本文是一篇财务管理论文，本文通过研究农夫山泉赴港IPO的案例，运用PEST分析及波特五力分析方法对农夫山泉所处的环境进行分析。基于香港市场上市的优势，对其赴港IPO动因进行探究。
1绪论
1.1研究背景和问题
1.1.1研究背景
随着经济社会的不断发展，人民物质生活水平日益提高，软饮料行业消费需求发生转变，消费者的健康意识不断加强，愈发追求多元、健康、天然的软饮料产品。多元的消费需求促使软饮料产品不断优化革新，推动软饮料市场的不断扩容，对整体市场产生了巨大的影响。经历了几十年高速发展后，国内软饮料市场逐渐显露疲态，整体增速趋于平缓。同时，生产设备及工艺水平的提高，软饮料行业相关产品越来越同质化，产品间差异逐渐缩小。越来越多的新兴品牌开始崛起、老牌品牌重装上阵以及国际品牌进入中国市场，加剧了软饮料行业的竞争。与此同时，疫情突然爆发导致全球经济下行，消费者对软饮料相关产品的需求量下降。国内软饮料行业增速逐步放缓，企业的营收和盈利大幅下降，经营状况不容乐观。
在行业消费升级的大背景下，为了在竞争中取得先发优势，软饮料企业冲击IPO的意愿变得更加强烈，反映出行业发展的新趋势。并且随着经济全球化的不断深入发展，世界各国间资本的流动程度不断加深，许多中国企业选择到境外资本市场进行上市。作为我国软饮料市场龙头企业，农夫山泉的经济增长进入存量阶段，想要继续扩张市场规模实属不易，如何借助外部力量分担风险，布局国际市场和开启新零售渠道终端成为农夫山泉下一阶段发展重心。自2008年接受中信证券上市辅导以来，外界一直有农夫山泉即将A股上市的消息，但农夫山泉直言“时机未到”，并于2018年终止了辅导协议。然而，农夫山泉想要在国内软饮料市场中继续占据主导地位，就不得不重新考量上市融资的必要性。2020年3月17日，农夫山泉提交了赴港IPO的申请材料，于9月8日在港交所主板正式上市，令外界颇感诧异。但从其十余年的上市辅导来看，农夫山泉一直在为上市做准备。
1.2文献综述和述评
1.2.1文献综述
（1）企业境外上市动因
1977年，Stapleton和Subrahmanyam提出了市场分割理论，该理论是最早关于境外上市动因的理论。它认为政府对资本市场的控制，使国内市场在某种程度上制约着企业的股票价格，为减少企业的成本和风险，更多企业选择在境外上市。Mendelson和Amihud（1986）提出流动性假说理论，该理论主要分析了境外上市的收益与成本以及收益与成本之间的关系，发现公司选择境外上市的目的在于增加股票流动性，以此来减少企业交易成本，减少信息不对称风险。YongliLuo等（2012）发现，与代理理论和信号假说理论一致，受过度投资激励、杠杆效应以及自由现金流信号等因素的影响，中国企业有动机在美国等境外市场上市。Kung和Cheng（2012）发现，政治关系密切的企业表现出明显的海外上市倾向，与A股公司的情况相比，在香港上市的H股公司股权结构趋于均衡。按照相对行业估值理论来看，Kee-HongBae等（2020）认为，一个成熟的企业在母国市场行业相对于境外市场行业的价值有可能会被低估。通过跨境上市可以增加获得海外市场的可能性，使企业获得更好的市场平台。Purkayastha和Kumar（2021）回顾并综合了众多文献，运用制度理论解释了境外上市的前因和跨境资本流动的供应链分解，认为通过境外上市的方式可以实现国际化，推进新兴市场的构建。
沈红波（2007）认为，企业之所以选择境外上市，主要是为了融资、借机开拓国际市场，切实避开本国企业融资制度障碍。樊帅和田志龙等（2007）以49家在境外上市的中国企业为研究对象，发现以拓展国际化市场、提升国际知名度为主要目的企业仅三家，以获取国际资源与技术为主要目的企业仅四家，其余企业均是以融资为主要目的。江燕红（2008）以赴港上市的中国企业为研究对象，发现境外上市企业比大陆上市企业更依赖国际市场，但选择境外上市并没有实现企业国际化发展的战略目标。王化成等（2008）基于赴港上市的中国企业进行研究，发现境外上市完善了公司治理结构，提高了公司价值。肖磊荣（2013）认为，除了国内上市门槛较高外，企业到境外上市能获得一定的优势。
2概念界定与理论基础
2.1概念界定
2.1.1 IPO的概念界定
IPO是指经证监会上市审核合格后，企业通过具体资本市场对外出售部分股权。就目前为止，IPO可分为两类，一类是境内IPO，主要包括主板、中小板、创业板和新三板市场；另一类是境外IPO，主要包括境外直接IPO和红筹方式IPO。总体而言，IPO对于一家企业来说存在非常多的益处，有助于企业未来的发展，便于投资者进行投资。但IPO的过程是很漫长的，若为有限责任公司，则需要在IPO前改制变更为成股份有限公司，还要让股权机构做好IPO辅导、制度完善、高管培训、材料准备、申报及审查等工作，才能最终发行上市。企业进行IPO的流程也比较复杂，要想IPO进程能够顺利推进，企业需要具备规范的经营管理能力、真实全面的资料文件，才能较容易地获得交易所和证监会的批准。直到整个IPO完成，企业才能在交易所或者报价系统正式上市交易。
2.1.2 IPO效应的概念界定
IPO效应是指企业进行IPO后，当年的经营业绩明显低于上市前一年，并且与IPO前的平均水平相比，3-5年内的经营业绩亦有所下降，显然这种情况是不符合理论的。一般情况下，企业会选择在高速发展阶段进行IPO，在上市后可以获得大量股权资本，完善资本结构，推动企业主营业务的发展。企业上市后在资本市场不断融资，能在竞争环境中提高抵御风险的能力。同时公司上市之后可以获得更多的社会声誉和良好的企业形象，提升公司价值，所以管理者为满足一定财务指标要求，还会尽最大努力来提升公司业绩，这些理由使得企业在上市初期表现出良好的盈利水平和成长性。所以，企业上市后的数年里，经营业绩应较以前大幅增长才对。产生差异的原因主要有以下几点，一是上市公司在上市前过度包装利润和刻意粉饰报表，IPO后经营业绩迅速下降；二是公司内部代理问题加剧，在经营管理企业时，经理人选择追求短期利益和灰色收入，降低了企业经营业绩和价值，增大了代理成本，使得企业的经营业绩显著下降；三是保荐机构不尽责，保荐了一些达不到上市标准的公司上市，勉强上市后经营业绩显著下滑。
2.2理论基础
2.2.1市场时机资本结构理论
1977年，塔加特（Taggart）在《融资决策模型》中指出，在公司证券发行活动中，长期债券与股权及市场价值具有决定性意义。随后，更多西方经济金融学家关注到市场时机在企业融资决策中的作用。随着金融市场理论及方法的发展，市场时机已成为一个新的研究课题并得到广泛重视。1996年，在对非理性市场下理性资本预算问题的研究中，斯坦（Stein）引入了市场时机这一概念。他认为在市场价格服从正态分布或对数正态分布情况下，市场上存在着一个最佳时机点，此时企业能够获得最大收益。2002年，贝克（Baker）和伍尔格勒（Wuegler）研究发现，股市择时对资本结构的影响是显着和持久的，并超过了其他决定因素。正是在这些理论研究的基础上，最终形成了市场时机资本结构理论。该理论突破了传统资本结构理论中理性人假设以及完全套利假设，为研究管理者利用股票市场的窗口机会选择融资工具的方法，借助市场临时形成的低成本融资优势，使现有股东的价值最大化，并且形成了一个长期资本结构理论分析框架。之后，又有较多实证研究验证该理论的实践性与合理性，证明企业在融资决策中的确存在明显的市场时机效应。在企业进行融资决策过程中，市场时机成为一个重要的考量因素。当企业认为当前的价值可能会被市场低估时会选择延缓发行股票，以期更好的时机获得更有利的定价；当优质企业选择观望时其他企业也会效仿；当股票市场整体表现不佳时甚至会取消IPO的决定。因此，企业在选择自身上市时间的时候，既要考虑自身的治理结构、未来发展战略等，也要持续关注市场状况，寻找最佳的入市机会。通过引入市场时机资本结构理论，为解释企业融资决策行为引入了新的角度。
3农夫山泉赴港IPO相关环境分析.......................15
3.1宏观环境分析...............................15
3.1.1政治环境....................................15
3.1.2经济环境............................16
4农夫山泉赴港IPO概况与动因分析....................33
4.1农夫山泉赴港IPO概况....................................33
4.1.1具体上市历程..................................33
4.1.2股权结构变化...............................33
5农夫山泉赴港IPO效应分析................................49
5.1基于财务维度的效应分析................................49
5.1.1偿债能力分析..............................49
5.1.2盈利能力分析................................52
5农夫山泉赴港IPO效应分析
5.1基于财务维度的效应分析
财务维度是分析财务绩效的根本，因为企业一切经营管理活动，归根到底是为了达到财务目标服务。企业的上市会对本身的财务数据产生最直接的影响，因此，对财务指标的变化进行评价可以最直接的判断上市所产生的效应。在指标的选取上，本文从偿债、营运、盈利和成长能力四个角
