本文是一篇风险管理论文，本文主要运用案例分析法对远东租赁资产证券化产品 2019 远东三期资产支持计划进行风险管理研究，展现了远东租赁资产证券化产品的风险以及风险管理措施，并用压力测试分析特定风险对于资产支持计划的现金流覆盖情况的影响，从而进行风险衡量。并以新发布的《资管新规》以及《挂牌指南》对融资租赁资产证券化产品风险管理的影响为前提，分析远东租赁在新监管制度的影响下对原有风险管理措施的改善，并总结评价风险管理措施的优势以及其所存在的问题。
第一章 引言
第一节 研究背景
中国的融资租赁业从 20 世纪 80 年代开始发展。为了解决资金缺乏、技术落后，没有先进的生产设备和管理经验等问题，中国引入了融资租赁业务用于吸引外资。1981 年我国成立了中国东方国家融资租赁有限公司和中国租赁有限公司，代表着中国融资租赁业的出现。经过长期的发展，融资租赁现在已经是仅次于银行信贷的世界资金第二大供应渠道。在国外，融资租赁业务规模年均增速 20%，市场渗透率最高达 30%，涉及到基建、医疗、制造、教育等各个行业。
2015 年，国务院发布关于加快融资租赁业发展的指导建议为我国融资租赁业的发展打了一剂强心针，并计划 2020 年我国的融资租赁业市场规模和竞争水平能够跻身世界前列。所以 2015 年-2018 年，我国融资租赁企业的数量和业务总量快速增长。截至 2019 年 9 月底，全国融资租赁企业（不含单一项目公司、分公司、SPV 公司和收购的海外公司，也不包括港澳台地区当地的租赁企业）总数约为 12027 家，与去年底的 11777 家相比增加了 250 家，增幅为 2.1%。全国融资租赁合同余额约为 66800 亿元人民币，比 2018 年底的 66500 亿元增加约300 亿元，增长 0.5%。
目前，我国融资租赁企业的资金主要来源于银行借款和同业拆解，融资渠道较为狭窄，且多为短期负债，对融资租赁行业的长期发展不利。而资产证券化既增加了融资租赁企业的融资渠道，又可以调整其资产负债率，所以 2015 年后大量融资租赁企业选择发行资产支持证券获取融资。但是随着资产证券化产品在市场上大量发行的同时，其违约事件也不断出现，风险逐渐增加。为了规范资产证券化产品市场，降低风险事件的发生概率，2018 年 2 月 9 日，上交所、深交所、私募报价系统联合发布的《融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南》和《信息披露指南》（简称“双《指南》”）以及同年 4 月 27 日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）对融资租赁资产证券化基础资产的合格标准、原始权益人信用、现金流归集和分配以及存续期管理等多方面提出了严格的规范要求并进行风险管控。2018 年 4 月 20 日，我国内外资融资租赁公司监管职责移交银保监会，行业正式进入统一监管时代。
............................
第二节 研究意义
从理论意义的角度看，本文结合全面风险管理理论分析了融资租赁企业资产证券化产品的风险管理现状，新监管制度对于资产证券化产品的规定对融资租赁资产证券化风险管理的影响，对优化其风险管理方式提出了建议，以此完善适用于新监管下大型融资租赁公司资产证券化的风险管理措施，对已有文献做出补充。
从实践意义的角度来看，因为发行资产证券化产品有利于融资租赁企业畅通融资渠道，所以管控资产证券化产品风险，防止违约事件的发生对我国融资租赁行业的发展有重要意义。但之前由于我国融资租赁资产证券化业务发展时间较短，相关政策并没有很好地起到督促融资租赁企业降低资产证券化产品风险的作用。而《资管新规》和双《指南》的发布，对融资租赁资产证券化产品的基础资产风险等做出了限制性的规定，表明国家将对此类资产证券化产品进行严格规范和风险管控。此时对新监管制度下融资租赁企业资产证券化产品的风险管理进行研究，有利于我国融资租赁资产证券化产品的发展和完善。
....................
第二章 文献综述
第一节 资产证券化
一、相关概念
世界最早的资产证券化产品是 1968 年美国发布的世界首张住房抵押贷款支持证券。1977 年美洲银行又发行了一份抵押贷款支持的过手证券，引起了学者对于资产证券化概念的探究。国外学者方面，Rosenthal 等(1988)提出，资产证券化是指先将贷款转化为证券，再售出证券的过程。Pavel(1989)也称资产证券化是将贷款打包出售的过程。Fabozzi（2006）认为，资产证券化是将市场流动性较差的资产打包成证券，让其便于销售和投资的过程，其中银行贷款、租赁款、应收账款较为多见。
国内学者方面，尹龙（1999）全面分析了资产证券化产品的构建流程，其中包括挑选基础资产，设置 SPV，设置信用增级措施，对现金流的管控等。涂永红等（2000）认为资产证券化的定义是企业对存量资产进行打包，同时根据资产的性质将其分类为对应的证券类型。吴翔江（2001）分析了资产证券化的基本条件，要满足现金流稳定、原始权益人拥有所有权、资产真实出售、受托机构能被法律限制和投资者拥有交易意愿这五大交易结构条件，同时要注意交易结构需要实现破产隔离的效果。张振高和何德旭（2001）指出资产证券化是按照资产的特点来打包成证券，并达到融资目的。陈裘逸等（2003）将资产证券化总结为是一种将基础性权利通过转化或衍生成为证券化权利的过程，并在交易结构上实现风险隔离。邹晓梅等（2014）分析了美国企业发行资产证券化产品的原因，介绍了常见的资产证券化产品，以及其在发行过程的主要问题，并总结了其对我国企业资产证券化的启示。
图 3.1 2012-2019 年第三季度全国融资租赁企业数量和合同余额变化
..........................
第二节 融资租赁资产证券化
国外学者对于融资租赁资产证券化的理论研究较多，包括资产证券化的概念、作用、交易结构和风险等，Schallheim（1994）对融资租赁过程中的租金设计、业务和交易流程进行了总体概述。Benveniste 和 Berger（1987）认为，资产证券化在一定程度上可以实现帕累托式改进，因为其可以使投资人，尤其是风险回避型投资人的风险偏好上升。Haubrick 与 Gorton（1990）指出资产证券化产品的资产与负债的期限、规模匹配度较高，资产证券化将十分有利于企业降低融资成本。Stanton（1998）认为，企业发行资产证券化产品可以提高资金流动性，降低企业融资成本，从而解决企业融资难的问题。John(2004)认为，因为融资租赁业务现金流预测的准确度较高，而资产证券化适用于大多数可以产生现金流入的资产，所以融资租赁企业非常适合发行资产证券化产品。阿曼波（2007）首次提出了租赁周期理论，并将资产证券化归类为融资租赁企业的最高发展阶段。Tavakoli（2008）认为资产证券化适用性较广泛，拥有应收账款和稳定现金流入的行业、企业都可以发行资产证券化产品来进行融资。
国内研究方面则是以实证性研究较多，以实务运用为主，包括融资租赁资产证券化定价、积极作用以及具体案例的风险控制措施等。魏晓园（2005）认为，我国很多融资租赁企业都面临融资渠道过窄的局面，故资产证券化是使公司有效实现融资的重要渠道；分析了我国资产证券化产品的市场需求情况，并得到需求较大的结论。何建敏与吴云（2006）对融资租赁资产证券化产品的定价进行研究，此外还设定了承租人提前还款的假设，并计算在假设条件下的定价与正常状况下定价的差值。程东跃（2003）阐述了租赁资产的证券化参与主体，定价方法，交易结构等产品层面的问题。郭鹰等（2008）总结了融资租赁资产证券化的优点，原始权益人可以通过资产证券化增加资金流动性，节约融资成本，并且调节资产负债率，投资者可以得到直接的收益。
...........................
第三章 融资租赁资产证券化的概述和理论分析 .............. 11
第一节 融资租赁资产证券化的概述 ..........................11
一、融资租赁行业的发展概述 ....................................11
二、融资租赁资产证券化的发展概述 ..............................12
第四章 案例介绍 .................... 19
第一节 远东租赁公司介绍 ..................19
第二节 远东租赁资产证券化产品介绍 ........................19
第五章 案例分析 ........................................ 23
第一节 远东租赁资产证券化的风险识别 ......................23
一、基础资产风险 ...........................23
二、主要参与机构风险 ..........................................25
第五章 案例分析
第一节 远东租赁资产证券化的风险识别
一、基础资产风险
（一）基础资产过于集中风险
从本次资产池中承租人所在区域来看，承租人主要分布在四川、广西、江苏、山东、浙江等地区，上述地区对应的应收本金余额占比合计 45.26%。总体来看，入池基础资产对应承租人地区分布具有一定集中度。
表 5.1 入池资产对应承租人前五大地区分布
本专项计划入池基础资产对应承租人主要分布于电力、热力、燃气及水生产和供应业、租赁和商务服务业和制造业，前三大行业占比达 51.89%，涉及合同笔数 44 笔，行业分布较为集
