本文是一篇工程硕士发表，论文首先对 PPP 项目融资和科技园区项目及 PPP 项目特许期进行介绍，然后对 PPP 项目的特许期的国内外研究进行了文献综述，在此基础上提出 PPP 科技园区项目是一项投资金额大、投资回收期长、不确定因素多的战略投资项目，这样的项目在利用 PPP 模式进行建设和运营的过程中经常会出现特许期的确定不科学、不严谨，从而导致项目难以运行或者失败，分析了科技园区项目现行的特许期决策方法，现行的方法主要是传统的净现值法，并该方法存在的缺陷和不足。在总结了相关研究者的研究和以上的传统净现值法的基础上，提出了基于实物期权的特许期决策方法，并表明了实物期权较净现值法的优点。
第一章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
最近十年来，伴随着我国科学技术不断发展，科技投资也在逐年递增。据Tech in Asia 的数据库统计显示，2015 年全国科技投资已经达到 360 亿美元，同比增长 300%以上。科技投资的增加，体现我国科技的快速发展和全社会对科技产品需求的快速增长。
近年来,我国经济增速放缓,地方政府城镇化步伐却在加快,从而导致全国很多地方出现地方政府负债累累。虽然科技投资在逐年增加但是从地方政府的负债也能体现出在以后的科技资金支持也会捉襟见肘。想要改变这种被动的局面，政府必须吸引社会资本积极参与到科技投资领域来。为了规范地方政府与社会资本合作，财政部于 2017 年 4 月 26 日会同有关政府部门出台了《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》。该通知明确指出：地方政府应当规范政府和社会资本合作（PPP）。第一，在符合市场运行法规的前提下，地方政府可以出资设立投资基金或与社会资本方共同设立投资基金依照有利同享有险同担的原则，将投资资金投入到国家要求的重点领域和急需资金的软弱环节，如果实际情况需要政府让利的，当地政府也可以适当让利。第二，不允许地方政府利用 PPP、设立各类投资基金等方式变相举债、违规举债，中央政府要求的除外。第三，有 PPP 项目和当地的各类投资基金需要公共部门参与其中的，当地公共部门必须做到四个“不得”：不得对社会资本方作出回购的资本金的许诺，不得对社会资本方的资本金损失给予补偿，不得对社会资本方作出最低收益保证，不得向任何股权投资方式附加条件进行限制进而变相举债[1]。该通知首先是在为了杜绝地方政府变相负债，其次也是在鼓励地方政府合法合规的应用 PPP 模式。这也为 PPP 模式在科技投资领域的健康发展起到规范的作用。
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1.2 PPP 项目特许期影响因素研究现状
随着 PPP 模式在我国的深入发展,国内外有关研究者对 PPP 模式下特许期决策的影响因素研究也在不断丰富。
张继红[2]提出影响特许期的主要因素包括净现金流、项目投资成本、期望的投资回报率、贴现率以及项目的风险等。其中，对项目每年现金流的预计以及贴现率的确定，是PPP项目特许期影响分析的关键点。除了以上所说到的影响因素以外，特许期还可能受到政府建设目标、项目类别、项目建设和运营中的方式、法律法规限制等其他定性因素的干扰。
潘辉[3]通过对公路BOT项目风险分析及其特许权期确定的研究，提出影响特许期的因素有许多，除了项目本身的各类风险和风险分担的原则外，公共部门为社会资本方提供的各种政策也起到至关重要的作用，比如土地性质的改变、土地使用费的免除、其他相关商业的准许、贷款的优惠、约定的大修等等，这些都会对特许期的长短产生实质的影响。并由此得出结论特许期的长短是多种因素共同作用相互平衡的结果。
Brickly、Misra[4]等研究人员通过对BOT项目的统计研究发现政府政策、PPP项目投资额、PPP项目运作过程中存在的技术难题、PPP项目运作人员的经验等都会对特许期的确定产生较大的影响。
于国安[5]在基础设施特许经营中特许权期的决策分析中提出影响特许期确定的因素有公共部门开展该项目的主要目的、建设运营及维护等各个时间段投资组合的种类、价格和需求量、对特许权人的约定、对特许权人的行为约束、对未料到的情况进行应变等。
冯雪东、郑生钦[6]等在对养老地产特许期决策分析时，提出养老地产中影响PPP项目特许期的因素主要有PPP项目总投入、PPP项目总收益、PPP项目折现率、居住服务人数和医疗服务人数、人均居住服务费和人均医疗服务费等。
俞波[7]研究污水处理厂PPP项目的项目风险时指出该类型项目风险主要包括项目环境风险、项目技术风险、不可抗力的风险。并提出政府应该积极承担BOT项目的应承担的风险，确保项目有一个合理的特许期。
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第二章 本文研究的理论基础
2.1 PPP 模式理论
2.1.1 PPP 模式的定义与分类
公私合作制（Public-Private Partnerships,PPP）是指通过建立一种长久的合作关系，并依靠这种关系向公众提供公共产品，显然这种关系得依靠签订书面的正式协议来得以保证的。在这种合作模式下，社会资本方发挥其工作效率和资金实力等方面的优势，公共部门发挥其社会影响力等方面的优势，合作双方风险共担，利益共享。这种合作模式最开始在西方国家发展壮大，到现在已经广泛应用于世界各地，但是由于各个国家的的实际发展水平不一致所以对 PPP 的定义也有一定的差异。到现阶段为止，对于 PPP 的定义及分类各国或地区略有差异，以下给出几种代表性的 PPP 定义和分类，以供参考：
（1）英国对 PPP 定义为：通过一种契约协议，将公共部门和社会资本方联系在一起，为社会提供公共产品或公共公共服务，通过这个过程实现利益同享风险同担。
（2）美国 PPP 委员会对 PPP 定义：从联邦政府到地方政府都可以与社会资本方通过协议建立合作关系，并利用自身的资源向社会大众提供产品，在这种模式下双方既同享资源和利益同时也必须共同承担风险[38]。
（3）欧盟委员会将 PPP 定义为：公共部门和社会资本方的一种合作关系，并强调这种关系是建立在根据各自优势与劣势来合理分担风险，通过这种方式更好地为社会公众服务[39]。（4）世界银行在 PPP 指南中对 PPP 的定义是：公共部门和社会资本方需要建立长期的合作伙伴关系，项目的管理和风险主要由社会资本方来承担，并依据其承担的责任和管理的效益来分享报酬[40]。
通过上述世界几个有代表的国家或国际组织对 PPP 的定义，我们不难看出，各国或国际组织对 PPP 的定义有一定差异。但总的说来，有广义和狭义之分。广义 PPP 泛指公共部门与社会资本方建立的各种合作关系，其主要目的是为公众服务。狭义 PPP 仅指公共部门与私营部门以合资组建公司的形式开展合资。本文主要是从狭义的 PPP 模式出发，这类 PPP 项目一般都会有一个特许期限，在这期间，社会资本方通过组建的项目管理公司运营项目，待项目特许期到期后无偿将项目移交给公共部门。
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2.2 PPP 模式下科技园区和特许期的界定
2.2.1 科技园区的界定
科技园区 PPP 项目一般是指利用 PPP 模式开发的集聚高新技术企业的产业园区项目。科技园区开发是为具有创新能力的创新型、成长型高新技术企业提供科研平台和其他增值服务的一种高科技园区开发模式，这种开发模式是集设计研发、地产开发、金融服务等融合为一体，使公共部门、社会资本方、入驻的科技型企业实现共赢。这种开发模式是工业地产的一种高级模式，以科技升级、科技创新为目标，以具备创新能力的创新型、成长型高新技术企业为依托，以战略型、新兴型产业为主导产业，强调科技园区的高标准定位，确保科技园区是真正贯彻落实国家科技兴国科技强国的重要平台。科技园区 PPP 模式，主要是依据现有的经济基本规律，通过 PPP 协议将公共部门、社会资本方及入驻的高科技企业联系在一起，使科技园区的土地资源、物业资源、服务资源、政策资源、企业资源按照市场行为集聚在一起，充分发挥市场优化资源配置的杠杆作用。
2.2.2 特许期的界定
特许期是 PPP 协议中最为关键的内容之一，当前国内外对特许期的界定有两种，一种是包含建设期和运营期的特许期（TC+TO），另一种是只包含运营期的特许期（TO）。本文研究的是包含建设期和运营期的特许期（TC+TO）。如图 1-1 所示：
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第三章 基于实物期权科技园区 PPP 项目特许期决策研究...................27
3.1 科技园区 PPP 项目特许期影响因素分析...........................27
3.1.1 主观影响因素..............................28
3.2 科技园区 PPP 项目实物期权识别..........................29
第四章 云南某科技园区 PPP 项目案例分析...............................39
4.1 项目概况.................................... 39
4.2 项目风险识别.......................................41
4.3 项目风险实物期权识别...................................42
第五章 结论与展望...................................49
第四章 云南某科技园区 PPP 项目案例分析
4.1 项目概况
云南某科技创新园项目（一期）是落实2015年1月习近平总书记考察云南时
