本文是一篇财务会计论文，笔者认为对于多元化战略的实施，并不是多元化程度越高，企业的绩效越好。海航集团在2016-2017年危机爆发前，其内部协同效应逐渐被削弱，财务绩效水平也逐渐下降。过度多元化可能会给企业带来更高的财务风险，融资成本也会逐渐提高，进而使得投入资金回报率难以平滑企业的期间费用，降低企业经济利润。因此，企业应当合理规划多元化发展的进度及程度。
1 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
改革开放后，我国社会主义市场经济逐步形成，企业在专业化方向快速发展，各个行业的竞争环境更加公平。随着经济的高速发展，我国逐渐放开了对跨国公司的限制，国内企业的竞争压力越来越大，而反垄断的实施也限制了企业的专业化扩张，很多企业为了在激烈的竞争中立足，通过实施多元化战略提高企业在市场中所占的份额。多元化战略是企业重要战略之一，在国内外企业，尤其是集团企业中被广泛使用。企业在实施多元化过程中，路径各不相同，企业可以通过发展上下游业务实现相关多元化，通过跨行业并购的方式实现不相关多元化，通过海外投资或并购的方式实现国际多元化等。从实施多元化战略的结果看，有实施恰当的多元化战略而提高企业竞争力并在市场中脱颖而出的企业，也不乏因盲目实施多元化战略连续并购而陷入财务危机的企业。因此，如何制定多元化战略，对公司发展起到正面影响效果，是一个值得探讨的问题。
航空运输行业是国民经济发展中一个十分重要的行业，且行业周期性波动较大，航空运输业务受到油价波动、外币汇率波动、航空吞吐量增速波动等多种因素的影响，且容易被国际化形势影响，如2003年非典、2008年金融危机以及2020年新型冠状病毒疫情，都会大大降低航空运输的经营利润。该行业除了三大国有航空公司，有较大规模和政策的支持，其他航空公司仅发展主业难以提高自身竞争力，而发展多元化战略可以降低航空运输业的经营风险，故研究航空运输行业多元化战略具有重大意义。
海航集团是该行业最早实施多元化战略的，其经营规模快速扩张，总资产突破万亿元，进入世界500强，并成为我国第二大民营集团。但2017年，海航集团出现了资金链紧绷的危机。2021年1月，海航系约63家公司申请破产重整，大股东侵占资金逾千亿元。3月，海航旗下320家子公司进行破产重整，这是中国企业历史上最大的破产重整案。海航集团多元化战略推行实施的背后原因是什么？为何前期风光无限，最后却黯淡离场，产生如此不同的结果？
1.2 文献综述
1.2.1 多元化战略的含义
多元化战略是企业在原本的经营领域上，进入到新的领域从事经营的战略性活动（安索夫，1957），这是第一个提出“多元化”概念的文献，但依靠产物种类的多样化程度来判断企业是否进行了多元化，不够准确。多元化是在主营业务的基础上进行拓展，是对业务一体化程度的加深（彭罗斯，1959），但这种方法仅适用于在产业链上下游拓展相关多元化的判断，不够全面。多元化是指组织内所生产的产品具有差异性，仅当生产这两种产品之间所需要的资源难以替换时，便视为多元化（戈特，1962），但随着多元化的发展，企业内部资源利用效率大幅度提高，这种判断方法难以有效衡量，较为局限。
公司的多元化主要指的是涉足新的领域（罗美尔特，1974），具体表现为一个组织生产两种及两种以上产品或服务（徐向艺，2010），这也是现阶段判断企业是否除主营业务外，进行多元化战略的判断依据。多元化战略是企业扩张的有效途径之一，但可能难以快速实现抢占市场份额的目标（罗美尔特，1974）。
1.2.2 多元化战略的动因
（一）基于委托代理理论
公司管理者可以通过扩大公司规模进而提高自身收益，因此管理者更愿意将企业剩余资金投放在一些资金占用高，营业收入较高但收益率可能不高的项目上，这样可以快速扩张企业资本(Jensen，1986)，因此，管理者倾向于多元化发展。管理层持股比例与多元化程度呈负相关，管理者持股较高时，会从股东角度进行战略决策，可能更倾向于专业化发展（Denis D.J.等，1997)。董事会是企业多元化决策的重要内部变量（魏锋，2007），执行董事的人数与持股比例能够抑制多元化的程度，对多元化与财务绩效之间的关系有正向调节作用（薛有志等，2010）。通过梳理多元化基于委托代理理论的文献，公司管理者在持股比例较低的情况下，会倾向于多元化战略的实施，扩大公司规模，进而提高自身收益；而通过执行董事会和监事会的制衡作用，会有效降低多元化的程度。
2 相关概念及理论基础
2.1 相关概念
2.1.1 多元化战略的概念
（一）多元化战略的概念
多元化战略又称多角化战略，是指企业为了在原行业中占据更高的市场份额，进入新的行业市场，或者规避某一业务的经营风险而通过企业公司决策进入新的行业领域的战略。多元化战略有不同的实现路径。比如，可以通过进入不同的行业市场实现企业的横向发展，也可以通过企业原业务上下游产业链的供应商或销售商等业务拓展实现企业的纵向发展；可以通过增加产品种类，新产品可以与原产品相近，实施相关多元化，也可以与原产品毫无关系，实施不相关多元化。
（二）多元化战略的分类
（1）相关多元化，意味着企业虽然进行了新业务，但与现有的企业，在技术、销售渠道、营销、功能等方面具有类似特征。根据业务关联的角度不同，相关多元化可分为下列两种：
同心多元化。企业可以通过现有的资源，如产品生产技术，专业知识，能源设备或相关生产经验拓展新的产品，并将企业的经营范围在同一圆心下向外部拓展。该类多元化，指尽管原始产品与新产品之间，可能存在不同的用途，但在技术上具有很强的关联性。
水平多元化。企业来销售新的，与原有产品保持水平的，可以通过同一市场的销售渠道经营的多元化。这种多元化表明虽然新产品与原有产品之间基本特征不同，但在通过销售渠道进行分销时，新产品可以通过原始产品的市场实现销售，具有高度市场关联性。
2.2 理论基础
2.2.1 市场势力理论
市场势力理论，又称市场力量理论，是指企业进行并购扩张的动因在于获取市场势力，通过提高企业在市场上所占有的份额，进而占据行业的支配地位。据此，企业在并购竞争对手后，通过对被并购企业资源的吸收与整合，提高了自身在市场中的占用率，降低了其他竞争对手的优势，这便是产生了势力效应。企业在获取势力后，可以通过垄断程度选择产品定价，进而获得更高的收益。
基于这个理论，企业通过并购实现多元化存在以下三方面优势：一是交叉补助，当企业在非相关业务上的优势较弱时，通过多元化并购可以弥补这项资源上由于企业劣势所造成的损失，将并购的企业优势整合到自有资源中，可以提高企业整体实力，进而增强盈利能力；二是相互约束，通过多元化并购能够将产业上下游业务的资源整合到核心业务中，完善企业内部自身的供应链结构，进而形成相关业务板块的核心能力，对供应商可以形成一定的制约，带来成本的降低；三是互惠购买，多元化并购还可以促使企业和对手形成联盟，与其他竞争者互相制衡，使得联盟双方都可以获得最大利益。
2.2.2 资源基础理论
基于剩余资源理论，企业会把未使用的资源进行最大化的利用，这也是企业实施多元化的动因之一。企业通过多元化，可以避免剩余资源被浪费，提高利用效率，还可以扩大企业规模。在企业对业务板块进行经营整合后，又能够形成新的剩余资源。开展多元化经营可以使资源配置得到优化，降低企业隐性成本，从而提高企业的协同效应。
3 海航集团介绍及相关发展历程 .................... 14
3.1 海航集团介绍 ...................................... 14
3.2 海航集团的发展历程 .................................. 14
4 海航集团多元化战略实施动因及经济后果分析 .................... 23
4.1 海航实施多元化战略的动因分析 ..................... 23
4.1.1 多元化战略 2003 年动因分析 .................................... 23
4.1.2 非相关多元化 2010 年动因分析 .................................. 26
5 结论与建议................... 52
5.1 结论 .................... 52
5.1.1 理性对待多元化，注重绩效表现 ............................. 52
5.1.2 注重多元化产业布局，推动结构调整 ........... 52
4 海航集团多元化战略实施动因及经济后果分析
4.1 海航实施多元化战略的动因分析
海航集团进行的多元化战略是一个循序渐进，且不断改变多元化方向和目标的过程，海航集团于2003年开始进行多元化战略，于2010年开始加快多元化并购，并从2017年下半年开始回缩多元化发展，本文选取这三个时间点，分别对海航集团多元化战略及回缩多元化的动因进行分析。
4.1.1 多元化战略 2003 年动因分析
（一）基于宏观环境PEST分析
见表4-1，2003年我国的经济增长加快，人民的消费水平逐渐提高，资本市场更加的完善，国内公司有良好的发展前景。但航空公司趋于联盟和整合，行业竞争力日益激烈，行业整体利润率下降，虽然航空运输业有较好的市场潜力，但所带来的利润率难以提高。
5 结论与建议
5.1 结论
5.1.1 理性对待多元化，注重绩效表现
通过上文对海航集团财务数据的分析，得出如下结论:实施恰当的多元化战略对于主业发展遇到瓶颈的公司是有益的,但过度多元化会给企业带来更大的危机。海航集团
