3.1.1 华海药业简介.....................................15
3.1.2 华海药业股权结构......................................15
4 案例分析...................................... 19
4.1 华海药业两次股权激励计划分析...............................19
4.1.1 两次激励计划的要素设计分析....................................19
4.1.2 两次股权激励计划存在的共同问题.....................................21
5 总结与建议...................................... 45
5.1 案例总结.......................................45
5.2 建议..........................................45
5.3 研究展望......................................47
4 案例分析
4.1 华海药业两次股权激励计划分析
4.1.1 两次激励计划的要素设计分析
（1）激励模式
华海药业两次股权激励分别选择了股票期权和限制性股票两种模式。股票期权激励赋予激励对象在未来以预定价格购买股票期权的权利，若公司未来股价上涨，激励对象可通过行权获的收益，若未来股价下跌，则可以选择放弃行权；而在限制性股票激励模式下，激励对象需当下出资购买流通股，享受未来公司股价上涨带来的收益，同时承担未来股价下跌造成的损失。因此，前者更适合处于快速发展阶段的企业，市场对公司未来发展预期较强，未来股价上升空间较大，后者更加适合处于发展稳定时期的企业，激励对象会尽力在解锁期实现业绩目标，并且有更大的获利空间。
2009 年，受金融危机持续影响，国际国内医药市场发生了很大变化，而公司正处于从传统原料药出口向制剂出口产业转型时期，选择股票期权激励作为首次股权激励的尝试，能够快速建立股东与高管之间的利益共享与约束机制，吸引与保留优秀人才，增强公司竞争力，推动转型升级。第二次激励时公司正在进行二次转型升级，实行限制性股票激励计划可以稳定高管与核心技术团队，激励的短期效应会比较显著，但是激励成本更高，并且公司在研发投入和市场宣传上需要大量资金投入，公司未来可能会出现现金流紧张的情况。
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5 总结与建议
5.1 案例总结
本文对华海药业实施的两次股权激励进行了案例分析。首先从两次激励计划的要素设计对比中确定公司首次激励存在的问题以及二次激励的真实动机，然后从短期市场反应、长期财务业绩、员工结构与稳定性以及创新能力四个方面对二次股权激励的实施效果进行评价，验证前文分析的合理性。
案例分析的结果表明，华海药业两次激励计划都存在激励有效期短，业绩考核指标单一的问题，容易造成激励的短期效应。首次激励还存在解锁比例不合理、侧重对董事和高管的激励、解锁条件设置宽松的问题，这些问题在第二次股权激励计划中得到改进，第二次激励计划与首次相比，解锁比例更加合理，以基层员工激励为主，解锁条件设置严格，激励力度更强。因此，本文认为华海药业实施第二次股权激励的动机为激励型动机，具体的激励动机有：（1）健全长效激励机制，加快实现产业二次转型升级；（2）吸引和留住优秀人才，共同推进公司的可持续发展；（3）加大研发投入，促进企业创新能力的持续提升。
通过从不同角度评价华海药业实施第二次股权激励的效果，本文认为华海药业实施二次股权激励的有效之处体现为：短期市场反应比较积极；业绩考核指标更加严格，激发管理层和员工的积极性，提升财务绩效；对员工数量和质量的提升产生积极影响；提高公司创新能力。无效之处为：股权激励后劲不足，长期激励效果有限；考核指标过于单一，忽略了非财务指标。
参考文献（略）
