本文是一篇财务管理论文，本文主要研究了奥赛康借壳前后财务绩效的变化来判断借壳是否给其带来了较好的发展。结果表明对于奥赛康来说，借壳上市对其是既有优势又有弊端的。从本文第三章的分析来看，在借壳后奥赛康偿还债务的能力有所改善。但是奥赛康在营运能力和盈利能力上都在借壳后出现了降低。
第一章相关概念及理论基础
第一节相关概念
一、借壳上市
借壳上市概念通俗简单的解释就是，一家拥有强大资产但尚未上市的公司可以向一家市场价值相对较低的上市公司注入资产，然后通过一些方式取得该上市公司一定程度的控制权，从而实现其上市目的。
依照图1-1所示，借壳上市可以简单概括为五个步骤，第一步是要找到壳公司，即找到上市公司。第二步是净化壳公司，紧接着第三步为控股壳公司。第四步是将本公司的资产装入壳。最后一步要将壳公司更名。
在具体操作中借壳上市通常能够分为八种类型，分别为二级市场收购、协议收购、司法拍卖、控股上市公司的母公司、行政划拨、破产后资产注入、换股加定向增发、与母公司联姻。
在政策法规方面，为了顺利实施最新修订的证券法，构建更合理的相应体系，更好地建设法治政府，中国证监会发布了一项决定，该决定对相应文件进行了废止，被废止的文件数目总计18个。
第二节理论基础
一、协同效应理论
在企业发生兼并后将内部资金投资给被收购企业或能产生较高效益的项目，达到企业在兼并完成后可以获取更高效益的目的，其中内部资金通常为收购方企业的低资本成本，这种效应被称为财务协同效应[37]。
在并购发生后企业的管理活动在效率上被并购这一行为影响从而发生的变化以及对效率提高的程度，我们称之为管理协同效应。管理协同效应可以在多个方面有所体现，例如在并购后多个企业可以置身于同一企业的领导下，这样可以使管理费用被分摊，从而能够大大地降低企业的管理费用。管理协同效应还可以体现在提高企业的经济效率水平上，若是一家效率相对较高的企业收购了与之相比效率较低的企业，那么效率较低的企业就能够通过并购这一方式将自己的运营效率提高[38]。对于管理能力过剩的企业，管理协同效应对企业管理能力的转移既不会影响到企业原本的管理水平又能够使企业在合并后得到更为合理的资源配置，是对管理能力过剩的有效利用方式[39]。
经营协同效应可以帮助我们去分辨企业之间的并购是否取得了成功，企业在并购后其总体效益若是大于并购前的效益，才能够产生经营协同效应，就是我们常说的1加上1要大于2[40]。
在借壳前，东方新星的业绩一直处于较低的水平，借壳后的一段时间内，双方获得了较好的发展，形成了一定的协同效应。
第二章奥赛康借壳上市过程及动因分析
第一节借壳上市公司概况
一、借壳方奥赛康概况
奥赛康是南京奥赛康医药集团的核心子公司，其全名为江苏奥赛康药业有限公司，是一家高科技民营公司，主要生产、研发精细化工及医药并集市场推广与销售为一体，有着较为完善的生产体系。公司的企业理念为“以研究为源，以健康为本”，已经在研发及生产上初具规模。
奥赛康被认定为国家企业技术中心、国家技术创新示范企业。在2020年11月28日杭州国际博览中心举行的“2020年中国医药企业家科学家投资家大会”上，奥赛康入选了中国医药上市公司竞争力20强，并再一次进入了中国医药创新企业100强的榜单之中。2020年，奥赛康在中国医药行业百强企业中排名第66位，在2020年中国化学制药行业工业企业中综合实力上排在了第32位。
近期，美国卫生与公众服务部（HHS）发布了第15份致癌物报告。在此报告中，因幽门螺杆菌而引起的慢性感染已被其列为了人类致癌物。幽门螺杆菌是一种特殊细菌，由于其普遍存在于我们的日常生活中，受到了国家及公民的高度重视，许多网站新闻及软件上的通知都能看到呼吁大家及时查验的消息，作为治疗幽门螺杆菌极为重要的药物，质子泵抑制剂（PPI）的销量必将快速增长。
奥赛康作为国内质子泵抑制剂（PPI）市场占有率第一的细分龙头企业，市场份额排名第一，在2020年时PPI的营业收入就已高达26亿元，并且随着创新药管线的不断充实，行业前景空间巨大，这将进一步巩固奥赛康在该领域的领先地位。经过二十多年的精耕细作，奥赛康以其多品种、多层次的产品线和优良的产品质量信誉，在资产规模和盈利能力方面处于行业领先地位。虽然奥赛康目前的股价收益比率不足20倍，股价在历史底部，但相信在不久的将来将会迎来价值重估。
第二节借壳过程
一、奥赛康计划借壳上市
借壳东方新星并不是奥赛康第一次尝试进入资本市场了，早在2011年奥赛康就有了上市的意向，并在当年年底时提交了创业板IPO的相关申请文件，审核委员会在2012年7月3日予以奥赛康审核通过。由于当时暂停IPO的这一意外情况，直到2013年12月31日时奥赛康才被中国证监会批准。在重启IPO后，奥赛康再一次面临了因市盈率高、转让旧股的实际控制人现金流出量大而受到市场质疑。
由于当时遭遇了IPO暂停，直到2013年的最后一天奥赛康才得以获得证监会的核准批文。在获取批文如此坎坷的情况下，奥赛康在重启IPO后依然遇到了问题，因为超出正常水平的市价盈利比率，还有老股转让实控人出现了较大金额套现的状况，使奥赛康遭到了市场的质疑。
在2014年的一些公告中显示，奥赛康的募集资金为8.66亿元，发行了数目为1186.25万股新股，但其控股股东转让出的老股数量却有4360.35万股之多。可以看出，后者数目约是前者的4倍。这样一来，会使老股东趁这次机会套现，因此奥赛康遭到了质疑。按照当时公布发行的8只新股中价格最高的一只股价来算，即72.99元每股计算，算得总数约为162亿元。如若奥赛康此次的新股发行成功，会直接导致老股东套现31.83亿元之多，这个价格相当于奥赛康2011年总资产的5倍左右。这种疯狂行为引起了当时证监会主席的注意，导致了这场新股发行被立即叫停。奥赛康原本已经获得了股票代码，代码号为300361，最后却以失败告终。在此次暂停IPO后，奥赛康没有重启过IPO。
第三章基于财务指标分析法的绩效分析......................28
第一节财务指标的选取...................................28
一、财务指标分析法........................28
二、指标的选取原则.............................28
第四章基于因子分析法的绩效分析...........................36
第一节因子分析法...........................36
第二节样本的选取.............................36
第三节检验过程.......................................39
第五章提高奥赛康财务绩效的对策.....................................51
第一节完善销售策略..................................51
一、建立生态营销体系.........................51
二、拓展销售渠道.................................51
第五章提高奥赛康财务绩效的对策
第一节完善销售策略
一、建立生态营销体系
为了杜绝类似2019年江苏响水“321”事件的发生，国家对于企业在环境保护以及安全生产上有了更加严格的标准。环保问题一直是悬挂在医药制造行业头上的一把剑，这也让医药制造行业有了更大的压力。在监管制度越来越严格的背景下，做好环保战略的布局，做一个绿色生产的医药企业，建立生态营销体系是很有必要的。只有这样企业才能将政策对公司的不利影响变小，创造出更稳定的经营业绩。
为了公司日后长久的发展，建立一个适合公司的生态营销体系，首先奥赛康要注重产品的清洁生产，在生产过程中注意安全生产，对产品进行生态包装，加强对环境标志的使用。其次在促销上，奥赛康要简化繁杂的营销系统，以绿色营销的角度去考虑，在广告等推广活动过程中注意环境保护问题，为环境的保护和生态系统的建设作出贡献。最后，为了认真贯彻环境保护相关的方针政策、法律法规，奥赛康可以专门设置管理机构，宣传公司环保管理规章制度，管理并监督奥赛康生态营销的实施，树立公司和所销售产品的绿色形象。为公司日后的财务绩效、日后的发展做出长远的准备。
结论
本文主要研究了奥赛康借壳前后财务绩效的变化来判断借壳是否给其带来了较好的发展。结果表明对于奥赛康来说，借壳上市对其是既有优势又有弊端的。从本文第三章的分析来看，在借壳后奥赛康偿还债务的能力有所改善。但是奥赛康在营运能力和盈利能力上都在借壳后出现了降低。本文在第四章选取了与奥赛康相同行业分类的77家上市公司，运用因子分析法，将6年的指标进行比较分析，经过提取公因子、命名公因子、计算因子得分等步骤，最后经过排名发现，奥赛康的偿债因子排名下降了，盈利因子在78家公司里的排名并没有明显的变化，营运因子在2018年时名次下降较大，借壳后在所选样本公司的排名上提升了。综合因子排名除2021年（3Q）外，未发生明显改变。最后为提高奥赛康的财务绩效，结合之前分析所提出的问题，对奥赛康提出了完善销售策略、加大研发力度、加强信息保护、抓住市场机遇这四个对策。
当然，本文在研究过程中还是存在一些不足的。首先，奥赛康借壳上市时间仅仅3年多，为了更加直观地看出企业绩效所发生的改变，还需要更多年份的数据，如果能得到更多年份的相关数据指标进行分析，对于奥赛康的长期绩效所得结论会更具有信服力。其次，研究主要针对奥赛康这家公司，对同为医药行业内的其他借壳企业，若是缺少相应了解，就很难能反映出这个行业在借壳市场上的总体情况，因此对于借壳上市这一行为的描述或者分析可能会
