本文是一篇会计毕业论文，本文选取韵达公司借壳新海股份上市的案例，运用财务指标分析法和五种非财务指标对韵达通过借壳上市的原因、操作过程以及对公司的绩.效产生的积极或消极的影响做出以下的总结：（1）快递行业在出现了借壳上市浪.潮以前，各个企业之间也有竞争，而这些竞争主要是通过价格战的方法，竞争情况日益激烈，快递公司为寻求发展陆续跨进资本市场，借壳上市是韵达快递改善经营业绩，迅速发展的最佳选择，同时这一举措也使得韵达成为了消费者耳熟能详的快递物流企业，品牌知名度广泛提升，为将来拓展国外市场奠定了坚实的基础。（2）在选择借壳上市的过程中，上市方式的选取则决定了上市的速度及所耗费的成本；选择到一个适合自己公司情况的壳公司，能够对公司在上市后产生较为积极的影响，因为买壳成本，上市速度等都会影响到公司的效益。我们对韵达公司的借壳上市进行分.析后总结出，韵达股份在借壳上市过程中的每一步都控制的非常合理，因此，韵达股份的上市成本最小，收益最高。韵达公司其在借壳上市过程中的操作方法和思路可以给其它想要通过借壳.方式达到上市目.的的公司提供一定的帮助。
一、绪论
（一） 研究背景及意义
1. 研究背景
自 2006 年国家开展邮政体制改革以来，加上电商行业的异军突起以及国家政策的大力扶持，我国快递行业开始快速的发展起来，所有的快递公司迎来了业务高潮，业务数量飞速增涨，相关的资料可以显示出，自 2006 年至 2019 年，我国快递服务年业务量从 10 亿件猛增至 635.2 亿件，提高了 60 多倍，业务量连续6 年世界第一，13 年间年平均增长速度超 45％；到 2019 年末，国内的快递业务的总收入为 7450 亿元，较去年增长了 23%。在今年 1 月 17 日国家统计局公布的数据中显示，2019 年全年全国网上零售额高达 106324 亿元，比上年同期增长16.5%，其中，实物类的商品在线上的零售总金额高达 85239 亿元。所以，21 世纪的人们的生活元素中除了衣食住行之外，又增添了一项“网购”。网购自身就是快递行业的纽带，网络的快速发展必然使得快递行业突飞猛进。在十年间实现了自身身份的转变，在推进流通方式转型与消费升级中显现出愈发重要的作用。
现如今，中国政府加大了支持民营快递业发展的力度，使快递产业有着更快更好的发展，国务院在 2015 年便出台了一份推动快递业发展的《若干意见》，其中重点鼓励社会各界向快递业的投资，开放国内市场，促进快递行业的发展，要求各级政府进一步推进简政放权，优化市场环境，在政策上支持快递业的上市融资、兼并重组行为，为快递业的发展提供了广阔的空间。
在我们国家，有两种上市手段，分别是 IPO 上市和借壳上市。但我国 IPO上市的要求高，审核严格，过程复杂，耗费时间也很长，还需要支付较高的财务费用，可能会使企业在筹备上市的期间错失发展机遇。因此，近年来，为了规避正常上市的弊端，从金融业、房地产业到快递行业等，我国越来越多的公司都选择了借壳上市这种间接上市的方式，登陆资本市场。
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（二） 国内外文献综述
1. 借壳上市主要特征研究
（1）国外借壳上市的特征研究
James（2007）通过大量数据分析和研究发现，借壳上市中很大一部分企业为资本密集型企业及国有企业，尤其是前者的发生频率要远远高于后者。
Gleasona 和 Rosenthab(2005) 在对大量的借壳上市的案例研究中发现，十九世纪的后期中共有一面多个成功的借壳上市的美国公司，而这个一百多个公司都存在的一个特点就是经营业绩不佳。
ThomasL.James(2007) 和 Ferguson(2010)通过研究在美国股市借壳上市的公司发现，不仅小型民营企业会在上市方案中选择借壳上市，越来越多的资本密集型企业也将目光逐渐转向了借壳上市。
Floras、Gleasona、Sapp(2011)经过大量的研究分析发现，壳公司普遍具有经营业绩不佳、规模小的特点，大部分壳资源都在“卖壳”前就已经做好转让准备，提前将企业转为“净壳”。
Sharstri(2009)认为，相对于 IPO 上市公司而言的借壳上市的公司，它们对外公布的信息并不全面，信息披露的程序较低，并且其真实性也值得怀疑。
（2）国内借壳上市的特征研究
彭晓洁(2011)通过对比近百家借壳上市企业发现，在选择借壳上市的公司中有很大一部分是资金密集型行业，而很大一部分壳公司都存在着经营业绩差、经济效益低、?管理能力较差、发展前景不佳股权结构分散等问题。
赵昌文(2001)经过一些列的分析研究认为，经营效率低?规模小?资本质量不佳?发展能力不强、盈利能力差等成为了壳资源存在的普遍特点。
研究总结出了大多数的借壳方的借壳时间与经济的大环境有关联，而被借壳方的公司一般都有盈利能力较差的特点。
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二、相关概念与理论基础
（一） 相关概念
1. 壳资源.壳公司
以法律角度来说，壳的含义是指一个能够在证交所有发行其公司股票来融资资格的企业。壳资源具有收益性和稀缺性，其优势体现在如先进的公司治理体系、多样化的融资方式、良好的公司文化氛围等方面，也正因为壳资源所具有的大量优势，才让壳资源成为大量非上市的公司的关注热点。
多数情况下，变成一家壳公司原因的主要是那些产品没有竞争力、盈利能力不高、股权结构分散、管理能力欠佳、整体行业状况低迷，整个业绩低下的公司。而壳公司共有三种 ：实壳公司和空壳公司以及净壳公司。它们各个特点如图中所示：
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（二） 理论基础
1. 寻租理论
1974 年时，寻租理论被第一次提出，那是由 Krueger 就国际贸易中出现的保护主义政策所形成的根本原因分析中发现并公布。结合现有的经济体制，我们可以在这一理论中将“租”理解为利润这一概念。进而“寻租”就是寻求利润的意思。当前在学术界对租金的含义较为认可，即：把该资源在进行不同用途使用产生的收益之后付给所有者的要素再把两部分进行比较，额外的部分便是租金。
2. 效率理论
效率理论其含义是并购行为之后所造成的一系列的潜在的社会影响进行研究，站在借壳上市的立场来看，低效企业即壳公司不仅可以通过剥离不良资产，置换高效企业的优质资源，企业也可以通过兼并行为提高自身的效益，实现双赢。进而提高我们整个社会的经济效益。同时进一步加强公司在资本市场的竞争力，实现 1+1>2 的效果，这也是壳公司愿意为其让壳的原因。另一方面，如果剩余资源得不到充分的利用，其实质也是对社会的一种资源浪费和亵渎，而兼并重组可以避免这一缺陷，创造出新的、更有用的价值。
3. 协同效应理论
协同效应理论可归纳为以下三类：第一类是经营协同效应。是站在企业经营的站场考虑，各个企业之间可以根据彼此的优势或不足去进行重组行为，来优化资源的配置，提高企业效益，实现了经营协同的良好效应。第二类是管理协同效应，所谓管理协同效应，主要是体现在企业管理方面以及提高管理效率方面的。.企业把借壳公司的管理资源输入进壳公司中，实现一个高效率的管理和运营。第三类是财务协同效应，该协同是指为企业在财务方面带来一个好的影响。而站到借壳的角度来说，有资本结构的优化，降低成本以及降低财务风险等优势。
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三、韵达借壳上市基本情况介绍.................................14
（一） 借壳双方介绍...............................14
1. 借壳方：韵达快递.................................14
2. 壳公司：新海股份.................................16
四、韵达借壳上市背景及动因分析...................................21
（一） 国内快递业现状.....................................21
（二） 借壳上市动因分析.................................22
五、财务效应分析......................................25
（一） 偿债能力....................................25
1. 纵向分析......................................25
2. 横向分析...............................27
六、非财务效应分析
（一） 企业战略
韵达快递作为快递行业的领军人物，有着一流的物流仓储能力、先进的营运管理模式和独到的战略目光，率先开启了无人化管理的智能信息物流模式。2017年，韵达由全盘优化的战略目标逐渐向采取差异化的竞争战略靠近，进而充分发挥自身的优势，提升产品质量和服务创新，差异化细分市场，研究适应每个行业的不同寄递方案，提高产品服务质量，实施人才战略，并由加盟制商业模式逐步向直营式发展等。由于快递业竞争激烈，发展飞速，2019 年，韵达再一次根据市场表现，调整了公司的市场战略，不仅设立投资公司，还进一步加大了科技研发费用；2019 年 8 月，韵达成立 20 周年庆典活动在江苏省苏州市举行，董事长陈立英提出，要明确与新经济和新技术同频共振的目标，秉承“三位一体”的发展战略。强调韵达将继续依靠科技、团队和文化三大要素，不断的加强落实“科技兴企、人才强企、文化立企”的战略。从整个快递行业的角度来看，成本管控、精细化管理，独特的战略性投入等都是非常值得借鉴和学习的经验。
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