ESG表现对并购绩效的影响探究

d、CSMAR数据库中收集了我国A股上市公司2010-2019年的并购交易数据，在剔除异常、缺失数据之后，基于利益相关者理论、信号传递理论、委托代理论等，通过大样本实证分析的方法探究了ESG表现对并购绩效的影响。实证部分主要进行了描述性统计、相关系数检验、多元回归分析、稳健性检验及扩展检验。此外，为了探究ESG表现的作用机理，本文构建了中介效应模型，选择公司代理成本和并购整合能力作为中介变量，探究上市公司的ESG表现通过何种路径影响其并购绩效。另外在拓展检验中，考虑到外部分析师这类特殊群体对并购交易的影响以及我国企业产权性质的差异，本文进一步对企业ESG表现对并购绩效的影响进行了分样本讨论。最终得出的研究结论如下：

（1）在对整体并购交易样本进行分析的基础上，本文发现良好的ESG表现会带来并购绩效的提升。作为一个对企业环境、社会、治理情况进行综合考量的指标，ESG表现体现着企业对于各利益相关者权益的重视，对于长期价值的追求，对并购行为也产生着深刻影响。并购交易分为并购准备、并购执行以及并购整合三个阶段，在这些过程中ESG表现向公司外部各主体传递出非财务信息，有利于增强各相关方对主并方的了解与认识，降低交易各方的信息不对称程度，增强各利益主体对于企业认可，最终带来并购绩效的提升。

（2）在进行中介效应检验时，本文发现ESG表现还可以通过降低代理成本来提升并购绩效。ESG表现良好的公司重视包括管理层在内各利益相关主体的权益，有利于获得管理层的信任与支持，使其更加认同企业的发展理念，降低自利倾向。另外，ESG指标优秀的企业通常具备健全的企业机制，可以对管理层自利行为加以有效控制，防止其通过并购进行帝国构建，进而最终缓解企业面临的委托代理问题，提升并购绩效。

参考文献（略）