本文是一篇财务管理论文，鉴于哈佛分析框架更能真实的反映企业的经营业绩，弥补传统财务分析的不足，本文选取哈佛分析框架对 JZ 能源进行财务分析。从战略、宏观环境的识别出发，基于 JZ 能源 2015-2019 年的财务数据，对 JZ 能源企业进行战略、会计、财务以及前景四维度的综合分析，剖析企业利润动因及风险，评价企业盈利能力，发现问题并给予对策建议。
第一章绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
煤炭行业作为我国工业发展的中流砥柱，是我国支柱性能源的保障，也是我国经济社会发展的基础，具有着特殊意义。纵观煤炭行业发展，在黄金十年的末期，煤炭企业进入了疯狂的扩张阶段，煤炭产能大幅度提升，煤炭产量在 2011 年达到了增量的最高点，供求差距的不断加大导致煤炭市场开始进入严冬。2014 年，随着煤炭价格的大幅度下跌，煤炭行业利润下降高达百分之四十，大批中小型煤炭企业停业倒闭，国有大型煤炭企业也陷入了债务危机，将近七成煤炭企业呈现亏损状态。随着 2016年的去产能政策的逐步实施，煤炭行业供给侧改革正式步入正轨，煤炭供需矛盾得到了很大的缓解。2017 年，国家继续深入推进供给侧改革，制定和推进了新的产能置换方案，煤炭企业加速出清落后产能和无效供给，优化煤炭生产结构，使煤炭行业产能过剩的问题得到了改善，煤炭企业的集中度也有了显著提升。2018 年，我国煤炭行业对新增高质量产能进行了严格控制，并有序淘汰落后低质量产能，有效的化解了产能过剩的问题，同时通过签订中长期合同，建立最高最低库存等措施，使煤炭价格在小范围内进行波动，有效降低了煤炭企业的财务风险。2019 年，“十三五”的煤控工作取得了良好成绩，经济运行整体平稳，维持在稳中有进的发展状态。2020 年，受新冠肺炎疫情的影响，煤炭市场的供需格局不断转换，随着 3 月份煤炭企业复工复产，以及国家宏观调控的逐渐发力，经济逐渐复苏，煤炭需求也开始逐步回暖，但仍面临经济下行压力和需求下行的风险。
煤炭在我国能源消费中占主力地位，是我国能源消费的主力军，因此，作为煤炭产品输出主要来源的煤炭企业显得尤为重要。随着供给侧结构性改革的实施，国家陆续出台了有利于煤炭企业发展的财务政策，缓解了煤炭企业供需失衡的问题。但是，煤炭企业仍面临着产品滞销、回收账款困难和资金周转紧张等不同程度的财务风险。对煤炭企业进行深入的财务分析，帮助企业有效的规避风险，可以进一步推动煤炭企业的发展。JZ 能源作为一家以煤炭为主营业务，多产业综合发展的煤炭企业，受煤炭行业粗放型发展和国家政策及宏观经济的影响，财务状况随着煤炭市场的变化呈现波动性，具有较强的行业特性，是我国煤炭行业变化的一个企业缩影。在此背景下，运用哈佛分析框架对 JZ 能源进行全面综合的财务分析，在企业真实的经营状况和财务状况下，识别企业现存的主要财务风险，结合煤炭行业的现状合理预测企业的未来发展现状，提出建议寻求出路。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
财务报表分析起源于十九世纪末至二十世纪初期的美国，是美国工业发展的产物。随着经济的发展，企业所需资金日趋庞大，银行贷款的金额日益增加，导致贷款风险也不断提高。银行家们为了规避风险，需要得知企业的真实财务状况，是否具有偿债能力，于是对企业的财务报表进行了全面的分析，发展至今就形成了较为完善的财务报表分析体系。后来通过结合企业的外部环境和外部经济发展趋势逐渐形成了如今的哈佛分析框架。
Donaldson Brown（1919）提出一套以权益净利率为核心的财务分析体系，将资产净利率权益乘数作为重要指标，逐层分解多项财务比率乘积，有效的将评价企业营运效率和财务情况的比率结合，有助于深入分析比较企业的经营业绩[1]。这一极具创造性的分析法正是著名的杜邦分析法，虽然杜邦分析法只运用短期财务结果，无法反映影响企业经营业绩的其他因素，但杜邦分析法的出现是财务分析发展史上的重大突破。
Wall method（1928）在《财务报表比率分析》中提出了综合比率体系，将财务比率与线性关系相结合，通过确定指标的比重与行业平均标准比率进行比较，得出累计分数以此评价企业的财务状况[2]。虽然综合比率体系未能在指标权重的分配上提供可靠依据，但其通过对比同行业的标准比率更容易发现企业所存在的不足，具有很强的实践意义。
Clyde P. Stickney 和 Paul R. Brown（1999）在《财务呈报、报表分析与公司估值：战略的观点》中建立了财务报表与公司估值的逻辑关系，将财务分析分为了三个步骤。首先通过分析行业的经济特征，明确企业的会计环境，引入公司战略；其次对企业的会计信息质量和财务数据的调整进行分析，提供可靠的财务数据基础；最后重点剖析财务报表，了解公司的财务状况，对公司进行估值[3]。战略观点的出现为财务分析开辟了新的方向与道路，为财务分析框架的出现夯实了基础。
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第二章 相关理论基础
2.1 财务分析相关理论
2.1.1 财务分析的概念
从企业财务报表所披露的基本财务数据，难以直接说明企业的财务状况，因此，财务分析应运而生。传统的财务分析将财务报表中的各类数据进行关联，通过运用相关的分析方法进行分析，来衡量企业真实的财务状况及经营状况，为企业提供具有利用价值的信息，从而规避风险做出正确的决策，促进企业长远发展，在企业管理中发挥着重要作用。
2.1.2 财务分析的方法
传统的财务分析方法较为常见的是比较分析法、比率分析法和因素分析法，一般会通过多种方法相结合的方式在实际中运用。
比较分析法是对财务报表上的指标数据变动进行比较分析，根据数据的变动幅度来判断企业的营运状况以及与不同企业间存在的差距。根据比较对象不同，比较分析法可以分为通过对同企业不同时期的财务数据进行的纵向比较分析，和对不同企业同时期的财务数据进行的横向比较分析。纵向比较分析通过分析数据的变化趋势可以更直观的表现企业的经营状况及发展方向，横向比较分析通过分析发现与同行业优秀企业之间存在的差距，为企业未来发展提供参考。
比率分析法是比较分析法的补充和延伸，主要通过财务报表中不同数据间的比率反映其内在联系，进一步评价企业的经营成果。财务比率主要包括构成比率、效率比率和相关比率，通过反映组成指标与总指标关系，投入与产出的关系以及相关项目的关系，识别企业营运中的优势与劣势。
因素分析法是企业受到多种因素影响时，通过假设其他因素保持不变，只观察某一因素的变化，来判断该因素对企业的影响程度。通过因素分析法可以更清晰的辨别各因素对企业的重要性，更具体的反映企业经营状况。
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2.2 哈佛分析框架基本理论
2.2.1 哈佛分析框架的提出
图 2.1 从企业活动到企业财务会计报表的转换过程
由图 2.1（该图来自黄世忠．财务报表分析理论、框架、方法与案例 [M]）可以看出财务报表的制作过程，财务报表的编制主要是内部人员在会计环境和会计政策的基础上对企业活动进行报告，而企业活动受经营环境与经营战略的影响，单纯从财务报表数据进行财务分析，难以客观全面的了解企业的财务状况等信息。2000 年，哈佛大学佩普、希利和伯纳德三位教授通过理论研究及案例分析，提出战略分析与财务报分析于一体的哈佛分析框架，将定性分析与定量分析相结合，有效的弥补了传统财务报表分析的不足。
图 2.2 哈佛分析框架分析维度
哈佛分析框架包括四个部分：战略分析，会计分析，财务分析和前景分析，分析维度如图 2.2 所示。哈佛分析框架在了解企业所处的宏观环境、行业状况的战略分析基础上，通过会计政策的分析判断企业提供信息的准确性，结合战略分析与财务分析进一步提高企业的会计质量，了解企业真实的经营状况与企业存在的经营风险，最后依靠前景分析预测企业未来发展情况，并为企业发展提出有效建议。哈佛分析框架从战略分析出发，改变了传统财务分析只注重数据分析的思维，更为全面的考虑了企业外部影响因素，对财务报表分析结果进行了更有效的解读，对企业预测未来发展的方向提供了更全面的支撑。
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第三章 JZ 能源企业概况.................................15
3.1 JZ 能源企业简介 ........................................15
3.2 JZ 能源企业主要业务状况 .............................15
第四章 哈佛分析框架在 JZ 能源企业的运用..........................19
4.1 战略分析.........................19
4.1.1 JZ 能源企业宏观环境分析 .................19
4.1.2 JZ 能源企业微观环境分析 .......................20
第五章 JZ 能源存在的问题及改进建议..............................41
5.1 JZ 能源存在的问题.....................................41
5.1.1 战略方面存在的问题 ....................41
5.1.2 会计方面存在的问题 ........................41
第五章 JZ 能源存在的问题及改进建议
5.1 JZ 能源存在的问题
5.1.1 战略方面存在的问题
JZ 能源将煤炭作为主体，还涉足了化工、电力等领域。虽然依托化工、电力实现了上下游一体化发展的布局，但近几年的发展中，两个板块都未对企业利润做出突出的贡献，各
