本文是一篇财务会计论文，本文主要以 JW 发电公司为案例研究对象，基于委托代理理论、利益相关者理论和协同效应理论对外资持股的动因、外资持股对企业的影响、企业绩效影响因素以及外资持股与公司绩效间关系的研究文献进行了整理，并对外资持股、企业财务绩效等概念进行了界定，梳理了 JW 发电公司引入外资的动因及外资持股影响 JW 发电公司绩效的路径，通过对 JW 发电公司财务绩效数据与行业均值、中值及 MD 公司对比分析，发现 JW 发电公司的盈利能力较强、发展能力好，具有较好的发展潜能。
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
随着我国改革开放的不断深入，我国经济快速发展，出台了一系列优惠的政策吸引外资来我国进行项目投资，我国的上市公司中的股份被越来越多的国外投资者所持有。目前，我国利用外资的规模已达到世界第一。外资在我国经济发展中发挥了独特而重要的作用，推动高质量发展、推进现代化建设必须始终高度重视利用外资。因此，党中央、国务院始终高度重视利用外资工作，习近平总书记在国内外多个场合强调扩大开放利用外资的重要性，并作出了一系列重要指示。2019 年 3 月 15 日，十三届全国人大二次会议通过了《中华人民共和国外商投资法》，构建起新时代我国外商投资法律制度的“四梁八柱”。同年 10 月 30 日，国务院又出台了《关于进一步做好利用外资工作的意见》，进一步从扩大开放、投资促进、投资便利、投资保护四个方面提出了 20 条意见。
虽然我国政府不断的在积极吸引外资的流入，但也有学者认为外资是把双刃剑，外资持股给我国企业发展带来好处的同时，利用不好也可能会产生许多不利的影响。一方面，外资进入给我们带来有利的方面在于能够为我们带来企业发展所需要的资金、相对先进的技术与生产流程、先进的管理经验及大量的就业岗位等，外资流入会产生“技术外溢效应”；另一方面，外资流入也会带来一定的弊端，从长期来看，外资持股可能不利于企业自主创新能力的发展。因为外资一般多注重短期利益，而不注重长期的研发投入。在技术转移上，外商转移到东道国多为已经过时的非核心技术，对自己的核心技术实行严密的保护措施。因此，对东道国而言，较多地依赖外资和国外技术可能会抑制本国地自主创新能力，从而长期处于技术落后的状态。另一方面，西方国家将一些消耗资源大、环境污染严重的产业转移到发展中国家，对发展中国家而言，不仅消耗了本土的大量资源，同时也会造成很大的环境污染问题，这样长期来看是不利于经济的可持续发展。所以，如何更好的利用外资就成为政府亟待解决的问题。
1.2 国内外文献综述
近年来外资持股对企业财务绩效的影响一直受到了学术界的密切关注，国内外有许多学者对其进行了研究，本文主要从以下几个方面对外资持股和企业财务绩效的相关内容进行总结。
1.2.1 国外文献综述
（1）外资持股对企业的影响研究
Giannetti 等（2015）通过研究中国上市公司高管背景，发现有海外背景的高管能够对公司治理进行改善，进而提高企业业绩[1]。外资持股之后海外人才会进入董事会，这样会在一定程度上提升企业业绩。这些海外人才因为其不同的外国背景，可以帮助优化管理模式和改善公司治理结构。Vahter（2011）采用面板数据分析外资进入对企业创新的影响，经研究发现外资进入对企业创新产生正向溢出效应[2]。Girma（2009）采用企业层面的面板数据进行研究，发现外资入股对企业创新起到了正面促进作用[3]。
（2）企业绩效的影响因素研究
国外现代企业发展时间较长，企业以盈利为主要目的，如何提高企业经营业绩成为学者关注的重点，所以国外有着大量对于企业绩效影响因素的研究。
从股权结构方面来看，Berle & Means（1932）对股权结构和绩效研究的比较早，在他们所著的《The modern corporation and private property》一书中，提出股权分散程度与公司绩效之间存在一种反向关系，认为股权结构对企业的绩效水平影响较大[4]。Dimitris Margaritis et al.（2010）通过对法国制造业中 236 家公司进行面板数据研究得出股权结构对于资本构成和公司经营绩效呈正相关的结论[5]。Mitton（2012）选取东亚地区的 400 家公司的数据进行分析，通过研究发现，公司绩效与股权集中度有着明显的正相关关系[6]。ASA Fajriah et al.（2017）采用印尼 44 家消费品上市公司 2011-2014 年的数据进行分析，通过研究发现，机构持股比例能够显著地正向影响公司的盈利能力[7]。
2 相关概念与理论基础
2.1 相关概念
2.1.1 外资与外资持股
（1）外资
外资在经济学中是一个比较大的且相对较为模糊的概念，在不同的环境中所表示的意义不同，有的认为外资主要指是外国的资金、资本，也有有的认为外资主要指的是外国的具体投资者或投资行为。本文将外资定义为外国地区（含港澳台）的投资者在遵守我国法律和法规的基础上，按照互惠互利的原则，以独资、合资或参股的形式来我国国内从事以营利为目的的经济社会活动所流入的资金。
（2）外资持股
外资持股是指外国的投资者通过一定的形式持有我国国内企业的股份。为了更有针对性的分析外资持股对我国企业有关财务绩效的影响，本文将外资持股定义为国外投资者至少持有所投资企业 10%以上表决权的股份，或者国外投资者所投资股本占注册资本的 25%及以上的情况，或者进入上市公司前十大股东。
外资持股者一般与被投资企业之间会保持稳定长期的战略合作关系，凭借自身的资金、技术和管理优势，积极地参与到被投资企业内部管理和公司治理中，为了谋求长期利益，持股比例相对较大，会成为被投资企业名列前茅的大股东，甚至对被投资企业形成控股。同时外资持股者会追求长期战略收益，着眼于被投资企业未来的发展和可持续盈利能力。
2.1.2 企业财务绩效
企业财务绩效主要是指企业在过去一定的财务期间内所取得的经营成果，可以用来评价企业生产经营情况和财务状况，发现企业在经营管理存在的各方面问题，还可以全方位的反映企业成本控制、资产使用效率、资金周转以及股东收益的效果情况，为企业管理者和股东以及利益相关者提供重要的财务信息。
财务绩效分析所服务的对象有很多，内部有企业的所有者和决策者，外部有债权人和政府部门，不同的对象对财务分析所需的信息有着不同的要求。为了满足不同对象的需求，财务绩效评价分析主要从盈利、营运、偿债和发展等有关能力方面开展。
2.2 理论基础
2.2.1 财务绩效的相关理论
（1）财务绩效的发展
1984 年，英国学者 Szilagyi 首次提到财务绩效，他认为企业财务绩效可以成为一项可靠的指标来衡量企业的组织结构，检验企业策略的制定与实施的正确与否[48]。1988 年，Fortuin 对财务绩效的定义进行了补充，他认为财务绩效可以做为评价企业工作效率或者组织整体工作水平等的一个指标，并由此判断企业所决策是否符合其本身经营发展的短期利益与长期利益[49]。1992 年，Choi 和 Mueller对财务绩效做了更深层次的研究，提出在财务绩效考评时，可将非财务指标一并纳入企业考评范围，与财务指标并重[50]。企业的财务指标通常是由企业的市场绩效与经营绩效相关指标构成。对于市场绩效主要以企业的总资产值指标为主。但对于经营绩效而言，最重要的三个指标分别是企业净资产收益率，即 ROE；总资产收益率，即 ROA；以及营业成本比率。非财务性指标主要体现在员工工作的积极性态度，消费者对产品满意度，消费者对企业服务质量的要求及企业文化内涵或知名度上等，但是非财务指标评判标准不能形成统一的体系。因此，学者们对企业进行绩效考核时，通常只研究财务性指标，并不涉及非企业绩效的评价则是在选定一套评价指标体系的基础上对企业一定期间内的经营相关数据进行合理计算和对比分析，最终达到客观分析的目的。本文案例分析建立在企业绩效评价内容之上，并结合实际与理论选择适当的财务绩效评价指标来进行分析。
（2）企业绩效评价
企业绩效的评价内容主要包含对企业盈利能力、偿债能力、运营能力和发展能力这四个方面的评价，这四个方面侧重点是不同的，单独一方面就可以说明企业在某一方面的能力水平。但这四个方面评价也存在联系，相辅相成，将这四个方面综合起来分析可以对企业整体的经营管理做出全面而客观的评价。企业绩效评价衡量指标主要有财务会计指标、托宾 Q 值、EVA 经济增加值、超额价值法四种，具体如下：
第一是财务会计指标。财务会计指标的优点非常突出，如数据获取方便，数据分析起来简单直观、易懂等优点，但财务会计指标在企业绩效分析方面也存在着一定的不足。财务会计指标对于风险的区分以及一些识别会计操作差异方面有一定的局限性，并且由于企业绩效分为长期绩效和短期绩效，财务会计指标在对他们的区分上不具有优势。虽然财务指标在这两方面有缺陷，但由于外资持股对企业发展的结果并不是立竿见影的，都需要有一段时间来发展才能有效果。随着发展逐渐完善，管理和技术条件稳定之后，外资持股对企业财务绩效的影响将逐渐显现出来。因此，本文将使用财务会计指标来分析 JW 发电公司财务绩效受外资影响情况。
3 外资持股影响企业财务绩效的机理分析.........................16
3.1 减少代理成本.................................16
3.2 提高管理水平...................................17
3.3 改善技术创新................................17
4 JW 发电公司外资持股案例介绍....................... 19
