控制变量方面，从表中可以看出在所选取的样本债券中，平均剩余未偿付金额为21.14亿元，最小值为17.07亿元，最大值为23.72亿元，显示各债券的剩余本金规模较为接近；平均换手率为5%，最小值为0%，最大值为49.4%，表明部分债券存在经历高换手的状况；平均基金持有比例为5%，最小值为4%，最大值为18.7%，说明基金持有比例较高，是债券市场主要的参与者；平均到期期限为6.77个月，平均息票利率为5.54%，平均信用评级为AA级。
第六章 结论与建议
6.1 研究结论
本文依托现实背景出发，根据梳理的相关研究结果，进行了研究框架的构建与实证检验分析。通过对基金共同持仓网络风险传染机制的理解，构建了关于开放式债券基金的债券脆弱性指标，并选取2008-2021年1525个符合相关条件的开放式债券基金作为样本基金，同时根据样本基金的季度持债明细得到债券层面的样本数据，利用上述数据研究分析了由基金流动性不足引致的债券脆弱性对债券资产价格波动的影响，本文的主要结论现归纳如下：
（1）不同基金之间的流动性差异能够通过基金共同持仓网络影响基金持有的债券资产，被大量流动性不足的基金所共同持有的债券往往具有较高的脆弱性，这种潜在的债券脆弱性隐藏在开放式债券基金中，容易通过基金机构参与者的方式将这种脆弱性引入债券市场，进而影响债券资产价格的波动状况，即债券脆弱性对债券资产价格波动具有正向作用。
（2）进行分样本异质性检验的过程分为两部分，对于不同信用评级的债券而言，信用评级并没有对债券脆弱性对债券资产价格波动造成显著的差异化影响，本文经过分析认为造成这样的原因在于我国债券信用评级梯度设置过于狭窄，所选取的样本债券平均信用评级为AA级，且AA+级以上信用评级的债券超过70%，信用评级之间的差异化特征并不明显，弱化了债券信用评级对债券脆弱性的影响能力。对于不同基金持有比例的债券而言，拥有较高基金持有比例的债券显著加剧了债券脆弱性对债券资产价格波动的影响，这一结论强化了基金流动性不足引致的债券脆弱性影响债券市场稳定的理论支撑。
参考文献（略）
