本文是一篇国际贸易论文，本文分别从企业所有制差异、行业属性差异、地区差异以及企业生产率和融资约束差异五个角度分析了经济政策不确定性对企业 OFDI 的异质性影响；在计量方法方面，本文选用面板 Logit 模型，检验经济政策不确定性与企业OFDI 概率之间因果关系。另外为了检验假设 2—6，从企业所有制差异、行业属性差异、地区差异、企业生产率差异以及融资约束差异五个角度对样本进行进一步回归。
第 1 章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
自中国加入 WTO 以来，中国 OFDI 开始出现爆发式增长。根据商务部报告显示，2019 年中国经济运行总体稳定，对外开放水平不断提高。中国 OFDI 流量从 2002 年的不到 30 亿美元，快速增加到 2019 年的 1369.1 亿美元。在有关部门的积极指导下，中国有 2.75 万家企业在全球 1888 个国家和地区建立了 4.4 万家外商直接投资企业，海外企业总资产达到 7.2 万亿美元。
与此同时，自 2008 年经济危机以来，伴随各国经济刺激政策的实施、英国脱欧、中美贸易战以及新冠疫情全球蔓延等事件的发生，各国经济政策不确定性（Economic Policy Uncertainty）显著上升。中国政府在积极应对经济危机的同时，坚持推进对外开放、市场经济体制和产权制度改革等。但值得关注的是，一方面，中国政府积极出台经济政策能够在很大程度上缓解经济危机，帮助企业渡过难关，引领国家经济更好发展；另一方面，国家宏观政策一再更动将会导致市场经济主体面临更高的不确定性。经济政策不确定性作为企业经营决策过程中不可避免面临的外部冲击，能够在很大程度上影响甚至改变企业的投资决策。
1.1.2 研究意义
（1）现实意义
中国 OFDI 长期快速增长不仅受到国外先进技术水平，丰富的自然资源以及广阔的市场等经济因素的推动，同时也会受到因政府政策变更带来的机会或者迫于不确定性等非市场化因素的驱动。如果企业进行 OFDI 是因为来自政府政策压力而非自身选择，最终可能导致中国资本大量流出，削弱中国企业的整体竞争力。因此，基于经济政策不确定性视角来分析中国 OFDI 长期快速增长的影响因素具有重要现实意义，同时也为我国制定积极对外开放政策提供现实依据。
（2）理论意义
通过对现有文献整理发现，多数研究主要在集中在东道国视角，而鲜有文献基于母国经济政策不确定性视角对企业 OFDI 的影响进行考察。本文以实物期权效应、金融摩擦效应、预防性储蓄需求、消费信心效应和出口替代效应等为理论基础，对经济政策不确定性对企业 OFDI 影响机制进行进一步分析，一定程度上丰富了经济政策不确定性的影响研究，同时也是对对外直接投资领域研究的有益补充。
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1.2 研究内容与方法
1.2.1 研究内容
本文关于经济政策不确定性对企业 OFDI 的影响研究分为以下五个章节：
第一章是绪论。本章主要对论文研究的背景及理论和现实意义、研究内容和方法以及创新点与不足进行总体阐述。
第二章是文献综述。本章围绕经济政策不确定性、OFDI 以及经济政策不确定性对企业 OFDI 影响这三个方面，对现有文献进行分类梳理，并对其研究特点与不足以及未来研究方向进行总结评述。
第三章是影响机制分析。本章的理论分析分为两个部分，经济政策不确定性对企业 OFDI 影响的作用机制，以及经济政策不确定性对企业 OFDI 影响的异质性分析，用于研究经济政策不确定性影响企业 OFDI 的内在机理。
第四章是实证检验。本章首先对本文的模型构建、变量选取和测算方法以及数据说明进行详细阐述，然后使用面板 Logit 模型，分别基于全样本以及异质性分样本数据对经济政策不确定性与企业 OFDI 之间的因果关系进行检验。
第五章是结论与政策建议。本章是对论文关于经济政策不确定性与 OFDI 关系研究结论的总结，并根据所得出实证分析结论提出有针对性的政策建议。
本文的技术路线图如下.
图 1.1 技术路线图
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第 2 章 文献综述
2.1 关于经济政策不确定性的相关研究
2.1.1 经济政策不确定性的概念
不确定性是指行为主体事前不能准确地知道某个事件或某种决策的结果，或者说，只要该事件或决策结果超过一种，就会引起不确定性的产生。在经济学意义上的不确定性是指，经济主体对现投资所产生的未来收益及损失等经济状况不完全确知。最早是英国学者 Knight（1921）开始了对不确定性的概念的界定，他认为不确定性与风险不同，风险实际上是结论根据客观事实而产生的一种概率分布，每一个结果都有其特定的发生概率，可以凭借数学统计和经验进行有效排除，不确定性则难以借助现有理论或经验进行有效预知。然而在传统的古典经济学分析框架下，主流经济学家往往会凭借对经济状态的完美假设，在经济分析中对不确定性“视而不见”，一直持续到 2008 年国际金融危机的爆发。各国政府为摆脱经济危机的影响，积极出台各项宏观经济政策，从而实现本国经济回暖。基于此，关于不确定性的研究开始逐步深入，如 Baker 等（2009）明确提出了政策不确定性的概念，他认为政策不确定性是指经济主体无法准确获知政府是否、何时以及如何改变现有经济政策，从而产生对未来的一种担忧和恐惧。Baker and Bloom（2013）指出，所谓经济政策不确定性是由一系列难以精确度量的因素所构成，包括国家政府以及相关部门出台的各项干预市场经济运行和影响企业决策的政策法规，以及这些政策法规对未来经济发展带来的冲击。饶品贵、岳衡和姜国华（2017）指出，经济政策不确定性是由于政府难以精准预测市场中出现的各种经济问题，从而导致经济政策对经济形势的干预方向和力度产生不确定性。
2.1.2 经济政策不确定性的测算
经济政策不确定性是一个相对比较抽象的概念，找到对其有效度量方法和指标是进行经济学实证研究的基础。现有文献对经济政策不确定性的测算方法主要有三类。
第一类是代理变量法。此类方法通常是学者根据研究需要寻找代理变量来对经济政策不确定性进行测度。早期研究中，学者们经常会使用一些经济指标的差值来刻画经济政策不确定性。如申慧慧等（2012）选用经济增长率与企业销售额增长率之间的比值来衡量生产性企业在经营决策过程中所面临的经济政策不确定性；梁权熙和谢宏基（2012）选用企业要全要素生产率的增长率与固定资产增长率之间的差值反映企业面临的经济政策不确定性；还有部分学者发现，由于金融市场对不确定性影响最为敏感，因此可以选取二级市场票债券市场的波动指标作为经济政策不确定性的替代变量，如 VIX 指数（Durnev，2010）。此外，还有学者采用政府换届选举（Julio 等，2012）、制度条例变更（王惠，2017 等）、地方政府换届（王全景，2018）和政企和银企关系（王义中和魏悦羚，2016）等作为间接代理变量对经济政策不确定性进行研究。虽然选取间接代理变量可以消除实证研究所存在的内生性问题，但是这些变量缺乏时间上的可变性和可续性，尤其是在在非官员选举年份中，不能表现出经济政策的变化，从而导致研究结果与实际不符（Gulen and Ion，2016）。
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2.2 关于对外直接投资的相关研究
国外关于 OFDI 理论研究起步较早，形成了较为系统的理论研究成果，如垄断优势理论（S.Hymer，1960）、生命周期理论（Vernon，1966）、国际生产折衷理论（Dunning，1977）以及边际扩张论（小岛清，1978）等。在此基础上，学术界关于 OFDI 的实证研究开始逐渐丰富。通过对现有相关文献整理发现，关于OFDI 影响因素的研究可以分为国家和企业两个层面。
首先，在国家层面的影响因素研究。目前文献主要从东道国制度距离、文化距离、自然资源、市场容量等方面对 OFDI 的影响因素进行考察。其中，一些研究认为，两国之间的制度距离更大更容易产生资本往来，因为两国之间的法律金融等制度差距不大，企业能够更快速的适应当地的经营环境。此外，还有一部分学者从东道国制度环境角度对企业 OFDI 进行考察，研究发现，中国 OFDI 在进行区位选择时会更倾向于选择在制度环境相对稳定的国家和地区进行投资，即所谓的“风险规避”型。而还有部分研究表明，中国 OFDI 除了会考虑东道国国家制度环境之外，东道国的经济发展水平、自然资源。市场容量等都会促进企业在当地的投资规模和水平。
其次，在企业层面的影响因素研究。现有研究关于企业层面对 OFDI 的影响因素包括企业生产率、融资约束等方面。其中，企业生产率是企业影响企业对外直接投资最重要的因素。异质性企业理论（Helpman and Melitz，2004）认为，对外投资存在一个企业生产率的阈值，只有当企业生产率达到这个阈值之后企业才能够进行对外投资（朱荃和张天华，2017）。此外，还有部分学者对企业融资约束对 OFDI 的影响进行研究，发现高融资约束的企业偏好于在市场规模更小的国家或地区进行投资，而低融资约束的企业则可以选择市场规模更大、人口更多的国家和地区。
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第 3 章 经济政策不确定性对企业 OFDI 影响的理论分析 .................................... 11
3.1 经济政策不确定性对企业 OFDI 影响的作用机制 ............................ 11
3.2&n
