本文是一篇会计论文发表，本文所分析的案例中联重科，建立了有效的约束监督机制，防止实施过程中出现短期行为，注重公平和所有者利益，尽最大努力防范风险。因此，在考虑到企业风险防范时，国企混改的必要手段之一是建立有效的约束和监督管理机制。
1 引言
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
我国经济长远发展的领导者和主力军是国有企业，1978 年以来，在中国共产党的领导和带领下，我国的国有企业体制改革正在稳步和深入推进，国有企业的性质逐渐走向多元化，国有企业的生命力、活力、创造力和抗压能力也在不断提升。自 2015 年以来，党中央和国务院颁布了多个政策性文件，例如 2015 年 8月出台《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》(中发【2015】22 号)、2018 年出台《上市公司国有股权监督管理办法》(国资委、财政部、中国证监会第 36 号)、《关于印发<国企改革“双百行动”工作方案>的通知》(国资发研究院【2018】70 号)以及《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》(国资发考分规【2019】102 号)等文件，这些文件的颁布进一步体现了国家对国企改革的看重性，也为国企改革提供了政策支持和理论指导，陆续完善国有企业股权结构、资产配置、激励机制等方面的政策体系，为全面推动国企改革奠定了坚实的基础。
现阶段，仍有广大学者认为国有企业存在政企不分、办事效率低下、过于死板等重大问题，在国企改革的同时，解决这些问题迫在眉睫。作为国企治理体系中的重要环节，员工持股计划被认为是能够有效冲破这些困扰，深化国企改革的管理模式，其次能最大程度活跃生产力，提高办事效率。目前，有一些国有企业在混改过程中实行员工持股计划的典型事件，比如：科技型企业海康威视、神耀科技，交通运输型企业山东交运集团、医药型企业江苏医药、商贸流通型企业山东鲁商集团银座家居、节能环保型企业中国节能大地公司、新能源型企业陕西煤化工新型能源等，以上企业均证实激励机制是影响国企混改最重要的因素之一，员工持股计划的设计与实施不仅影响到混合所有制企业的治理结构，更影响到混合所有制预期效应。
本文的研究对象是机械行业的龙头企业之一——中联重科，通过分析中联重科员工持股计划的方案和作用机制，探讨了员工持股计划是否具有促进和激励混改的效果，并得出相应的结论和启示，同时为其他将要实施员工持股计划的国有混改企业提供借鉴。
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1.2 文献综述
1.2.1 关于混合所有制改革的研究
（1）混合所有制改革的发展历程
姚洋（2000）在报告中提到，我国的国有企业现在仍然存在很多问题，如高新技术、创新、人力等效率非常低下，导致我国国有企业的整体经营成果远远低于非国有企业，还提出国有企业不开放，整体运营和管理的观念非常保守，企业良好的人力和资源得不到有效地整合，利用率也很低，进行混合所有制改革都是属于国有企行业未来发展的战略方向。汤颖梅（2020）从当前我国制度背景和实际出发，分别说明了混合所有制改革的几个不同阶段；一是，有企业主动地打开“大门”，让大量外资投入，冲破了计划经济和社会体制的限界；二是，国有企业在实施制度改革时要进一步创新，建立符合社会主义市场经济制度要求的多样化经济制度和资本、产权观念；三是，放一些权力给国有资产监督委员会，让国资委出去监管国有企业，要解决国企部门繁多，办事流程繁琐等众多问题；第四是，要进入试点阶段，2014 年，国资委就启动了相关试点工作。
在国外相关文献的研究回顾上，由于各个发达国家的国家性质和大型企业日常经营者和管理主体性质的不同，对关于混合所有制企业改革的个案相关研究文献并不是很多，关于这些个案的相关深入调查研究更是少之又少，比如说 Stephen（1985）曾经就对英国皇家石油能源公司与美国加拿大发展投资公司关于混合企业所有制的改革问题对其进行了深入的调查研究，发现即使这些企业已经成功进行了多次混改，但政府依然对于这些企业的日常经营和企业管理方面进行各种各样的干涉，便失去了混改的意义。其次，国外学者还发现，进行国有股权的稀释是一个难题。
（2）推进混合所有制改革的路径
郑志刚（2020）提到了国有企业混改主要分为三种途径，分别是：第一，主动地引进外部的投资者，并以两家国有企业公司作为主要的案例对其进行了分析，分别是中国联通和北方信托，阐述了国有企业在中国境内进行混改的基本做法都是主动地引进外部的投资者；第二，不但引入外部的投资者是一个很重要的方面，同时还可以对员工进行持股计划，将员工持股计划作为国企混改的一个方式，做到混改和激励同时进行；第三，对天津混改进行举例，将国有资产进行资本化。胡爱平和秦白云（2020）根据了以往的经验，将国企混改分为四种，包括国有企业上市、民企参股、实施并购和员工持股计划，但特别提到，在选择方式上，要根据制度要求和自身情况进行合理选择，避免盲从。周丽莎（2020）提到了“混”和“改”两个重要的概念，“混”是着重国企的股权形式的多样化，“改”是在公司治理层面，完善企业的管理结构、激励机制等。
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2 混合所有制改革与员工持股计划的理论概述
2.1 混合所有制改革的概念、路径与实施效果
2.1.1 混合所有制改革的概念
混合所有制改革，理论界普遍认为，站在企业个体的角度，以企业股权改革为基础，充分引进社会集体资本，在国有资本和集体资本的交叉下，不断完善企业的管理体制，改变原有国有企业的运营方式，从而增强国有企业的社会地位。党中央和国务院都高度重视我国混合所有制的发展改革和经济发展的新态势，党的十六大、十六届三中全会以及党的十七大都已经多次明确提出了，要进一步推动混合所有制改革，落实对现代国家经济产权的分配制度，在对国有股权进行分配上要充分体现多元化，通过混合所有制改革，让股份制成为现代社会主义市场经济制度。
狭义的混合所有制改革是指单一国有股东全资持有的国有企业，通过引入非公有制资本，包括国外资本、民营资本等等，逐步实现投资主体范围的扩宽，公司治理的完善、经营机制的转变和资本配置效率的提升等。广义的混合所有制改革，还包括通过股份制改革和 IPO 等方式引入非公有资本，实现整体上市，完成上述目标。
混合所有制发展有其共同性和发展的根本性，第一，混合所有制发展是一种在新经济下，是全新的中国特色社会主义市场经济发展形势；第二，混合所有制可以让国有资本在社会中发挥调节作用；第三，混合所有制不仅可以促进国有企业的发展，也可以提升其他性质企业的发展和效率，提升社会总资本的价值。
图 3-1 2019 年中国工程机械行业龙头企业
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2.2 员工持股计划的概念、模式与方案
2.2.1 员工持股计划的概念
员工持股计划是企业在满足一定条件下，给一部分股权与员工，让员工分享公司所有权、分享公司利润所得和共同承担风险的管理机制。员工持股制度下，员工作为内部投资者，即成为劳动者，又成为了公司所有者，实现资本和劳动力的双向制衡，促使员工为企业和自身的长远利益努力付出的长期激励机制。
西方发达国家的员工持股计划起步较早，尤其是美国的员工持股计划拥有比较完善成熟的立法和丰富的社会实践。改革和开放后，我国的企业员工持股计划仍然处于摸索阶段，立法尚不完善，已有的规定和制度基本都属于部门规章的范畴。2015 年下半年，中共中央、国务院联合下发的一份指导性文件《国有企业改革》明确提出：在改革方向上，员工持股计划是可以作为国企进行混改的政策导向；在改革时机上，不能盲目地进行改革，要选择恰当的时机，摸索前行；在试点的覆盖面积上，优先考虑具有优秀的人力资本和创新性较强的高科技企业；在改革方式上，员工持股计划可以通过吸收外资增资扩股和创建新设等手段，在管理上，要不断完善公司的治理结构，使之将实施员工持股计划的风险降为最低。
22 号文件意味着国有企业员工持股计划被引上热潮，是国企改革的前沿。我国在近些年通过不断完善相关的法律法规，给企业实践起到了指导意义。
2.2.2 员工持股计划实施模式
员工持股计划实施模式的设计是员工持股计划能否顺利进行的关键环节。在选择实施模式的时候，企业要着重考虑自身的股权模式、治理架构等一系列特征，最后选择一个最适合自身的模式，只有这样才能充分发挥员工持股计划的有效性，增强股东、经营者和公司三者的利益相关性。就目前而言，我国的员工持股计划有员工直接持股和间接持股两种方式，下面将着重分析这两种不同的持股方式。
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3 混改下中联重科员工持股计划案例介绍........................18
3.1 中联重科员工持股计划背景环境..........................................19
3.1.1 中联重科公司概况.............................19
3.1.2 工程机械行业基本状况..................19
4 中联重科员工持股计划激励效应分析...........................30
4.1 短期市场绩效分析........................30
4.1.1 确定研究事件日与事件期...................................30
4.1.2 计算超额报酬率与累计超额报酬率...............................30
5 结论与启示.......................................45
5.1 结论..
