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5 结论与建议
5.1 结论
本文通过整理定向增发与“高送转”相关文献及理论基础，结合我国资本市场实际情形，深入地研究了强力新材定向增发后进行“高送转”背后真实的动机以及后果，得到以下结论：
（1）强力新材两次定向增发后实施“高送转”的真实动机有所区别。第一次“高送转”更多是作为企业正常市值管理的工具，为企业第二次定向增发铺路，未有利益输送之嫌。第二次“高送转”不仅是上市公司与机构投资者之间的关于定向增发股票价格的博弈结果，也是机构投资者和大股东或者管理层之间的利益交换。
（2）强力新材推出“高送转”具有一定的市场反应，为定向增发投资者在解禁后减持创造了合适的条件。本文利用事件研究法分析强力新材“高送转”预案公告日前后的短期市场反应。结果发现，“高送转”在预案公告日附近存在显著的超额收益，在预案公告日之后一到两个交易日超额收益达到峰值，之后回落至市场平均水平。
（3）强力新材第二次“定向增发+高送转”操作布局严密，存在大股东和外部投资者合谋进行利益输送的行为。首先公司股权集中是大股东利益输送的股权结构基础，股东大量股权质押、对资金有大量需求是企业进行利益输送的原因。其次增发定价选择溢价，锁定增发对象机构投资者，在定向增发即将解禁时推出“高送转”方案后，参与定向增发的机构投资者和大股东进行了各式减持套利，大股东和机构投资者互惠互利。
（4）自上市以来强力新材两次“高送转”，总股本扩张了几倍。频繁推出“高送转”的做法并不符合企业发展的要求，而且通过财务指标分析发现强力新材定向增发中合谋行为导致经营状况趋向恶化，更甚影响上市公司形象、损害企业自身价值、扰乱股票市场秩序、阻碍价值投资理念形成。
参考文献（略）
