点，深受资本欢迎。教育公司通过并购扩大体量，传统企业通过跨行业并购教育公司实现多元化经营或业务转型。从时间上看，2015 年起，随着《民促法》送审开始，教育行业并购活动频繁，并购规模逐渐扩大，在 16-17 年迖到顶峰。但加速并购的同时也导致了资本过热的现象：盲目并购，成本偏高，股权质押率高，业绩承诺不合理，从而出现并购后业绩不佳、商誉减值等一系列运营管理问题。

百洋股份并购火星时代是在《新民促法》实施背景下，传统企业跨行业并购教育企业的典型案例。本文构建了财务评价体系，对此次并购活动的协同效应进行了详细分析，得出以下结论：

从经营协同效应上来看，百洋股份并购当年的销售业绩符合预期，营业利润率、净资产收益率和总资产报酬率等指标有所上升，但并购第二年业绩下滑，各项盈利能力指标下降较快。并且，由于业绩承诺制定激进，不合理的业绩目标导致并购后产生了过度投资、经营短视的行为，2018 年业绩大幅下滑，甚至远未达到业绩承诺的要求，最后触发了对赌协议中的补偿条款。总体来看，百洋股份此次并购的经营协同效应表现不佳。

从管理协同效应来看，百洋集团的管理费用率和销售费用率在并购之后都有所上涨，业务资源整合水平有待提高。从营运能力来看，总资产周转率虽略有下降，但仍处于较高水平，存货周转的效率越来越高，应收账款周转率也有所提升，说明百洋股份企业的资产变现速度正变的越来愈快，营运能力总体有所增强，资产管理水平相对提高。总体上可以认为，百洋股份并购后有一定的运营效率，部分形成了管理协同效应。

参考文献（略）