本文是一篇财务管理论文，本次交易优化了振华科技公司的财务结构，减少了应收账款对资金的占用，拓宽企业融资渠道，缓解了企业流动资金不足的问题，有效降低融资成本，提升了企业价值，有利于企业的发展。
1绪论
1.1研究背景与研究意义
1.1.1研究背景
企业在面临市场竞争时，可以采取很多手段抢占份额，通过赊销的方式扩大销售是一种最普遍的手段，但是赊销将给企业带来大量应收账款。而应收账款的大量积压会影响企业现金流的运转，应收账款虽然属于流动资产，但与现金相比不能为企业所用，应收账款还存在不能收回的坏账风险，较多的应收账款也会增加企业的管理成本。因此，应收账款的过度积压会使企业产生一定的财务风险，从而影响企业的正常经营。
随着经济增长放缓，我国进一步加强了金融监管，使企业难以从传统渠道获得融资。自2012年重启资产证券化业务以来，该业务呈现出快速发展的势头，目前我国的资产证券化产品已步入正轨。在资产证券化项目中，基础资产的类型在持续扩大，企业在开展资产证券化时，越来越多的选择各类应收项目作为基础资产。因此，作为一种新颖的融资渠道，应收账款资产证券化也受到了各类企业的广泛关注。企业开展应收账款资产证券化，可以提前收回应收账款，增加资产流动性，提高资金使用效率。这一融资方式，不仅可以盘活企业的应收账款，加速资金周转，还能够降低融资成本，优化财务结构，与传统融资工具相比，应收账款资产证券化具有独特优势。
2015年，振华科技公司将其所持有的价值18976.25万元的一年内到期的应收账款打包转让给其母公司中国电子信息产业集团有限公司，转让后，中国电子通过证券公司设立了应收账款资产支持专项计划，并向合格投资者出售证券。有了经验以后，此后几年振华科技公司多次设立资产支持专项计划。作为实力雄厚的大型央企，振华科技公司在我国电子行业拥有重要地位，其参与实施的应收账款资产证券化融资在我国现行的经济体制下具有广泛的代表性和推广意义。
1.2研究内容与方法
1.2.1研究内容
本文主要分为七个部分：
第一部分：绪论。先阐明论文的研究背景和意义，分别介绍论文的研究内容与研究方法，再对国内外文献进行梳理并做出文献综评，最后说明创新点与不足。
第二部分：相关概念与理论基础。主要介绍了应收账款资产证券化的有关概念，其中包括资产证券化的概念、应收账款资产证券化的概念，阐述了相关理论基础。
第三部分：振华科技公司应收账款证券化项目介绍。首先阐述该企业基本情况，其次介绍振华科技公司应收账款资产支持专项计划项目的具体情况及其关键环节分析。
第四部分：振华科技公司应收账款证券化动因分析。主要以政策背景和融资环境、融资渠道和融资成本、对财务结构和资产流动性的影响、对企业价值和财务风险的影响四个方面进行动因分析。
第五部分：振华科技公司应收账款证券化效果分析。将振华科技公司各种融资方式的成本进行对比，对比分析振华科技公司证券化前后财务指标和企业价值的变化，综合评价应收账款证券化对振华科技公司的影响。
第六部分：振华科技公司应收账款证券化风险分析。分析振华科技公司实施应收账款证券化存在的风险并提出建议，主要从基础资产、专项计划设计、发行过程这几个方面进行阐释。
第七部分：研究结论与建议。通过振华科技公司应收账款证券化的案例分析，对本文的研究结果进行总结，并得到优化应收账款证券化的启示。
2相关概念界定及理论基础
2.1资产证券化的概念界定
2.1.1资产证券化的定义
资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)，是一种当前使用比较广泛的融资工具。资产证券化是将资产的未来现金流出售，将流动性低的资产转化为高流动性证券，从而实现融资以及风险释放的过程。简单来说，就是企业将拥有的流动性较低但在未来能够产生稳定收益的基础资产，通过资本市场进行出售，从而为企业获得资金收入，增加资产流动性。通常证券化的基础资产是原始权益人从其总资产中剥离出来的。将选定的基础资产真实出售给特殊目的载体(SPV)，从而实现分离隔离，即交易风险仅仅与基础资产本身有关，与企业无关。SPV可以对入池资产采取信用增级措施，从而吸引更多的投资者。
2.1.2资产证券化的分类
在我国，依据主管机构及审批方式不同，资产证券化业务主要分为三类：一是银行信贷资产证券化（CLO）；二是企业资产证券化（ABS）；三是资产支持票据（ABN）。本文主要研究企业资产证券化，按照基础资产类别的不同，包括债权类、收益权类、不动产类和PPP项目。其中，债权类基础资产分以下两种类型，一是企业自身主营业务产生的资产，包括租赁租金、应收账款等；二是企业以金融机构作为通道产生的基础资产，如信贷资产等。应收账款证券化属于债权类融资中的第一种类型。
2.2应收账款证券化的概念界定
2.2.1应收账款证券化定义与特点
应收账款证券化是资产证券化的一类，企业通过对应收账款筛选、重组和包装，然后将其出售给中介机构，以达到破产隔离的目的，然后通过信用增级降低风险，从而降低融资成本，以较低的利率向投资者发行证券，以此达到融资的目的。
与其他融资方式比较，应收账款证券化具有一定的特点。第一，以应收账款等资产为支撑的资产支持证券仅以进行证券化的资产为基础，投资者在进行投资时,只需关注基础资产的质量和未来现金流的稳定性，而不需要考虑发行人的整体情况。第二，通过设立SPV使企业实现“真实出售”，原始权益人将基础资产转让给SPV（即特殊目的载体，属于中介机构），实现了风险隔离，如果原权益人今后无法持续经营而要进行破产清算，其基础资产不会被判定为破产财产进入清算程序。第三，通过资产证券化可以实现“真实出售”，将选定的应收账款等资产从资产负债表中剔除，进而优化企业的资本结构。
2.2.2应收账款证券化的操作流程
首先，建立基础资产池。因为可预期的现金流是证券化的先决条件，所以筛选基础资产应收账款时原则上应明确应收账款的金额、期限、义务人名称和地址、产生的基础合同等，以保证基础资产的真实合法性和有效性。
其次，实现真实出售。发起人将基础资产出售给特殊目的载体，特殊目的载体通常由计划管理人负责，计划管理人在接收拟证券化的应收账款后，以此为担保发行证券，这个过程能够实现基础资产与原始权益人的风险隔离。通过真实出售，原始权益人将这部分应收账款从资产负债表中转移出去，可以达到破产隔离的目的。
然后，进行信用增级。为了完善资产证券化的交易结构，计划管理人需同原始权益人一起与信用评级机构签订服务合同。信用评级机构负责审查与交易有关的事项的合法性和有效性，对交易进行考核评价。通常而言，最初的评级结果还达不到理想状态，因此普遍需要额外采取一定的信用增级措施。
最后，证券发行评级与销售。在采取信用增级措施后，信用评级机构再次对证券进行评级，并披露结果，最后由证券承销商负责销售。
3振华科技公司应收账款证券化介绍.....................11
3.1振华科技公司基本情况............................11
3.2振华科技公司应收账款资产证券化项目介绍...................................12
4振华科技公司应收账款证券化动因分析..............................17
4.1国家政策支持，融资市场环境良好.............................17
4.2开辟新的融资渠道，降低融资成本....................18
5振华科技公司应收账款证券化效果分析......................28
5.1融资成本分析..............................28
5.2财务指标分析..........................29
6振华科技公司应收账款证券化风险分析
6.1基础资产自身存在的风险与建议
基础资产与原始权益人没有实现完全隔离。原始权益人的持续经营能力决定着应收账款是否可以收回，如果原始权益人在资产支持证券存续期内发生破产，将使得很难收回现存的应收账款，进而对正在进行的交易产生影响甚至终止交易。因此，实现原始权益人和基础资产的隔离对投资者而言比较重要。在本次专项计划中，虽然计划管理人向原始权益人一次性完成支付购买了基础资产，但即使实现了真实出售，应收账款的回收依然会被原始权益人的经营状况所影响。
通过前文关于案例中本次专项计划的情况介绍可以得知，中国电子信息产业集团有限公司是专项计划中的原始权益人，而专项计划的资产服务机构由其子公司中电数据担任，两者具有关联关系，资产服务机构的主要职责包括负责应收账款的催收和管理，这在某种程度上削弱了原始权益人与基础资产的隔离效果，没有实现完全隔离。建议由初始权益人和原始权益人均信任的与其没有关联关系的第三方机构来担任资产服务机构。
7结论与启示
7.1研究结论
在我国应收账款资产证券化作为一种比较新型的融资方式，逐渐得到了来自越来越多企业的关注，这有助于现代企业对传统经济模式的突破，激励企业在经营管理过程中不断创新，顺应市场发展潮流。振华科技公司本次应收账款资产证券化项目整体上是成功的，振华科技公司和发起人中国电子通过实施资产支持专项计划获取了大量的资金，可以用于生产建设和经营投资，本次交易优化了振华科技公司的财务结构，减少了应收账款对资金的占用，拓宽企业融资渠道，缓解了企业流动资金不足的问题，有效降低融资成本，提升了企业价值，有利于企业的发展。
振华科技公司本次应收账款资产证券化案例具有典型性，有值得借鉴的优点，但是在结构设计方面也存在不足。不足之处在于：一是，基础资产应收账款没有与原始权益人完全隔离；二是，债券采取清偿型结构，通过应收账款转化的现金不具有可持续性；三是，该资产支持证券由
