基于因素模型的组合投资决策方法研究

【中文题名】 基于因素模型的组合投资决策方法研究 【英文题名】 Research on Methods for Portfolio Choice Based on Factor-Model 【中文摘要】 现代组合投资管理理论发展的一个新趋势——提高风险配置的透明度,这也是正在兴起的风险预算技术的核心思想,因素模型是实现这种思想的有效途径之一。要使基于因素的组合投资方法能够在组合投资管理实践中得以应用,必须有完备的因素组合投资决策理论的支撑。 本文是Sharpe(1963)和Fama(1996,1998)的拓展和延伸,分别研究组合投资管理的不同阶段、不同市场环境和不同理论框架下的基于因素模型的组合投资决策问题,并且为投资者和投资管理者提供尽可能多的方法和工具。 本文首先在被动组合投资管理条件下,利用证券收益的市场模型和资本资产定价 【英文摘要】 A new trend in developing modern portfolio management theory is to improve the transparence of risk allocation, which is also the corn idea of the newly risk budgeting technology and which can be acted by factor model, one of the effective method. Unless we have a thorough theory about portfolio investing decision with factor-model, the decision on portfolio choice with factor-model cann't be implemented on the practice of portfolio management.This paper extends and developes Sharpe(1963) and Fama( 1996, 【中文关键词】 组合投资管理. 单因素模型. 多因素模型. 基准组合. 风险预算. 行为证券. 组合投资理论. 【英文关键词】 portfolio management. one-factor model. multi-factor model. benchmark. risk budgeting. behavioral portfolio theory. 【论文级别】 博士 【学科专业名称】 管理科学与工程 【论文提交日期】 2004-08-01 第一章 概述 12-38 1．1 组合投资理论概述 12-34 1．1．1 均值方差模型的基础理论 12-15 1．1．2 动态组合投资理论 15-16 1．1．3 因素模型及其应用 16-20 1．1．4 基准组合及其应用 20-26 1．1．4．1 基准组合的性质 20-21 1．1．4．2 基准组合的功能 21-23 1．1．4．3 基准组合的构建方法 23-25 1．1．4．4 国内研究及应用现状 25-27 1．1．5 行为组合投资理论 26-32 1．1．5．1 行为金融理论及其构成 27-28 1．1．5．2 标准金融难解之谜的行为金融解释 28-29 1．1．5．3 行为资产定价理论 29-31 1．1．5．4 行为证券组合理论 31-48 1．1．6 其它 32-39 1．2 问题的提出 34-35 1．3 本文研究内容及其结构 35-39 第二章 允许卖空的单因素证券组合选择方法研究 38-57 2．1 允许卖空的β值证券组合投资决策模型 39-44 2．1．1 模型的提出 39-40 2．1．2 模型的求解 40-42 2．1．3 模型的性质 42-43 2．1．4 计算举例 43-44 2．2 资产净持有可控的β值证券组合投资决策模型 44-46 2．2．1 模型的提出和求解 44-45 2．2．2 策略(2-8)的风险分析 45-46 2．2．3 κ_o和β_p的选取 46-47 2．3 时变β值证券组合投资决策方法 46-51 2．3．1 模型的提出 47-48 2．3．2 b_(mt)和V_(εt)的确定 48-51 2．3．2．1 多项式拟合法 48-50 2．3．2．2 加权移动平均法 50-57 2．4 允许持有无风险资产的β值证券组合投资决策模型 51-56 2．4．1 模型的提出 51-52 2．4．2 模型的解和性质 52-55 2．4．3 应用举例 55-57 2．5 小结 56-57 第三章 卖空受到限制条件下的单因素证券组合选择方法研究 57-77 3．1 不允许卖空的β值证券组合投资决策模型 57-67 3．1．1 不含有无风险资产的情形 57-63 3．1．1．1 模型及其性质 57-62 3．1．1．2 计算举例 62-63 3．1．2 允许持有无风险资产的情形 63-67 3．1．2．1 模型的提出 63-63 3．1．2．2 模型的解 63-66 3．1．2．3 计算举例 66-104 3．2 允许有保证金要求的卖空情况下的β值证券组合投资决策模型 67-71 3．2．1 模型的提出 67-68 3．2．2 模型的解 68-70 3．2．3 应用举例 70-71 3．3 允许抵押的卖空情况下的β值证券组合投资决策模型 71-76 3．3．1 模型的提出 71-73 3．3．2 模型的解 73-74 3．3．3 应用举例 74-78 3．4 小结 76-77 第四章 基于多因素模型的证券组合投资决策方法研究 77-109 4．1 允许卖空条件下的多因素证券组合投资决策模型 77-85 4．1．1 模型的提出 78-81 4．1．2 模型的解 81-84 4．1．3 计算举例 84-85 4．2 不允许卖空条件下的多因素证券组合投资决策模型 85-92 4．2．1 模型的解及其性质 85-87 4．2．2 B_p的选择算法 87-91 4．2．3 模型求解 91-91 4．2．4 计算举例 91-93 4．3 基于基准组合的多因素证券组合投资决策模型 92-101 4．3．1 模型构建 93-96 4．3．2 模型求解 96-99 4．3．3 控制参数值的选取 99-100 4．3．4 释例 100-102 4．4 基于多因素模型的风险预算方法研究 101-107 4．4．1 风险预算技术概述 102-104 4．4．2 基于多因素模型的风险预算方法 104-110 4．4．2．1 战略风险预算 104-105 4．4．2．2 积极风险预算 105-106 4．4．2．3 风险控制 106-112 4．5 小结 107-110 第五章 因素模型在行为证券组合选择中的应用 109-122 5．1 Shefrin和Statman的行为证券组合投资决策模型及其分析 110-112 5．1．1 投资者只有一个心理账户 110-111 5．1．2 投资者有两个心理账户 111-112 5．2 一种实用的行为证券组合投资决策方法 112-118 5．2．1 单个心理账户的行为证券组合投资决策方法 112-115 5．2．1．1 模型的构造与求解 112-114 5．2．1．2 模型参数的确定 114-125 5．2．2 多心理账户的行为证券组合投资决策方法 115-116 5．2．3