第四章 利福中国分拆上市的动因分析..............................26
4.1 分散主业风险，实现业务集中....................................26
4.2 开拓内地市场，培育新的业务增长点............................27
第五章 利福中国分拆上市的财务绩效分析...................................33
5.1 分拆上市前后财务绩效的对比分析..........................33
5.1.1 利福中国分拆上市前后财务绩效的对比分析...................................33
5.1.2 利福国际分拆上市前后财务绩效的对比分析......................................40
第六章 利福中国分拆上市财务绩效问题与对策建议
6.1 利福中国财务绩效问题分析
通过杜邦分析法对利福中国的盈利能力进行分析，我们可以综合而系统地了解到分拆上市后，利福中国的财务绩效方面存在以下三大主要问题。
6.1.1 存货周转率偏低，资产变现能力差
存货周转率越高时，企业的存货资产变现能力就越强；反之则存货资产变现能力越弱。利福中国与同行业平均的存货周转率对比表和对比图分别如表 6.1 所示。
利福中国的存货以成本及可变现净值较低者入账，存货成本以加权平均方法计算，公司管理层定期审查滞销、过时或市场价值下跌的存货，并相应计提存货跌价准备。公司 2016 年计提的存货跌价准备相较于 2015 年下降了 15 万港币，存货账面价值较 2015 年而言上升了0.015 亿港币，而营业额相较于去年来说，下降了 0.63 亿港币。存货的挤压主要是因为分拆上市后，利福中国想要通过丰富品类来扩大消费人群，辐射周边，所以不得不大量购进存货，这会拖慢营运资金周转效率，最终导致存货周转率在分拆上市的当年下降了。这其中不仅有资本市场及整体经济环境的影响，也与企业自身的存货管理政策有密切关系。
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第七章 总结与展望
7.1 研究总结
对于利福中国来说，分拆上市使得公司的资本公积明显增加，权益性资本在财务结构中占比提升，降低了财务风险，在资本市场上募得的资金缓解了还债压力；分拆后，利福中国的营运能力有所降低，公司生产经营活动安排的不合理导致营运资金利用效果较差；盈利能力方面，利福中国虽然在销售毛利率、销售净利率和权益乘数方面取得了正效应，分拆上市耗费了大量成本，且直接导致净资产加大，当收益的增长幅度不及净资产的增长幅度时，其净资产收益率自然会下降；分拆上市对公司成长能力的影响不是特别明显；对利福中国现金流量的影响较大，分拆上市改善了公司价值被低估的情况，提升了公司的融资能力，满足了经营活动和投资活动的需要。利福中国在分拆上市后，存货周转率、应收账款周转率和财务杠杆使用程度都较低，必须不断完善存货管理和应收账款管理制度，适当提高财务杠杆率，建立完善的财务绩效评价体系，深化数字化转型升级。
分拆上市是一把双刃剑，并非所有公司都适合走分拆上市之路。基于究竟什么样的企业会选择分拆上市、什么样的企业适合分拆上市以及在选择什么地点上市这三大问题，本研究得出了以下三点结论：
第一，选择分拆上市的公司多数是业务多元化且经营分散的公司。多元化企业组织结构的复杂性势必会削弱内部激励机制的效果并降低资源的优化配置率，进而影响公司的整体业绩。一方面，正是由于母公司经营范围过于庞大，业务单元众多，业务板块之间无法实现协同效应，反而不利于公司的整体盈利，所以集团公司才会选择分拆子业务板块或子公司上市，以期实现相互之间的有序竞争。另一方面，由于经营规模过于庞大，公司管理层无法有充足的时间和精力顾及到方方面面，又或者说需要耗费过多的管理成本和人员成本等才能维持正常的生产经营，那么集团公司很有可能会选择“分拆”来进行业务集中，降低成本。
以本文研究对象为例，利福国际的经营范围覆盖香港市场和内地市场，经营多元化，板块分散，负协同效应明显，管理成本过高。自 2014 年开始，内地业务的营业收入占利福国际总体营业收入的比重一直呈下降趋势，且利福国际自身的营业收入也是在不断下降的，由此可见，过多的业务板块反而制约了公司整体盈利能力的提高。所以，利福国际选择分拆内地市场，进行业务集中，分拆后利福国际集中发展香港市场，而利福中国集中发展内地市场，母公司的主业更加清晰，子公司也可以集中发展新业务，尽快在激烈的市场环境下站稳脚跟，双方彼此互不干涉，在所属关系上也摆脱了以往的上下级关系，转而成为了平级的关系，互不干涉，从而有序竞争，实现整个利福集团的和谐发展。
参考文献（略）
