本文是一篇会计毕业论文，本文结合我国 A 股上市公司信息披露质量现状，从公司治理角度出发，研究了机构投资者对企业信息披露质量的影响。首先回顾了国内外相关文献和相关理论基础，在此基础上提出了本文的研究假设。然后将 2014-2018 年深交所上市公司作为研究样本，构建变量指标，按照独立性的特点将我国机构投资者分为压力抵抗型和压力敏感型两大类。通过实证研究对其进行分析，研究了公司治理特征、机构投资者异质性与企业信息披露质量之间的关系。
1 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
自改革开放以来，我国经济取得飞速发展，资本市场不断发展壮大，公司信息的收集与披露成为了资本交易的重要一环。公开披露的信息可以体现出企业的资产负债状况、盈利能力和现金流量水平，因而成为投资者的关注重点。披露真实有效的信息能够缓解投资人与企业间信息不对称的问题，为投资者进一步决策提供有效的参考，从而引导投资者将资金投入到其可信任的、更具发展潜力的企业，促进有限资源的更优分配。另外，信息在一定程度能够上反映出管理层经营业绩的优劣，从而判断公司治理与人员薪酬制度的合理性。披露质量较高的信息可以减少投资者与管理层之间的监督成本，减少委托代理风险，降低管理层利己行为的可能性。因此，提高上市公司信息披露质量是提升公司治理水平的重要方式，也是促进资本市场长远发展的必要手段。
然而在国内外企业中，不断出现的信息造假问题引发了社会各界的质疑和关注，信息披露质量的真实性也成为了理论和实务界关注的热点问题。以美国雷曼兄弟和安然事件的爆发为例，大规模公司财务造假给投资者带来了巨大的经济损失，也给相关行业带来了毁灭性的打击。相比于国外，我国资本市场起步较晚，发展时间较短，相应的法律法规还不够完善，导致了上市公司财务造假事件频繁发生。例如獐子岛、金亚科技、万福生科等公司财务造假事件，严重损害了股东的利益，制约了我国证券市场进一步发展。如何杜绝会计造假、提高上市公司信息的披露质量值得我们进行深入的研究和探讨。
随着公司类型的不断细化，公司的内部逐渐呈现出股权结构多样化、经营权与所有权相分离等典型特征，并由此产生的治理问题，使得公司治理成为现代企业所关注的重点问题。所有权与经营权相分离是公司治理中的一个重要特征。作为提供信息的公司管理层，可以参与企业生产经营管理等各个环节，其对信息披露质量的真实性和时效性有着重要影响。股权结构是影响公司治理的另一重要因素。基于全民所有制的国有企业中，由于缺少实际所有人，国有企业管理层的控制权由政府赋予，缺乏相应管理和监督的积极性，进而影响企业信息披露质量。而在我国民营企业中，非股份制企业和家族企业占比较大，不完善的管理制度使得企业管理层较易被内部人控制，为内部人营私舞弊、信息造假提供了可趁之机。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
（1）异质性机构投资者的相关研究
随着证券市场日趋完善，机构投资者的多样性不断发展，各类机构投资者在投资背景、投资偏好等方面呈现多样性。国外学者对机构投资者的分类问题研究较早，大致有如下观点：
Brickley（1988）[1]研究指出，各类机构投资者投资方向和规模有一定差异，将机构投资者按是否与所投资上市公司之间存在潜在业务联系，即是否会受到管理层关系支配，将其分成压力抵抗型和压力敏感型两大类，其中压力抵抗型机构投资者与被投资企业之间因为不存在潜在的业务关系，不容易被管理层牵制或施压，更倾向于企业长远发展，积极参与公司治理，对提高企业治理水平有着积极影响；而压力敏感型机构投资者与被投资企业之间由于有着一定的业务联系，更多关注自身眼前利益，在监督和治理的过程中容易受到上市公司大股东和管理者的控制，进而不能有效地制约“隧道行为”。Starks（2007）[2]基于机构投资者的独立性，即被投资企业和机构投资者之间是否存在除投资关系之外的联系，将其分为压力抵抗型和压力敏感型两类。其中，被投资企业与压力抵抗型机构投资者之间仅存在投资关系，没有其他方面的利益联系，具有良好的独立性。研究指出，此类机构投资者可以更好的抵抗住来自管理层的压力，恪守自己的投资方法和管理观念，积极参与企业管理，对管理层营私舞弊等行为进行监督和约束。而被投资企业与压力敏感型机构投资者之间存在着除投资关系之外的其他经济往来和利益联系，密切的利益关联使得这类机构投资者往往在决策时有失偏颇，过分关注自身利益。比如，当支持被投资企业的行为能够给其带来利益时，他们往往选择不作为的监督方法，默许、纵容被投资企业的一些行为，来避免与被投资企业之间的联系遭到破坏，以最大程度的保障自身利益。
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2 相关概念界定与理论基础
2.1 公司信息披露质量的定义与度量
公司信息披露是指企业将直接或间接影响到使用者的信息，通过财务报表及其附录等形式向信息使用者公开，披露的信息可以综合、系统地反应企业当前的经营成果和财务状况。公司信息质量的高低影响了企业内部决策的有效性和针对性，同时也是外部市场优化资源配置的参照。目前，学者们对公司信息质量的界定尚未统一。
美国会计学会（The American Accounting Association）认为，公司信息披露是一项经相关部门确认、计量和报告的具体程序，能够为预期使用者提供正确、合理的会计信息。
英国会计准则委员会（Accounting Standards Board）认为，公司信息披露质量依托于财务报告的质量，将其具体分为两种。第一种同财务报告的内容相关，主要指财务报告的相关性和可靠性；第二种同财务报告的表述相关，主要指财务报告的可比性和可理解性。 依据我国财政部《企业会计准则》（2006）中关于会计企业真实性内容的规定，会计报告的确认和计量在信息披露中位于首要地位。一方面利用信息的可靠性评价财务报告中会计信息的确认和计量，能够反映企业管理层真实的盈余管理状况；另一方面，采用披露透明度来进行评价，反应预期使用者对信息的理解和接受程度。故企业信息质量从财务报告的可靠性和信息透明度两方面进行评价，可以全面反映企业各个环节的信息质量。
本文认为，企业应按规定程序编写会计报告，为预期使用者提供有效的信息，并在编写过程中对企业的经营活动进行反映与监督。企业在经营活动中会产生大量数据，首先利用信息处理系统对大数据进行分析处理，筛选出有效数据进行加工，将其转换为信息，再通过信息披露等方式传递给预期使用者。杨海燕、韦德洪（2012）[42]从确认、计量和报告三个维度对企业信息披露质量进行度量，信息作为生产经营活动的具体表现，其真实性和有效性是评价企业信息披露质量的重要指标。本文借鉴杨海燕、韦德洪（2012）[42] 和谭劲松、林雨晨（2016）[43]的相关研究，从信息可靠度和透明度两方面对企业信息披露质量进行研究。
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2.2 机构投资者的定义、分类及特点
2.2.1 机构投资者的概念界定 机构投资者（Institutional investors）在资本市场中扮演着重要角色，不同国家间对其理论界定存在一定的分歧。在不同的市场形态下，机构投资者的发展成熟度不同，导致学者们对机构投资者也尚未形成统一的定论。
《证券投资词典》（1993）从广义和狭义两方面对机构投资者进行解释。在广义方面，机构投资者是进行资本市场证券投资业务的专业法人，除自有资金外，还会从个人投资者手中募集资金。个人投资者不局限于非营利组织，也涵盖一般法人及其他专业投资者。在狭义方面，机构投资者专指在资本市场中从事专业投资的中介机构。而《新帕尔格雷夫货币与金融词典》（2000）将机构投资者定义为西方国家专业吸纳资金，并将资金进行专业化管理的金融机构。该机构需考虑资本市场变化的情况，合理安排投资的结构和规模，对投资人进行回报。
美国学者 Davis、Steil（2003）[44]认为机构投资者是一种募集中小机构和个人资金进行投资管理的特殊金融机构。其优势在于可确保投资时间和风险的可控范围，大大减少投资不确定性，确保投资收益最大化。续芹（2007）[45]机构投资者以商品证券、货币证券及资本证券为投资对象，并获取投资报酬，其作为法人持有公司股份，对公司股东会、董事会做出的决策进行监督和约束。我国将机构投资者界定为是一种受个人投资者委托，对其投入的资产进行长期有效管理的专业型金融机构。
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3 我国机构投资者、公司治理和信息披露现状分析 ............................... 17
3.1 我国上市公司信息披露现状分析 ................................ 17
3.2 我国机构投资者现状分析 ....................... 18
4 机理分析及研究假设的提出 ............................... 23
4.1 概念模型 ......................... 23
4.2 异质性机构投资者对信息披露质量的影响 .................... 24
5 实证研究设计 ............................ 27
5.1 样本选取与数据来源 ......................... 27
5.2 数据来源 ..
