本文是一篇会计论文发表，本文从以事件研究法为基础的短期财务绩效来看，东山精密在宣布并购美国 MFLX 公司后，东山精密的股票价格较之前的股票价格有所上升，在事件期内，企业的超额收益率在绝大部分时间内大于零，并且形成了较高的累计超额收益。在企业公告日时，当日股价以及收益率达到最大值，说明市场投资者对此次并购抱有乐观态度，此次并购为企业股东带来了正向收益。
1 绪论
1.1 选题背景
自二十世纪七十年代以来，对外开放一直作为我国的基本国策。2013 年，我国政府相继提出“走出去”的发展战略以及“一带一路”政策，鼓励我国企业进行对外投资，实现国际化经营，促进企业转型和升级。因此，跨国并购成为我国企业进行国际化经营、提高国内外竞争优势的重要手段。
根据中国跨境并购特别报告显示：2019 年，跨境并购交易数量大幅上升，交易数量达400 宗，其中对并购交易金额予以披露有 300 余宗，共计约 1480 亿美元，并且关于制造业的跨境并购金额与数量占据较大比重。在我国，制造业在国民经济中的作用不可替代，处于核心地位，对我国工业化发展起到重要的推动作用，具有重要意义。特别在 1978 年改革开放之后，我国制造业发展速度不断加快，国际地位不断提升，我国制造业得到各国的认可。2019 年 3 月，根据国家统计局发布的采购经理人指数，制造业的采购经理人指数为51.5%，与上个月相比，增长约 1.2%，达到第一季度最高值。美国拥有先进的制造技术和良好的工业基础，东山精密通过并购 MFLX 进入美国市场，增加海外市场份额，将美国作为主要的海外市场。近年来，东山精密一直坚持“走出去”的发展战略，目前已成为我国规模最大、综合竞争力最强的精密钣金制造服务企业之一。研究其跨国并购交易对于精密制造业进行跨国并购具有参考意义。
在西方国家，企业并购已经经历了数百年的时间，而中国企业并购发展时间较短，而且企业并购的成功率不高。成功的企业并购能够使企业迅速扩张生产规模、跨越行业壁垒进入相关产业，对外部环境变化能积极应对并使企业加强对市场的控制能力，同时降低企业自身的经营风险以及获得吸纳价值被低估的公司的机会，来获取其它企业的先进技术和技术人才，提高并购企业的生产经营效率。一个成功的企业并购并不是两个企业生产要素的简单相加，而是两个企业战略、管理、财务、人力资源、文化的一个系统整合。因此，到目前来看，一个企业并购的成功会给其它同类型的企业带来很好的借鉴作用。
本文研究对象东山精密创建于 1998 年，于 2010 年 4 月 9 日在深交所挂牌上市。东山精密进入精密制造的时间相对较长，已有十多年的时间。经过多年发展，东山精密逐步发展成为以精密机床为主，通讯设备和新能源多行业发展的综合性国际化集团。
1.2 研究目的及意义
1.2.1 研究目的
并购作为企业国际化经营的重要方式，但并非所有跨国并购都能够给并购企业生产经营带来积极影响。本文针对东山精密跨国并购 MFLX 绩效进行评价研究，主要目的有：
（1）对东山精密并购 MFLX 公司这一事件进行案例研究，客观公正评价并购绩效。反映通过此次并购，东山精密的绩效是否有所提高。
（2）通过对并购绩效结果的分析与评价，反映此次跨国并购是否对企业生产经营产生积极影响，促进企业向好向快发展，为同行业企业跨国并购提供参考。
1.2.2 研究意义
在国家“一带一路”和“走出去”发展战略的号召下，跨国并购成为我国企业积极参与国际竞争的重要途径。东山精密并购 MFLX 公司作为精密制造业 2016 年并购数额最大的并购案，研究此次并购案的动因、绩效以及标的选择，总结并购案的经验、启示，对促成我国制造业企业并购的成功有着十分重要的意义。
（1）为同行业企业跨国并购提供参考依据。制造业企业可以通过分析东山精密并购MFLX 并购动因、并购方式以及如何对并购前后进行整合等方面进行借鉴、参考，找出适合制造业企业的并购方案，以做出相关的并购决策。
（2）通过对企业长短期财务绩效以及非财务指标的评价，客观地评价并购绩效，为投资者投资提供决策依据。通过对跨国并购前后偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力和非财务指标部分的评价，使投资者了解此次并购前后的绩效变化情况，为投资者日后投资提供参考依据。
（3）通过对东山精密并购 MFXL 的分析，有利于建立更为有效的绩效评价体系。绩效评价体系对绩效结果至关重要，有效的绩效评价体系能促进对并购绩效的研究。本文从企业长短期财务绩效以及非财务指标三个维度进行分析研究，可以为我国企业进行跨国并购绩效评价提供参考。
2 相关概念及理论
2.1 相关概念
2.1.1 企业并购
企业并购是企业进行发展的一种常用途径，也是获取经济资源的重要方式，包括兼并和收购两项活动。兼并是两个或两个以上的企业按照合同关系进行股份合并，以实现生产要素的优化组合的经济活动。而收购是指企业以现金或有价证券购买另一企业的股票或资产，以取得企业全部或部分资产的所有权或对企业的控制权的经济活动。本文东山精密并购案例属于收购活动，收购 MFLX 公司 100%的股权。综上所述，企业并购是指一个企业通过市场获得另一个企业的控制权，使两个企业在同一经营者的控制下实现合作经营，成为一个整体。
跨国并购通常是指一国企业为了从他国经营中获得相应的经济利益，通过收购股权资产等手段进入他国市场的直接对外投资。本文以东山精密并购 MFLX 为案例进行分析，属于跨国并购的范畴。
2.1.2 绩效
绩效为管理学名词，是指组织的个人（群体）可以被描述为在特定时间内的工作行为和可衡量的结果，并结合个人（群体）在过去的素质和能力，引导其进行改进，预计将来人（群体）在特定的时间内所能取得工作成效的总和所能达到的效果和效率。财务绩效是反映企业财务状况和财务效果的名词，是企业战略及实施对最终经营绩效的贡献。
财务绩效能够充分体现企业在成本控制、资产利用、资本配置、股东收益等方面的作用。本文认为财务绩效是过去的交易或事项所形成的生产经营状况，主要从企业偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四方面来反映企业的财务绩效情况，如表 2-1 所示。
综合并购以及绩效的含义，本文认为并购绩效主要是反映并购效果，当并购完成时，分析企业并购前后整体生产运营能力的变化，以及跨国并购行为和所采用的支付方式是否可以改善企业的财务能力，并购之后并购方是否可以充分整合资源被并购方的资源，来提升企业的绩效情况，以此判断并购是否获得成功。分析跨国并购的前后绩效变化情况，可以从不同的主体进行分析，分别从并购方、被并购方以及股东进行研究。本文选取的研究主体是东山精密，重点分析东山精密并购前后的绩效的变化情况。
2.2 相关理论
2.2.1 协同效应理论
协同效应理论是指企业所在行业的生产经营活动中存在规模经济。一般来说，在企业进行并购之前，企业的生产规模不能满足实现规模经济的相关条件。因此，可以通过横向、纵向或混合并购来获得规模经济。协同效应理论主要包含以下两个方面。
（1）经营协同效应理论。经营协同效应主要指企业并购双方生产经营活动的工作效率的提高，以及效率提高所产生的效益。由于经济的互补性和规模经济的存在，企业合并后的生产经营效率可以得到提高。企业通过提升生产效率，降低每个单位产品的固定成本，以达到降低企业产品整体生产成本。同时对于处于上下游关系的企业，可以加强生产过程中各个环节之间的合作，有助于企业协作化生产。
（2）财务协同效应理论。财务协同效应主要是指并购后将被并购企业的内部资金投资于被并购企业的高效益项目，从而提高资金使用效率。财务协同效应主要表现在以下几个方面：一是并购可以提高企业控制财务风险的能力，并购企业可以合理利用双方的资金，提升资金的使用效率，增强企业的偿债能力，完善企业的资本结构。二是降低企业所需的资本成本，在企业并购后，企业规模有所扩大，增加了企业的自有资金，可以对财务资源进行重新分配，并购方与被并购方对财务资源进行统一安排与规划，实现财务协同。三是减少交易成本，若并购方与被并购方属于同一供应链上的企业，进行企业并购后，可以减少企业之间的交易成本，经过一定时间的磨合，双方企业可以产生协同效应。
2.2.2 交易费用理论
交易费用理论是现代产权理论的基础，其主要观点是企业与市场虽然交易机制有所不同，但企业和市场可以互相替代，市场是交易费用存在的充分条件，即只要有市场就会存在交易费用。并且企业的组织分工、专业化程度、生产规模等因素都可能影响企业的交易费用。东山精密下属企业与 MFLX 公司属同一产业链下的企业。因此，企业并购在一定程度上，通过扩大生产规模、提高专业化程度以及合理分配组织分工可以降低企业市场上的经营成本，将外部交易转化为企业之间的内部交易，降低了相关交易成本，提高了资源的使用效率，影响了企业的交易费用，从而提升企业的盈利能力。
3 并购案例介绍.......................................... 17
3.1 并购行业背景介绍.................................... 17
3.2 并购双方介绍.............................................. 17
4 并购绩效分析................................... 23
4.1 基于事件研究法的短期财务绩效评价.................................... 23
4.1.1 确定事件和事件日........................................ 23
4.1.2 确定事件窗口期和估计期.................................. 23
