本文是一篇财务管理论文，本文通过对 HR 医药企业在轻资产运营模式下的财务绩效进行了研究分析，运用定性与定量分析方法，从初期的文献查找与阅读，基于一定的理论基础后展开了对企业财务绩效的研究，选取了 2015-2019 年五年的财务数据，以企业价值提升为研究目的进行了详细分析，得出了以下结论：第一点企业要明确自身的核心竞争力，来保证在市场竞争中长期稳定的发展。第二点企业要进行价值链业务的取舍，将更多的资金支持用于可以给企业带来更多收益的环节，对于自身不擅长的业务可以进行外包。第三点是提高对市场环境变化的敏感度，顺应时代发展来做出自身改变，拓宽市场来提高企业价值。
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
随着当下资本市场和互联网技术的迅猛发展，一个企业从开设创办到慢慢发展成一定的规模，只有舍弃率由旧章的运营模式，才能在日新月异的社会发展中保持一席之位。每个企业都要根据自身不同的发展阶段来及时调整所应用的发展战略。从长远的角度来看，企业不能再仅仅依靠足够大的市场规模和较强的盈利能力来稳固自身价值，要学会追随社会发展的脚步，应时而变，应势而变。所谓的“变”，指的是创新能力，也就意味着对企业的研发能力、销售能力、生产能力的除旧布新。目前的社会环境中，自主创新变成发展的大趋势，也正是因此，产生了一个新型的运营模式，名曰“轻资产运营模式”。何谓轻资产运营，简单来说，就是合理分配资金的应用，减少固定资产的资金消耗，增加无形资产的投入，并且妥善利用企业内外的资源，以此达到企业价值的提升和社会地位的稳固。
轻资产概念自被提出以来便一直受到企业的高度重视，并且许多企业已开始尝试朝这个方向转型。目前轻资产运营还未有统一权威的定义，本文引用的观点是企业将占用固定资产的非核心业务外包，或者通过经营租赁、托管加盟的方式来降低固定资产对资金的消耗，而企业自身专注发展公司的研发能力，也就是提升核心业务的竞争力[1]。例如企业将生产制造环节外包，利用多年积攒下的资源、品牌口碑等“轻资产”为企业赚取利润，以低成本创造高价值。轻资产运营模式的一个最大益处就是可以减少企业的资本投入，特别是生产环节对于生产线运作、生产机器的需求等这样大量的固定资产投入，节省下来的资金用于研发创新，来提升资本回报率。目前世界各国企业中，有很多公司已经应用了轻资产运营模式，其中不乏有很多知名企业，例如苹果、戴尔、耐克等，由此可见，轻资产运营模式成为了大家关注的热点。
HR医药企业在我国医药行业一直处于领先地位，因其始终坚持着轻资产运营模式，所以在行业竞争中一直保持着佼佼者的形象。HR医药企业的经营理念是“科研为本，创造健康生活”，也正是在坚持此理念的基础上，依靠高水平的研发能力和卓越的销售能力，才不惧于国际市场的压力，并主动出击攻占国际医药市场。HR医药企业之所以能够达到今天的成就，不仅仅是坚持理念不动摇，更要归功于在研发方面大量的资金支持，能够让科研创新过程有坚厚的经济基础，创造了属于企业的核心竞争力。在市场变化日新月异的今天，始终保持警惕的态度。常言道“功夫不负有心人”，HR医药企业的坚持和努力，让其在经营收入和企业价值方面取得了优异的成绩，突破了国内医药市场的竞争，迈进了国际化发展的道路。
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1.2 国内外研究动态
1.2.1 国外研究动态
麦肯锡公司是最早提出来轻资产管理的企业，从此轻资产管理逐渐走进大众的视野，因为其独特的经营理念和方式，被越来越多的企业所青睐，将轻资产运营变为自己公司的运营模式。而这些企业又遍布各个行业，久而久之，轻资产运营模式被更进一步推广，这些企业也都收获了不错的经营业绩。轻资产运营模式的成功吸引了众多学者的目光，并相继对其展开研究，因研究方向接近，其理论基础也随着时间的推移逐渐形成体系[2]。
第一位说明企业经营业绩的不理想是由于资源密集型的资本投入和企业的生产方式存在漏洞引起的，提出这个结论的便是 Schumacher，正是因为他提出的言论，使人们意识到在经营过程中追求细致的同时，也要注意对量的需求，企业想要保持长期稳定的发展，就要做到这一点，这也是轻资产运营模式产生最初的雏形。
基于前者的研究，轻资产运营的解释变得越来越清晰，如同 Briger(1984)所说的那样，每个企业都有属于自己独特的轻资产资源，它代表着每个企业自身的核心竞争力，但相同点是，轻资产运营的重点在于整合内外部的资源，利用这些资源的优点，来打造企业自身独特且可持续应用的资产[3]。
在研究分析中，轻资产运营的核心理论之一价值链理论也被学者们进行了深入研究，Camarina-Matos(1998)通过价值链理论的研究发现，应用轻资产运营的企业要学会汇聚自身的优点并发扬光大，例如在生产环节中，将那些投入多但收入却少的业务外包，这样不仅能更好的利用整合资源的优势，还可以有效管理价值链上的收益来源，以此提高企业对市场变化的敏感度[4]。
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第 2 章 相关理论基础
2.1轻资产运营模式的理论基础2
.1.1 轻资产运营模式的核心理论
本文关于轻资产运营模式的理论基础，主要选择了三个重要的学术理论，分别是分工理论、微笑曲线理论和价值链理论。这三种理论相互影响和促进。三种理论基础对于轻资产运营模式来说具有不同的意义，分工理论是轻资产运营的基础，微笑曲线理论是轻资产运营的动力，而价值链理论为轻资产运营提供了方向。
图 2.1 基础理论之间的关系
（1）分工理论
劳动过程的合理分配，在一定程度上可以提高的劳动生产率，这也是分工理论的实质含义。轻资产运营模式是劳动分工理论的完美体现。企业将经营重心放在经济增加值最高的后期运行环节,而其他增加值较低的环节则通过杠杆等金融工具分配给其他合作企业,来减轻自身的负担，轻装上阵。分工理论对于轻资产运营模式来说的意义是，分工理论是其发展的基础，也是轻资产模式的本质。分工理论的最早出现是在经济学家亚当斯密(Adam Smith)在编著的《国富论》一书中提到的[17]。
（2）价值链理论
战略管理研究学者迈克尔·波特曾经指出：不同类型的企业分布在产业链的不同位置。一些公司在关键岗位上创造利润，而其余的公司在其他非关键岗位上继续提供服务[18]。如果处于关键位置的企业能够充分利用自身优势，合理经营，那么整个产业链的企业就可以获得超额利润，并且节约成本。总得来说，一个公司要想更高效的发展，保持长期的盈利能力，就必须结合自己的核心竞争力，合理的配置资源，与其他公司合作。
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2.2 财务绩效及相关理论基础
2.2.1 财务绩效
财务绩效是公司通过现有的数据计算出来的，并利用其最终所获得的数据指标来衡量公司的战略计划是否盈利，战略是否按照计划实施和执行。通过对公司报告里的数据进行计算和分析，可以回答公司内外利益相关者最关心的四个问题，即“钱从哪里来”、“明天会不会倒闭”、“会做生意吗”和“它会赚钱吗”同时，公司的管理者也可以根据这些数据充分了解公司在上一个财政周期的经营状况，并与自己往年的数据或同行业其他公司的当前数据进行比较[23]。总结运营情况的优点与不足，并及时改进，依据往年积累的经验，参考现时市场变化，贴合自身情况制定新的发展战略来提高未来的财务业绩。
2.2.2 财务绩效评价
财务绩效是指公司针对最终业务绩效和公司价值所执行的战略，一定的转型模式和一定的计划的实施和应用，包括公司资金的分配、资产运营、成本控制权和股东权益。企业进行有效的财务绩效管理，可以更清楚地反映企业当前的财务状况，从而发现企业在市场竞争中的优势和劣势，使企业有更清晰的定位，发挥自己的优势，不断改善自身的不足[24]。财务绩效评价应从偿债能力、盈利能力、成长能力、营运能力等方面选择主要的财务指标,分析和评价企业真实的财务绩效水平。
偿债能力，顾名思义，指的是企业用资金偿还债务的能力。企业能否持续经营的关键在于其是否具备偿债能力，由此可见，偿债能力是反映企业经营状况的根本因素。
营运能力，就是将企业内外部资源整合优化，通过合理的应用，来提升企业的价值。其评价的标准是产生影响的大小。
图 3.1 HR 医药企业发展大事记
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第 3 章 HR 医药轻资产运营模式分析...............................19
3.1 HR 医药基本情况概述.......................................19
3.1.1 HR 医药企业简介..........................19
3.1.2 HR 医药经营情况...........................20
第 4 章 轻资产运营模式下 HR 医药财务绩效分析......................30
4.1 HR 医药在轻资产运营模式下的财务绩效分析 ............................30
4.1.1 资本结构与偿债能力分析 ....................30
4.1.2 营运能力分析 .................................31
第 5 章 HR 医药企业案例研究主要结论..............................38
5.1 轻资产运营模式提高了 HR 医药企业的盈利能力 ................38
5.2 轻资产运营模式加强了 HR 医药企业的核心竞争力........................39
第 6 章 案例启示及经验借鉴
6.1 案例启示
6.1.1 发掘潜在轻资产提高收益
