3.2 高管特征对盈余管理的影响机理分析 ........................ 23
4 研究设计 ....................................... 27
4.1 样本选取和数据来源 ........................... 27
4.2 变量定义 ......................... 27
5 实证分析 ................................... 33
5.1 描述性统计分析 ............................... 33
5.2 并购绩效与盈余管理的实证研究 ................... 35
5 实证分析
5.1 描述性统计分析
（1）总样本的描述性统计分析
一般情况下，学者们多选用均值、中位数、最大值、最小值、标准差这五个指标对研究涉及的每个变量进行描述，这是因为这四个指标对变量的描述比较具有代表性，所以本文在对总样本进行描述时也选用以上五个指标，具体情况见表 5.1。
通过对表 5.1 的直观观察和客观分析可以得出，DAt+1 的最大值是 1.556，最小值是-0.347，说明在并购第一年不同企业进行盈余管理的程度存在较大差别；但 DAt+1 和 DAt+2的均值都为正，标准差是 0.124 和 0.098，说明企业在并购后第一年和第二年普遍会进行盈余管理；再看并购绩效（ΔDROA）的数据显示，△DROA1和△DROA2的均值为-0.007和-0.013，并购后两年的企业并购绩效均小于并购前，出现这种现象的原因可能是在我国的企业并购事件中，大部分是出于高管的个人利益，而不是希望通过并购真正改变企业的绩效，同时这也显示从长远的发展角度出发，企业并购的结果并不能完全达到管理者的预期，甚至会损害未来企业的绩效，对公司的发展造成不良影响。
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6 研究结论、建议与展望
6.1 研究结论
经济全球化的趋势愈演愈烈，各行各业纷纷通过企业并购扩大企业规模，形成一定的规模优势。随着我国并购事件的不断增多，并购中存在的盈余管理问题日益突出，而企业的盈余管理是由企业的高管操控的，所以理清盈余管理、高管特征、并购绩效三者的关系显得尤为必要。本文描述了并购绩效、高管特征与盈余管理的研究背景和意义，梳理了盈余管理和并购绩效相关的文献和理论以及并购绩效、高管特征与盈余管理相关的文献和理论，据此提出盈余管理和并购绩效二者关系的有关假设、高管特征与盈余管理二者关系的有关假设以及高管特征对盈余管理和并购绩效的调节作用的有关假设，并进行研究设计和实证研究。以沪深两市 2010-2018 年我国 A 股上市公司为总样本，对不符合要求的样本进行剔除后，共得到 1250 个观测值。通过回归分析对并购绩效与盈余管理、高管特征与盈余管理之间的关系进行了实证分析。随后将高管的年龄、性别、任期进行分组后，研究了高管特征对并购绩效与盈余管理的调节作用。最后对研究结果进行讨论分析，得出相关结论。主要的研究结论如下：
（1）采用修正的 Jones 模型衡量企业并购后连续两年的盈余管理程度，运用回归分析对盈余管理和并购效应之间的关系进行了实证分析。研究结果表明，企业并购绩效与盈余管理存在负相关关系。可能原因在于：首先，基于最优契约理论，高管的薪酬与企业的绩效紧密相关，高管很可能为了达到个人目标进行盈余管理行为。其次，基于委托代理理论，企业的经营者与所有者之间存在代理冲突，不理想的并购绩效会加剧这种冲突，企业管理者为了避免股东的惩罚和缓解代理冲突，很可能在并购活动中进行盈余管理，避免企业业绩下滑。最后，企业发生并购之后，公司高层管理者们还希望向资本市场传递出公司并购成功、业绩持续增长的收益数字。基于这三方面原因，在企业并购绩效不佳时，高管便很有可能进行盈余管理。
（2）运用回归分析对高管特征与盈余管理之间的关系进行了实证分析。回归结果表明，高管特征中的年龄、性别、任期与盈余管理负相关，但高管的学历与盈余管理的关系并不显著，也就是说高管的年龄、性别和任期的差异对企业的并购绩效影响较大。可能原因在于：首先，女性高管在投资决策时比较谨慎，她们更希望通过自身的努力工作改善企业的并购绩效，因此会严格约束企业盈余管理行为。其次，基于高层梯队理论，高管的价值观会体现在对企业的经营决策中，随着年龄的增长，高管在进行投资决策时，会更加谨慎和稳重，会从企业的整体利益出发。最后，基于人才资本理论，高管任期越长，对所在企业的各种规章制度、经营业务范围、所处行业的各种税收优惠政策等的了解越深入，而且对企业的责任感和使命感会更加强烈，会明显减少盈余管理行为。
（3）依据高管的年龄（中位数）、性别、任期（中位数）对总样本进行分组后再进行回归分析，结果表明，高管特征对并购绩效与盈余管理的关系具有调节作用。因为通过分组检验得出，高管年龄偏小的企业中并购绩效与盈余管理的负相关程度更高；高管为男性的企业中并购绩效与盈余管理的负相关程度更高；高管任期较短的企业中并购绩效与盈余管理的负相关程度更高。
参考文献（略）
