本文是一篇财务管理论文，本文首先基于资源理论分析了风险投资对企业创新的作用，进一步将风险投资分类为独立风险投资和公司风险投资，并比较二者对企业创新的影响；基于以上对比分析，在独立风险投资更能促进企业创新的发现基础上，又进一步考察了独立风险投资三个主要特征对企业创新的作用。以创业板上市公司为样本并建立回归模型进行实证检验。
第 1 章 绪论
1.1 研究背景及问题的提出
创新是实现我国经济及各方面发展的主要动力，现阶段我国正处于产业结构转型的关键时刻，以创新带动社会经济的发展是当前形势的迫切需要。2013 年的一次国务院常务会议曾重点提出了“动员社会资本，鼓励小微企业（尤其是创新型企业）的发展，引领带动新兴生产力”的要求。两年后的政府工作报告再一次强调了创新的重要性，要求深入贯彻“大众创业、万众创新”的全面创新精神。近年来，我国实施了全方位的“双创”布局，并出台了相关的政策和文件，清楚地表明“双创”不仅是政府当前施政的纲要，更是国家部署的中长期战略。为了鼓励全社会积极创新、勇于创业，国务院专门下发了相关指导意见，切实贯彻“双创”的理念，积极培育专业的风险投资机构以及天使投资人，为年轻的创业公司建立新型的服务平台并提供切实有效的帮助。
我国风险投资支持的企业大多属于国家的战略性产业，是转变经济结构的重要力量，因此近年来在相关政策的支持下不断发展，2017 年底我国已注册的风险投资企业有三千五百多家，总资产近六千亿，累计投资的企业总数达五万多家。据清科研究中心发布的《2018 年中国股权投资市场回顾与展望》数据显示，我国风险投资市场的管理资本总量在 2018 年底达到了十万亿元，已成为世界第二大市场。风险投资侧重于长期投资早期的中小型企业，其作用早已超出了传统的金融机构，能够帮助被投资企业改善治理结构、提高管理效率以及解决市场和技术等方面的问题，为企业的正常运作提供保障，在认证、监督和调节市场方面发挥了巨大的作用。另一方面，初创企业开展研发活动难度较大、风险性高，实现投资回报需要较长的周期且成功率低，而风险投资为了在既定的投资周期内实现自身的财务收益，可能会与初创企业的长远发展相冲突。因此目前国内学术界对于风险投资是否影响被投资企业的创新以及影响机制还没有一致的结论。
1.2 研究目的及意义
1.2.1 研究目的
风险投资不仅可以利用其丰富的投资管理经验和在相关领域积累的资源，通过多种途径促进企业创新，同时还通过自身的认证作用向市场传达了积极号，吸引更多的投资者注资，降低了融资成本，从而使企业有更多的资金投入研发。目前多数国内外研究认为风险投资有利于促进被投资企业的创新，且近年来我国风险投资的规模日益壮大，其能否真正发挥特殊作用是一个值得关注的问题。国内有关公司风险投资的研究起步较晚，且鲜有文献对公司风险投资与独立风险投资在促进被投资企业创新方面进行比较，因此值得进一步的深入研究。本文以中国创业板上市公司为样本，通过比较公司风险投资与独立风险投资在促进被投资企业创新方面的差异，更深入地剖析了不同类型风险投资的优势与不足，一方面可以为初创企业更有效地进行外部融资提供相关经验证据，另一方面也对公司风险投资与独立风险投资如何提升自身投资效率有所启发。
1.2.2 研究意义
1.2.2.1 理论意义
以往针对风险投资对被投资企业创新影响的研究大多从风险投资整体的角度进行分析，缺乏进一步的分类研究，本文将风险投资划分为公司风险投资和独立风险投资，并对比了二者对企业创新的影响机理和作用路径；在独立风险投资更能促进企业创新的发现基础上，进一步分析了独立风险投资的一些特征因素对企业创新的作用机制，丰富了有关公司风险投资以及独立风险投资的研究。
1.2.2.2 实践意义
目前关于公司风险投资的相关研究大都以国外市场的数据作为样本，虽然可以为国内公司风险投资的发展提供方法和经验，但无法真正反映我国的实际情况。本文以近年来中国 A 股市场数据为样本，结合中国风险投资数据，揭示了不同类型风险投资对企业创新的作用和影响机制，可以为国内风险投资的发展提供经验证据，具有一定的实践意义：首先，研究可以对政府出台相关风险投资支持政策提供一定的参考，帮助实现政策设立的目的，带动相应行业的技术改革和创新，顺应国家的创新战略；其次，研究不同类型风险投资推动创业企业创新的机制，可以更好地帮助创业企业合理选择融资方式、寻求提升其创新效率的最佳方式；最后，实证检验了独立风险投资的一些特征对企业创新的作用效果，也可以为风险投资机构如何更好地帮助创业企业发展提供一定的借鉴。
第 2 章 文献综述
2.1 风险投资对被投资企业创新的影响
多数学者的研究表明，风险投资可以提升被投资企业的创新水平。Kortum 和Lerner（2000）[1]两位学者最早开展了相关研究，他们以美国公司在过去三十年的相关数据为样本，涉及到二十个行业，通过研究风险投资对这些公司的影响，发现了在同一行业内风险投资活动的增加与专利率上升有关，Hirukawa 和 Ueda（2008）[2]根据此研究又补充了近十年的样本，再次印证了风险投资可以提升专利数量。陈治和张所地（2010）[3]认为风险投资对我国各区域技术创新的影响存在差异，但是从整体来看风险投资推动了各地区的技术创新。杨晔和邵同尧（2012）[4]运用多种模型检验了我国在本世纪初二十多个地区风险投资与创新的关系，印证了风险投资与专利授权数量之间存在稳定的相关性。付雷鸣等（2012）[5]将机构投资者分类为风险投资（VC）和普通的机构投资者（非 VC），并比较了二者在提高企业创新投入上的差异，发现风险投资在促进创新方面发挥了更大的作用。Ni et al.（2014）[6]基于从中国市场收集的统计数据，提出了独特的影响因素来解释风险投资在中国市场背景下促进创新的潜在机制。梁恺（2016）[7]基于我国上世纪末至 2013 年的相关数据发现风险投资与该产业专利申请量的增加有关。张学勇和张叶青（2016）[8]基于中国 A 股市场数据，发现风险投资支持的企业有更好的 IPO 市场表现，其原因在于风险投资在企业上市前会帮助提升内部创新水平。陈思等（2017）[9]以我国 A 股市场数据为样本，发现得到风险投资支持的企业专利申请数呈上升趋势，风险投资带动了企业创新。Yu(2017)[10]主要研究分析了高层管理变革对风险投资支持的初创企业创新能力的影响，通过手工收集的相关数据，发现高层管理人员的变化与初创企业高质量的创新产出有关，而且这种管理变革主要由风险投资者推动，作者还发现，在风险投资拥有更大权力的企业中管理变革对企业创新的影响会更大。
2.2 独立风险投资与公司风险投资对企业创新的影响
独立风险投资（Independent Venture Capital，简称 IVC）是利用专业团队对募集的资金进行配置和管理并投入到新兴的、有发展潜力的企业来获取高额回报的一种投资模式，是专业化的投资机构。公司风险投资（Corporate Venture Capital，简称 CVC）是指非金融企业对创业企业进行非控股股权投资的模式，成熟的公司可以通过这种方式进行外部研发、开拓新的领域来实现战略规划。近年来公司风险投资由于在国内市场飞速发展而备受关注，它主要有两种投资方式：一是母公司单独设立专项风险投资基金进行直接投资，二是公司通过参股风险投资机构的方式来实现间接投资。
独立风险投资与公司风险投资的一个主要区别在于其投资的最终目的，前者的投资目标在于高额的财务收益，而后者则会兼顾投资公司（即母公司）的财务目标和战略目标。Yost 和 Devlin(1993)[23]发现几乎所有样本公司都认为成立和发展公司风险投资的重要目的在于实现其战略布局和战略目标。Gompers 和Lerner(1998)[24]认为公司风险投资在进行投资时不应该只强调财务上的投资收益，因为在投后管理的过程中，公司风险投资可以学习到很多超前的与企业实务相关的市场信息和技术资料。Hellmann(2002)[25]认为非金融类公司在内部面临着自主创新的瓶颈，外部还需应对日渐激烈的竞争，公司风险投资的投资目的已从主要追求财务回报转为提升公司自身的竞争实力。
第 3 章 理论分析及研究假设................................... 12
3.1 理论基础................................... 12
3.1.1 资源依赖理论............................ 12
3.1.2 委托代理理论.................................... 12
第 4 章 研究设计..................................... 18
4.1 数据来源与样本选择............................. 18
4.2 模型设计与变量定义.................................. 18
第 5 章 实证结果及分析................................... 22
5.1 描述性统计及样本
