本文是一篇新经济学论文，本文构建了一个涵盖利率、货币供应量、产出缺口、汇率和通货膨胀率的动态经济模型，并选择 TVP-VAR 模型进行估计，探讨货币政策、汇率波动与通货膨胀之间的时变互动关系。研究发现，货币政策、汇率波动与通货膨胀之间存在一定联动关系，具体来看：价格型货币政策与数量型货币政策都具有明显的盯住通胀目标的政策倾向，但从政策效果来看，但前者相较后者在调控通胀方面更加有效，未来央行仍要充分发挥价格型货币政策在维持物价稳定方面的作用。
第 1 章 导论
1.1 研究背景与选题意义
1.1.1 研究背景
改革开放以来我国共经历了六次较明显的通胀。具体来看，1980 年由财政赤字造成货币供应量猛增所致；1985 年因劳动生产率增速不及社会投资和居民收入增速而引起；1988年由价格改革使货币大量供应所致；1994 年，因下调利率、放松银根，导致信贷急剧扩张而引起；2008 年的通胀和前四次略有不同，主要是由于国际热钱疯狂流入引发国内货币超发，由此也表明随着中国持续扩大对外开放程度，国外因素对通胀的影响也逐渐显露出来。2011 年因 4 万亿的财政支出计划而引起。回顾历次通货膨胀，可以看到，无论是我国投资过热引起，还是外国投机资本涌入引起，在引发通胀的因素中最重要的均为货币超发。
特别是，2008 年全球金融危机期间，我国政府当局实施的 4 万亿推动经济稳定增长的措施在减轻危机影响的同时产生了强烈的副作用。传统的货币政策调控方式也引起了学术界的讨论。此外，随着全球经济一体化的持续深入，各国开放型经济水平不断提高，体现货币对外价格的汇率和对内价格的物价之间的互动关系也越来越明显，并体现出一定的时变特征。特别是对于中国而言，在对外开放水平逐渐提升以及利率、汇率市场化程度明显提高的背景下，内部和外部因素的交互影响导致货币政策、汇率与通货膨胀之间的相互关系变得更加错综复杂，这为保证经济的平稳运行制造了新的障碍。同时，在这样的现实情况下，传统局部常系数框架难以准确识别各变量之间的时变关系，已无法满足研究的需要。因此，本文将在时变框架下重点研究货币政策、汇率波动与通货膨胀三者之间的互动关系，旨在为更好理解宏观经济运行特点、加强货币政策有效性、治理通货膨胀和保证经济平稳运行提供参照依据。
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1.2 研究思路与研究方法
1.2.1 研究内容
探讨货币政策、汇率波动与通货膨胀之间的关系是本文的主要研究内容。本文基于1997 年 1 月至 2019 年 6 月的数据建立 TVP-VAR 模型研究各变量之间的联动关系及其时变特点，深入分析研究结果，揭示其背后的原因，并从当前中国的现实出发提出相关政策建议。
本文框架主要涵盖以下几个部分：
第一部分是导论，首先分析了研究背景，并引出研究主题，即货币政策、汇率波动与通货膨胀的时变关系。同时阐明了本文整体的研究思路与使用的研究方法，并对可能存在的新颖之处与有待完善的地方作出说明。
第二部分是文献综述和基本理论，整理迄今为止国内外有关货币政策与通货膨胀、汇率与通货膨胀以及汇率与货币政策关系的相关文献，总结已有研究成果，并说明可以进一步完善的地方；从货币政策与通货膨胀联动、汇率与通货膨胀联动和货币政策与汇率联动理论三个方面对有关理论展开介绍，分析货币政策、汇率与通货膨胀三者联动的内在机制。
第三部分是货币政策、汇率与通货膨胀的历史走势及联动关系，结合宏观经济背景分析中国货币政策、人民币汇率以及通货膨胀的历史走势，并对三者之间的联动关系进行初步探讨。
第四部分是货币政策、汇率与通货膨胀时变关系的实证研究，主要内容有借鉴已有文献和理论构建货币政策、汇率与通货膨胀时变关系的理论模型，选取变量，完成相关检验，利用已有数据运用 TVP-VAR 模型得出脉冲图并进行分析。
第五部分，结合前面通过实证模型得到的实证结果整理出本文的主要研究结论，并结合现实经济背景为有关部门提出相关政策建议。
图 1.1 本文的框架结构
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第 2 章 文献综述与理论基础
2.1 文献综述
目前，关于货币政策、汇率波动与通货膨胀之间关系的研究多集中在它们两两之间，而同时研究三者之间内生时变关系的文献并不多见。本节对货币政策与通货膨胀关系、汇率与通货膨胀关系以及货币政策与汇率关系的文献进行综述，然后对文献进行述评。
2.1.1 货币政策与通货膨胀关系
Taylor(1993)提出了泰勒规则，该规则是一种利率变动规则，揭示了在通胀率和产出出现变化时利率是怎样跟随变化的[1]。Weber(1995)的研究结果表明，货币数量与物价水平的关联性较强，货币投放量的增长，在长期内将会引发通货膨胀水平的提高[2]。Bernanke(2001)借助向量自回归模型的研究揭示了，货币供给量冲击首先会传递到实际产出，经过一段时间以后才会再传递给价格水平，长期来看，货币投放量的增长对通货膨胀的作用显著且这种影响长期存在[3]。Zhang (2013)研究了 1980-2010 年中国货币供给增长与通货膨胀的短期和长期关系，研究发现货币供给增长与通货膨胀之间存在着双边因果关系，其传递渠道主要是资产通胀渠道[4]。Aye 等(2016)利用南非的数据研究发现，不同时期盯住通胀的货币政策对宏观经济变量的影响不同[5]。Haque(2017)利用 10 个中东欧国家1993 年至 2015 年月度数据，研究发现通货膨胀的波动性取决于各国货币政策的选择[6]。Roberto Pancrazi 和 Marija Vukoti （2019）利用 1955-1979 年和 1984-2012 年两个子样本研究发现 19 世纪 80 年代以来通胀方差对传统货币政策变化的敏感性已经下降，其主要原因是劳动力市场性质发生了改变[7]。Ghosh 等(2015)研究了新兴市场国家运用货币政策和汇率政策稳定通货膨胀的情况，研究发现货币政策和汇率政策都具有调控通胀的政策倾向，而相机抉择的货币政策或通货膨胀目标制是否可取由央行的时间不一致所带来的冲击决定[8]。
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2.2 理论基础
本节整理了有关货币政策、汇率与通货膨胀相互关系的经典理论，从而为后文的实证研究奠定相应的理论基础。因为以往的研究主要集中在它们两两之间的关系，因此本节也重点整理它们两两之间的联动理论，最后再讨论它们三者之间的联动关系。
2.2.1 货币政策与通货膨胀联动理论
（1）货币数量理论
描述货币增长与通货膨胀二者联系的最具代表性的理论之一是货币数量论。该理论的发展主要可以划分为为三个阶段：
最早的货币数量理论诞生于古罗马时期，鲍尔斯鸠指出货币价值取决于货币数量。此后，大量黄金和白银随着新路线的开通、美洲大陆的发现而进入欧洲，使得欧洲物价出现较大程度的上升，也引发了学者们的注意。Jean Bodin 用货币数量论解释了这一现象，成为关于货币数量论最早的解释。随后更多的关于货币数量论的观点被不断提出，其中，Briscoe(1694)和 Lloyd(1711)给出了 M=PQ[46] [47],也就是货币数量论的方程式。其中，M代表货币数量，P 代表商品价格，Q 代表用货币购买的商品数量，通过这一方程可以得到市场达到均衡状态时的物价水平。之后，David Hume（1752）也提出“物价水平与货币供应量保持一定的比率”[48]。总体来看，此时的货币数量论只注意到了货币在商品流通过程中的作用，忽视了其他作用，由此得出流通中的货币数量是货币的价值的唯一影响因素。此外，此时的研究仅局限于对由当时货币数量和商品价格同时上升这一现象进行讨论，没有充足的历史依据，从而也就没有办法进行科学的论证，因此古典时期的货币数量论是存在一定缺陷的，需要继续完善。
图 2.1 货币政策、汇率与通货膨胀的互动系统
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第 3 章 货币政策、汇率波动与通货膨胀的历史走势与联动关系...................... 17
3.1 中国货币政策的历史走势............................ 17
3.2 人民币汇率的历史走势.......................... 19
第 4 章 货币政策、汇率波动与通货膨胀时变关系的实证分析........................ 24
4.1 模型构建.................................. 24
4.1.1 基准模型................................ 24
4.1.2 时变参数向量自回归模型............ 27
第 5 章 研究结论与政策建议...............................37
5.1 研究结论............................ 37
5.2 政策建议.................................. 37
第 4 章 货币政策、汇率波动与通货膨胀时变关系的实证分析
4.1 主要变量选取及处理
4.1.1 变量选取
本文选择 1997 年 1 月至 2019 年 6 月的月度数据作为研究样本，数据均在中经网获得。各指标选取和说明如下：
货币政策。本文将货币政策分为“价格型”货币政策和“数量型”货币政策，前者使用全国统一银行间同业拆借市场的月度利率来衡量，之所以选择这一利率主要是因为其作为金融市场典型的利率之一，可以将货币市场短期资金的需求与供给情况及时准确地展现出来。后者使用名义货币供应量 M2 增速来代表。
产出缺口。本文计算月度国内
