本文是一篇财务管理论文，通过对第三次消费升级金种子酒财务亏损的案例研究，本文得出以下结论：1.第三次消费升级为白酒行业的发展带来了机会与风险。机会表现在两方面，首先，白酒消费以个人消费为主，弱化了白酒行业的周期性；其次，通过白酒产品价格的上升，带动了行业利润总额的增加。同时，风险也表现在两方面。首先，白酒市场竞争加剧，白酒档次分化明显；其次，品牌竞争成为主流，行业集中度进一步加强。2.第三次消费升级中金种子酒财务状况不断恶化。从企业利润表来看，2014-2017年金种子酒的营业收入和净利润逐年递减，2018 年由于产业结构调整在第四季度净利润有所回升，但到 2019 年第三季度净利润降至负值陷入亏损。
一、绪论
（一）研究背景及意义
1.研究背景
白酒在我国历史悠久，文化内涵丰厚，是中华文化中浓墨重彩的一部分，也是中国人生活中的一部分。自改革开放起白酒行业进入了高速发展的阶段，进入高利润、高产量的“黄金十年”。2012 年，由于受到酒鬼酒塑化剂超标事件和政府出台限制“三公”消费政策的影响，白酒行业进入销售寒冬期。2015 年，随着我国经济的快速增长和居民收入的不断增加，我国消费结构持续升级，消费需求不断提高，消费升级成为我国经济发展的主要现象之一。“十三五”期间，国家更是针对消费升级出台了相应的政策以作出重要部署，用高品质消费、优化消费环境来保证国民消费需求，此次消费升级也是我国消费结构第三次大的升级。第三次消费升级对白酒行业提出了更高的要求，对于白酒行业不仅是一次加快发展的机会，也是一次风险。为了更好的迎接第三次消费升级的浪潮，白酒行业需要优化产业结构，提升自身产品档次，突出品牌优势。根据 2019 年第三季度报表的显示，金种子酒成为年内除皇台酒业外唯一一个出现亏损的白酒企业。究其原因，离不开国家消费环境、白酒行业发展情况及金种子酒自身生产经营策略的影响。由于金种子酒 2019 年年报尚未发布，为全面研究第三次消费升级下金种子酒的财务状况，本文主要以改进型杜邦分析法所分析的财务指标为切入点，在传统的杜邦分析法基础上增加可持续发展能力分析和现金流量分析，通过相应的财务指标对金种子酒可持续发展能力、股利支付能力、盈利能力、偿债能力和营运能力进行分析，探究金种子酒财务状况下滑至出现亏损的原因，并提出应对建议。研究第三次消费升级下金种子酒的未来发展，对白酒行业上市企业优化产业结构、避免出现亏损具有一定的借鉴意义。
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（二）国内外研究现状
1.国外研究现状
（1）对企业财务分析的研究
伊尔宁（1895）认为会计因素之间是相互联系的，并且有其相对应的比例关系，这也是企业财务分析的雏形。 Foster (1986)将企业财务分析划分为比率分析、实证分析、横向比较分析和时间序列分析四个方面，更新了进行财务分析的划分角度。Helfert (1997) 建立的财务分析框架由企业筹资活动、投资活动、价值评估、经营活动等几个方面构成，该框架对企业的财务分析比较全面。Isberg & Pitta（2013）通过企业的财务数据，用资产回报率、股票回报率以及评估品牌价值来验证发展和收购这两种发展战略对公司财务和企业资产的推动作用。
（2）对杜邦分析法的研究
Pierre Du Pont 和 Donaldson Brown（1919）共同建立了杜邦分析体系，该体系以权益报酬率作为财务分析的核心指标，将销售净利率、资产报酬率和资产周转率等指标进行分解并相互关联，对公司的财务进行较为全面的分析。Krishna G·Pileup（1999）认为传统的杜邦分析体系中并没有反应企业的可持续发展能力，建议将可持续增长率添加进体系中，对杜邦分析体系中缺少的可持续增长能力进行弥补。Alex Kane（2003）将税收负担率和利息负担率两个指标加入杜邦分析体系中，将传统的杜邦分析体系细分为销售报酬率、资产周转率、利息负担率、权益因子和税收负担率五个要素相乘，提出了改进的杜邦分析体系。Balaport（1997）认为企业实现可持续增长的前提是现金收支保持平衡，因此他认为可以将杜邦分析法中用现金流来代替企业净利润指标，在杜邦分析体系中可以引入企业关于现金流的指标。Prague Steven 等（2006）提出可持续增长率可以用企业现金流为零时企业销售收入的增长率来代替，以使杜邦分析体系能够更加全面的分析企业财务状况。
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二、概念界定及模型介绍
（一）概念界定
1.第三次消费升级
消费升级，是指消费结构的升级，是各项消费支出在总支出中结构的升级和层次的提高，它反映了我国现阶段的消费水平。第三次消费升级的特征主要有：个性化、智能化、内涵化和品牌化，从这四个特征可以看出，此次消费升级不仅仅是对消费内容进行升级，同时也反映出了“人的需要”所主导的消费层次的提高。第三次消费升级的主要表现是消费主体更加多元化、消费区域更分化、消费支撑更全面、消费观念更理性。
改革开放以来，随着居民收入的持续增长，我国共出现了三次消费升级的浪潮。第一次消费升级发生在改革开放初期，主要表现为轻工业产品消费逐步上升代替了粮食消费，这次消费升级推动了轻工业产品的升级，使相关的产业迅速发展，以此带动了我国轻工业的发展。第二次消费升级出现在 20 世纪 90 年代末，消费结构中家电消费的占比迅速增加，此次升级对机械制造、钢铁、电子等行业具有强大的拉动作用，促进了产业结构从第一产业向第二产业的转变，第二产业在我国迅速发展。从 2015 年开始，我国正在进行第三次消费升级，人们消费更加追求精神层面的满足，追求个性化、独特化，对质量和安全也提出了更高的要求，同时带动了第三轮的经济增长。
2.改进型杜邦分析法
杜邦分析法是多层次的财务指标分解体系，通过各财务指标之间的内在联系，逐级向下分解，包含企业经营活动的各个环节，以全面的分析企业的财务状况。改进型杜邦分析法以可持续增长率为核心，在传统的杜邦分析体系下增加对企业可持续发展能力、股利支付能力以及现金流量数据的分析，并将企业发生的活动分为经营活动和金融活动。
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（二）模型介绍
本文第四章运用改进型杜邦分析法，对金种子酒在 2014-2018年的可持续发展能力、股利支付能力、盈利能力、偿债能力和营运能力进行财务分析，以便对金种子酒在第三次消费升级期间出现业绩下滑直至 2019 年第三季度净利润亏损的财务状况进行分析，进而探究造成此问题的成因。
1. 改进型杜邦分析体系的基本模型
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三、第三次消费升级对白酒行业的影响 ....................................... 12
（一）白酒消费以个人消费为主，行业周期性弱化 ........................... 12
（二）白酒产品价格上涨，利润总额提升 ................. 13
（三）白酒市场竞争激烈，白酒档次分化明显 ............................... 13
四、基于改进型杜邦分析法金种子酒财务分析 ................................. 16
（一）金种子酒企业介绍 ....................... 16
（二）改进型杜邦分析法下金种子酒财务指标计算 ........................... 17
五、第三次消费升级下金种子酒财务状况下滑的成因分析 ....................... 30
（一）高端产品尚在培育期 ................. 30
（二）市场竞争激烈 ........................ 30
六、第三次消费升级下金种子酒发展的建议
（一）抢占次高端市场
第三次消费升级增加了白酒消费市场的竞争力度，在竞争激烈的安徽市场，各个白酒企业分别在不同的价格带各自为王，由于消费升级明显，安徽地区白酒的主流价格已经升至百元以上，百元以下的消费市场逐渐萎缩。金种子酒作为中低端产品品牌，其核心价格在百元以下，想要和贵州茅台、五粮液等白酒品牌竞争高端市场的可能性很低，而对于安徽省省内的白酒市场，金种子酒产品所处的价格带，是徽酒众多品牌竞争最为激烈的价格带。因此想要在迎驾贡酒、口子窖等品牌中脱颖而出，抢占次高端市场是一个重要的角度。对于外来的白酒品牌在安徽占领的主要是 300 元以上的高端市场，而 200元的次高端市场对金种子酒来说是一个机会。安徽的白酒消费市场中，能够和金种子酒抢占次高端市场的就是和其并列的三个白酒企业，虽然金种子酒对于升级的步伐远晚于其他白酒企业，但是若有新的次高端产品问世，企业安徽省内还是有一定的竞争力的。在产品上抢占次高端市场的同时，也应该摆脱金种子酒在消费者中中低端品牌的印象，以此才能在次高端市场上站稳脚跟，增加营业收入，而不是像之前几年的高档产品一样。
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七、结论与展望
通过对第三次消费升级金种子酒财务亏损的案例研究，本文得出以下结论：
1.第三次消费升级为白酒行业的发展带来了机会与风险。机会表现在两方面，首先，白酒消费以个人消费为主，弱化了白酒行业的周期性；其次，通过白酒产品价格的上升，带动了行业利润总额的增加。同时，风险也表现在两方面。首先，白酒市场竞争加剧，白酒档次分化明显；其次，品牌竞争成为主流，行业集中度进一步加强。
2.第三次消费升级中金种子酒财务状况不断恶化。从企业利润表来看，2014-2017年金种子酒的营业收入和净利润逐年递减，2018 年由
