本文是一篇会计毕业论文，笔者认为企业通过进行技术创新，增加产品附加值，获取超额利润。因此，企业应该构建怎样的股权结构，才能够推进企业自主创新，获得核心竞争力，促进企业长远发展。本文以技术创新为角度，以煤炭上市企业为研究对象，采用 2010-2018 年上市公司年报数据，研究了技术创新在股权结构与企业价值关系之间的中介作用。
1 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
中国是世界上最大的煤炭生产国（约占 47.5%），排名第一，是第三大煤炭储量国。2018 年中国煤炭产量占世界总产量的 46%，煤炭消耗量占世界煤炭总消费量的 50.5%。煤炭成为了中国能源的主要来源，煤炭企业的发展与整个社会稳定息息相关。近几年来，煤炭产业发展缓慢，价格下降。为了改善我国煤炭产业过剩生产状况，国家的供给侧结构性改革中提出，去产能促进煤炭产业结构优化，引导煤炭企业实现转型升级。目前，国家积极鼓励煤炭企业向清洁、绿色、低碳转变。煤炭企业要实现智能型绿色开发和清洁高效利用的发展，依靠科技创新，促进大数据的智能化技术开发和应用。因此，对于煤炭企业来说，创新的重要性不言而喻，有效的技术创新可以促进对环境影响较大的行业减少自身损耗、提高生产效率、缓解环境恶化，也可以提高传统能源在面对新能源冲击时的“抵抗力”。《国家创新驱动发展战略纲要》的出台，意味着中国的创新活动是以特定的法律和法规为支撑的。党的十九大报告中明确提出了“创新是引领发展的第一动力，是建立现代化经济体系的战略支持”，这给煤炭企业提出了更高的要求。可见，中国经济进入新的巅峰，创新对于经济增长的意义更加突出、更是提升综合国力的支撑点，在客观上刺激了煤炭企业的创新活动。
通过深化供给侧结构性改革和创新主导发展战略的实施，越来越多的企业投资者和利益相关者的关注点放在了企业会为自己和利益相关者创造多少价值，以实现企业的持续发展和成长。因此，企业价值管理成为企业特别关注的问题。公司治理能够实现企业价值的提升和企业规模的不断扩展目标，因此，企业价值取决于公司治理结构[1]。
公司治理理论认为，企业价值与股权结构之间有着某种关系。中国上市企业的股权结构与其他国家相比，有着属于自己的特点，中国煤炭企业依然拥有众多“计划经济”的影子，中国煤炭企业基本是由计划经济的国有企业改制而来。因此，国有股仍占有重要地位，股权集中度很高，尤其是在 2011-2016 年之间第一大股东持股比例均高于 50%。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
技术创新是企业在知识经济时代获得竞争优势、实现企业价值增长的重要途径。公司股权结构对企业价值有直接的影响。通过整理现有的研究文献，本文从股权结构对企业价值的影响、技术创新对企业价值的影响、股权结构对技术创新的影响和技术创新的中介效应四个方面进行综述，为之后的实证研究奠定理论基础。
（1）股权结构对企业价值的影响
基于企业代理理论（所有权与经营权两权分离导致的代理成本问题）来研究股权结构与企业价值之间的关系。因此，为了缓解代理冲突，企业需要构建合理的股权结构，从而提升企业价值。
Berle 和 Means（1932）是最早对股权结构与企业价值关系进行研究的，通过检验他们认为，如果企业股权分配比较分散，控制权就会被经营者得到，导致其他股东无法参与企业经营管理，加剧了经营者和中小股东之间的矛盾，影响企业价值。如果股权相对集中，经营者会被其中几个大股东约束和监督，有效地解决了股东与经营者之间的矛盾，增加企业价值[2]。
在 Berle 和 Means 之后，很多学者的研究结果都支持他们的观点，他们认为股权相对集中时能够缓解股东与经营者之间的矛盾，从而减少代理成本，提高企业价值。JensenM C（1986）研究发现，对股东实施激励措施，可以推动他们管理企业，缓解代理冲突，提高对企业具有控制权的内部股东持股比例，从而实现企业价值的增长[3]。Faccio和Lang（2000）选取东亚地区为研究对象，研究发现在东亚地区，股权集中度越高的企业，企业价值也随之增加，表明股权高度集中能够促进企业价值提升[4]。Kapopoulos 等（2007）在研究 175 家希腊上市公司时，发现研究结论也是如此[5]。Reyna(2012)研究发现当股权结构适度集中时，股东可以有效实施监督职责，企业的经营管理也会更加规范化，进而有利于提高企业价值[6]。Mitton（2002）的研究为上述观点提供了实证支持，研究结论表明，股权集中度促进企业价值提升[7]。
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2 概念界定及理论基础
2.1 相关概念界定
2.1.1 股权结构
股份公司中股权结构的不同会对公司的管理和发展产生不同的影响，它可以理解为不同身份的股东所持股比例以及他们之间的相互关系。公司股权是公司每个股东所持有的公司股份而相对应的权利和义务。在公司管理中，作为公司发展的基础，股权结构通过影响组织结构，进而影响公司的发展和管理，因此管理者要高度重视股权结构。通过研究发现，股权结构的含义有以下两种。
第一个意义是指权益属性的构成。一个公司的股权属性是由各种不同持股比例的不同性质和背景的股东共同存在所产生的。一般来说，股权结构根据不同公司股权的不同性质分为：普通股和优先股。他们的主要区别在于，对于优先选择公司收益分配的程度不同。西方国家很早就开始研究股权结构，但不同国家的背景和政策都有所不同。在中国，股权结构又可以从流通性的角度分为流通股和非流通股，国有股主要占据的是非流通股，流通股主要持有者为社会公众中的其他中小股东。也可以直接将股权结构划分为国有股、公司法人股、社会公众股和高管持股
国有股（GH）是指由有关部门对国家投入的资产进行确认，国家有权对国有股进行控制和管理后，可以转换为公司的股份。在对国有股进行分析时，主要是从资金来源方面分为国家投资和建造的国有企业、国家行政企业拥有的和国家对企业进行投资。也可以从其他角度进行分类。
流通股（CS）是指在上市公司股份中，可以在交易所流通的股份数量。流通股的概念，是相对于证券市场而言的。在可流通的股票中，按市场属性的不同可分为 A 股、B股、法人股和境外上市股。
第二个意义是指股权集中度。股权集中度是衡量公司股权分布状态、公司稳定性强弱和公司结构的重要指标。通常根据股东所持股份的集中或分散程度将股权集中度划分为：分散型、高度集中型和相对集中型。如表 2.1 所示：
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2.2 相关基础理论
2.2.1 委托代理理论
20 世纪 30 年代，美国经济学家 Burley 和 Minnes 根据两种权利分离的理论提出了委托代理理论。委托代理理论的主要观点是维护两种权利的分离。即，企业所有人应转移经营权，只保留剩余索取权。职业经理人起到公司的专职管理人员的作用。由于代理人和委托人的位置和环境不同，在日常经营管理中目标可能不同。在企业的日常运营及管理活动中，代理人熟悉企业的内部及外部环境，能轻易获得企业的多种信息。所以导致委托人处于被动位置。企业余下的中小股东力量薄弱，难以团结合作，不能有效地监督代理人的行为，使代理人出现机会主义行为。委托代理理论主要用于解决委托代理关系中两类典型的问题。第一类问题是为了处理委托人对代理人的信任缺失的问题。代理人为了使自己的利益最大化，往往会做出一些损害委托人的决定，这也是第一类问题的关键所在；第二类问题是为了解决委托人为了最大限度保证自己的利益，而对代理人过于严格的限制监管问题。设立监督机制产生的费用就是代理费用，两权的分离程度，代理层级与范围大小，直接决定代理费用水平。关于委托代理关系的研究有很多，学者们往往过多的关注于最大限度降低委托代理关系中的代理成本，而忽略了企业相关制度的优化给委托代理的促进作用。委托代理理论的核心是在不损害公司利益的基础上，最大限度地激发代理人的潜力和活力，使得股东利益最大化。
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3 理论分析与研究假设.............................. 18
3.1 股权结构与企业价值...............................18
3.2 技术创新与企业价值...................19
4 实证研究设计.....................22
4.1 样本选取.............................22
4.2 定义变量...........................23
5 模型构建与实证分析........................ 26
5.1 实证模型的构建..............................26
5.2 描述性统计分析......................26
6 对策建议
6.1 规范企业内外治理
技术创新是我国煤炭上市公司发展的一项重要投资活动。它不仅依赖于外部市场经济环境的发展，也取决于公司内部管理制度的安排。中国煤炭上市公司要想获得长远发展，就必须完善公司治理结构，特别是公司内部大股东和小股东的协调，同时还有各股权结构之间的持股比例。在保证一定股权集中度的基础上，适度平衡所有权结构，构建促进企业的发展日新月异，管理模式适合煤炭企业进行研发投资，注重企业自身资本积累，加大研发投资力度，是企业能够有良好的增长，实现可持续发展。
国有企业的目的大多是为了实现政府的政治目标，但企业的最终目标是企业价值最大化。因此，在国有企业发展过程中，我们应该提高政府的行政管理模式，避免一些不必要的行政审批和干预，结合市场竞争机制，鼓励和积极参与国际竞争，并通过提
