5 实证研究设计
5.1 样本选取与数据来源
本文以 2014 年为研究起点，兼顾信息披露质量数据的可得性，选取 2014-2018 年我国深交所上市公司作为初始样本，同时，稳健性检验中用到了上一期的机构投资者持股比例，选用了 2013-2017 年机构投资者持股比例数据。然后，对初始样本采用以下原则进行筛选：（1）剔除金融保险行业上市公司；（2）剔除样本当年被 PT、ST 和*ST 处理的上市公司；（3）为了保证企业数据的有效性和稳定性，剔除上市时间不满一年的企业；（4）剔除财务数据残缺或变量存在极值的样本点。经过以上筛选，得到 7690 组样本数据，其中国有控股企业 1807 个，非国有控股企业 5883 个。
根据 2012 年证监会颁布的《上市公司行业分类指引》中对样本分类规则的描述，本文在选取的 7690 组样本数据中，制造业所占比例为 66.95%。因为我国目前经济发展以制造业为主，制造业的占比符合我国第二产业庞大的基本国情。与此同时，信息传输、软件和信息技术服务业样本数为 730 个，占比 9.49%；批发和零售业样本数为 277 个，占比 3.61%；房地产业样本数为 269 个，占比 3.49%。总体来看，这三个行业占比相对较大，其他行业分布平均且占比较小。本文样本选取具有一定的代表性，符合我国上市公司行业分布的基本情况。
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7 结论与展望
7.1 研究结论
本文结合我国 A 股上市公司信息披露质量现状，从公司治理角度出发，研究了机构投资者对企业信息披露质量的影响。首先回顾了国内外相关文献和相关理论基础，在此基础上提出了本文的研究假设。然后将 2014-2018 年深交所上市公司作为研究样本，构建变量指标，按照独立性的特点将我国机构投资者分为压力抵抗型和压力敏感型两大类。通过实证研究对其进行分析，研究了公司治理特征、机构投资者异质性与企业信息披露质量之间的关系。最后通过本文研究，得到以下结论：
（1）压力抵抗型机构投资者能够提升企业信息披露质量，而压力敏感型机构投资者对企业信息披露质量的提升作用不明显。压力抵抗型机构投资者作为独立的机构投资者进行投资决策，受到资本市场监督管理部门的多方监管，不存在与上市公司之间的业务依赖关系。当管理层进行盈余管理、关联交易时，会导致信息披露等问题，严重损害压力抵抗型机构投资者的利益。他们会出于长远的发展诉求而通过召开股东会、董事会等治理机制监督约束管理层和大股东，要求发布更具体准确、及时稳健的会计信息报告来提高被投资企业的信息披露质量。而压力敏感型机构投资者由于与上市公司之间存在业务依赖关系，而为了维持这种关系往往不会对上市公司信息披露的真实性和透明度发表独立意见，采取不作为的态度，不能很好的发挥监督作用。
（2）董事长与总经理两职合一抑制了压力抵抗型机构投资者对信息披露质量的促进作用。董事会是公司治理机制重要的组成部分，代表股东对公司的经营实施监督管理，董事长与总经理的职位设置情况会影响到组织内部资源的整合与管理权力的分布。两职合一会使管理层的地位更为稳固、权力更加集中，不利于董事会实施独立有效的监督，同时也减弱了机构投资者对管理层和大股东的监督约束作用，降低信息披露质量。相反，两职分离能够适当削弱管理层权力，便于机构投资者对企业各项决策的客观判断和对管理层的监督约束，加大管理层与大股东之间的合谋成本，减少管理者机会主义行为，从而有利于提高企业信息披露质量。
参考文献（略）
