5 结论与启示
5.1 研究结论
本文基于价值链视角，借鉴希金斯财务可持续增长模型，以隆基股份和正泰电器作为对比案例，利用两家公司近五年的财务数据及同行业其他样本公司财务数据，对光伏行业财务可持续总体情况及具体案例公司的财务可持续增长状况进行了系统分析。首先，根据中国光伏行业发展状况，利用价值链分析法，对我国光伏上市行业的产业价值链体系进行了重新构建。然后，通过运用因子分析法对在中国光伏行业中所选择的四十三家样本上市公司的整体财务可持续增长能力进行了产业价值链分析，明确了影响财务可持续增长的主要因素。最后，通过对上游龙头企业隆基股份与下游代表性正泰电器的对比，综合剖析了中国光伏行业上市股份有限公司在经营发展过程中，所显示出来的共同点和区别，并从中出发，为推动中国光伏行业上市公司的可持续性发展，提出了参考建议。本文根据以上研究思路得到的主要结果，包括：
第一，由于光伏行业上市公司的实际增速已经普遍超过了可持续增长率，所以整个光伏行业还不能实现长期财务的可持续增长状态。另外，影响光伏上市公司财务可持续增长能力的主要因子为盈利能力因子、营运能力因子以及资产负债率，但同时也受到公司股利政策的影响。
第二，光伏行业全产业链的价值创造能力，呈现出典型的“微笑曲线”，上游硅片、硅棒等硅料制造企业，下游产品应用、光伏电站价值创造能力高于中游光伏玻璃、光伏组件加工企业，投资者应更加关注上游及下游企业的投资价值。
第三，上游企业获得了最高的财务可持续增长能力得分。相较于中下游企业，上游企业在盈利能力、经营水平、技术创新能力、研发能力，以及股利政策等方面都存在着突出优点，并体现了较强的综合财务可持续增长潜力。
参考文献（略）
