6.1 存在问题
6.1.1 财务杠杆明显
产融结合尽管在一定程度上解决了晨鸣纸业融资困难问题，但同时却在增加企业融资规模的情况下，使企业财务杠杆更加显著。由于企业债务融资的成本较低且更易取得，因此，晨鸣纸业将银行借款作为融资的首要选择。根据晨鸣纸业2015 年到 2019 年期间的筹资活动现金流发现，晨鸣纸业实施产融结合后债务融资比例一直居高不下，虽期间有所波动，但整体仍高于 60%，甚至在 2019 年达到81.99%。2015 年晨鸣纸业通过银行借款获 299.39 亿元的融资，2018 年甚至取得高达 436.69 亿元的借款，即使在 2019 年借款融资数额有所下降到近几年最低值 286亿元，但其占筹资活动总的比例却达到峰值。
表 6.1 晨鸣纸业 2015-2019 年筹资活动收到的现金
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第 7 章 结论与展望
7.1 研究结论
本文以晨鸣纸业为例，重点探讨了晨鸣纸业产融结合的动因及其经济后果，根据其存在的问题，主要得出以下几点结论：
7.1.1 产融结合过快致使晨鸣纸业陷入风险
产业融合是一个长期过程，在实际操作中，若一味的加速扩张金融业，便会使得企业陷入财务风险、市场风险、金融风险等困境中，从而产生产融结合负面效应，不但让企业受到损失，还会导致一定成的投资失利，甚至出现企业破产的局面。实施产融结合的企业实际上是把原本毫不相干的金融企业变成自身企业的附属机构，这就意味着更容易产生相关的内部交易，加剧了财务风险发生的可能性。晨鸣纸业在产融结合之后，因为企业融资租赁业务的大规模扩张下，需要大量的资金和技术投入，同时其存在回收资金速度较慢等特点，因此，企业以高负债来维持长远发展。但晨鸣纸业过高的负债规模，居高不下的资产负债率都表面企业面临着明显的偿债压力，加剧了企业的财务风险。
7.1.2 晨鸣纸业未能发挥好产融结合的协同效应
企业掌握产业资本进入金融行业的最大出发点就是为了获取超额利润，缓解融资约束，通过财务和资源的协同作用促进企业价值的提升。通过研究发现，晨鸣纸业早期通过实施产融结合，实现了利润增长的目的，但由于后续其没有很好的发挥出产融结合协同效应，过多的将重心放在融资租赁业务上面，忽略了其潜在风险，使得其后续成本反噬利润，甚至影响主营业，反而造成企业利润不断下滑。企业需要做好金融业和实体产业的有机协同，才能使金融业更好的为实体产业所用，只有在管控风险的前提下，从战略上做到了双方产业的协同，才能实现产业与金融业的双赢。
参考文献（略）
