本文是一篇财务管理论文，本文以宁波杉杉股份有限公司为研究对象，分析其多元化经营现状，计算多元化程度，通过盈利、营运、偿债、成长能力的分析评价公司财务绩效状况，并运用各指标权重计算财务绩效综合得分，采用相关分析及回归分析探究了多元化经营对财务绩效的影响，最后，以定量分析为依据指出公司多元化经营存在的问题并给出相应调整策略。
第 1 章 绪论
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
随着全球经济一体化发展，越来越多的中国企业面临国际国内双重竞争压力，同时也意味着更广泛的国内外市场和更多的合作可能。在这样的大环境下，传统单一的业务经营模式已经不能满足企业发展壮大的需求，许多国内企业通过投资、并购等方式开拓新业务，发展多元化经营。多元化经营是企业成长和发展的助推器，可以分散单一化经营给企业带来的风险，壮大经营规模，助力企业可持续发展。战略管理鼻祖安索夫认为企业发展到一定阶段后就不再满足于现有规模，而是积极开拓新业务新领域，探寻多元化经营以获得更多利润。而近几年我国经济不断转型升级也对国内企业提出了新要求，2019 年，国务院常务会议曾指出企业要积极开拓多元化市场以应对更多风险与挑战。可以说，在主观发展需要和政府推动双重因素作用下，企业多元化经营日趋普遍。但是多元化经营对财务绩效的影响没有定论，部分企业多元化经营之路并不平坦，有些企业因盲目进入自己不熟悉领域产生了资金、管理等方面风险，严重的甚至会影响原本的盈利面，给企业带来破产危机。目前，不论是西方发达国家市场还是国内市场，都需要根据企业自身情况来研究多元化经营成效。
杉杉股份是最早进行多元化经营的企业之一。公司从一家资不抵债的传统服装厂起步，为了更大的利润空间和可持续发展开始了多元化经营探索，经过多年发展，杉杉股份已经成功从服装企业转型为新能源企业，目前公司现有服装业务、锂电材料业务、其他新能源业务、能源管理业务和其他业务。但是，多元化经营效果如何，后续该如何发展是公司现在面临的问题。因此，本文拟从财务绩效的角度对杉杉股份的多元化经营进行分析，得出多元化经营对财务绩效的影响，这对公司未来多元化经营策略调整至关重要。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
国外学者对多元化经营与财务绩效关系的研究较早，但一直未有统一结论。部分学者认为多元化经营能发挥协同效应，降低企业风险，与财务绩效呈正相关关系，即多元化溢价论；有的学者则认为多元化经营将资本投入到其他业务，会影响财务绩效的稳定性、安全性，不利于提高财务绩效水平，即多元化折价论；还有的学者认为多元化与财务绩效无关或者关系不明显，即多元化中性论。
(1) 关于多元化溢价的研究
Ansoff（1957）是首位研究多元化经营的学者，他认为多元化经营的优势在于能够有效的利用协同效应，增加企业价值[1]。Chien-Chiang Lee(2014) 研究了多元化对银行财务绩效的影响。该分析选用 1995 年至 2009 年期间的 29 个亚太地区的数据采集样本，共计 2372 家银行。分析结果表明，亚太地区银行业的多元化经营有助于改善银行的绩效[2]。Meng-Fen Hsieh(2015)以 62 个国家地区的财产责任保险行业为样本，研究了多元化经营与财务绩效的关系。结果表明，多元化有助于提高公司的回报率并降低公司风险。在全球危机时期，多样化程度高的保险公司能够比非多元化经营的保险公司更快地调整其杠杆比率应对市场风险[3]。Yucel Onal(2015)对土耳其上市企业多元化与风险之间的关系进行研究。为了控制多元化的内生性，作者通过概率估计和两阶段最小二乘法变量回归。以总风险、系统风险和企业特定风险的形式将企业风险作为因变量。研究发现，多元化与风险之间存在明显的负相关关系，总风险随着多样化程度的增加而降低，进一步证实了多元化经营有助于提高财务绩效[4]。Volkov(2015)考察了经济低迷时期多元化经营对公司价值的影响。研究结果表明，在经济衰退期，多元化经营有助于企业价值的提升，这主要是因为多元化公司能够更广泛的利用外部资本市场[5]。
(2) 关于多元化折价的研究
Lee(2008) 分析了韩国 1984 年至 1996 年间多家商业集团的数据，认为随着国家经济体的变化，多元化经营对企业财务绩效的溢价影响会随着时间的推移而消失，最终会使企业财务绩效出现下降[6]。Hoechle(2012) 认为多元化经营对企业财务绩效有负面影响，并在探究多元化经营对公司财务绩效影响时考虑了企业治理的影响，结果表明公司治理对最终结论没有影响[7]。David(2016) 分析了肯尼亚 212 家信贷合作社的业务与财务绩效的关系。研究发现，具有多元化业务的信贷合作社，其收益回报是不稳定的。因此，这些企业必须谨慎对待多元化战略，因为它会影响财务业绩和投资回报的稳定性[8]。
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第2章 相关概念及理论基础
2.1 多元化经营的相关概念及理论
2.1.1 多元化经营的定义
国内外学者对多元化经营的研究很多，但至今没有统一的界定。多元化研究鼻祖安索夫认为多元化经营是指企业在原有产品利润降低，不能实现更好发展目标时，受到其他更高利润、更大发展空间产品的吸引从而进入新行业领域的一种经营方式，主要表现在产品种类数目的增多；彭罗斯则认为企业在生产原有产品的同时也会拓展中间产品的生产，因此多元化不只是产品种类的增加，也是垂直一体化程度的加深；我国学者毛蕴诗认为多元化经营不仅仅是业务种类的多元化，还体现在市场区域、企业职能结构等方面，包括国际国内市场的多元化，生产、物流、服务等领域多元化等。另外也有学者认为多元化经营还体现在资本多元化，即企业资本来源及构成的多种形式，包括有形资本和无形资本。
尽管不同时代、不同经济发展水平、不同行业对多元化经营的定义有所不同，但基本一致认为，多元化经营是指企业在生产经营过程中，从事两种及以上的产品或行业，即企业在原来单一产品或行业的基础上通过并购等方式拓展其他行业或产品，从而拓宽企业经营领域，实现多产品、跨行业发展，以达到扩大企业规模、突破原有行业发展瓶颈，降低单一行业运营风险，寻找新的发展机遇等目的，是企业发展到一定阶段后的不断尝试和突破，是企业成长的必然选择。
2.1.2 多元化经营的分类
多元化经营主要分为：相关多元化和非相关多元化。
(1) 相关多元化经营是指企业经营的业务之间存在实质相似性，即多元化经营进入的新领域与原有领域生产经营的相关度高，企业可利用原先的市场、技术优势等开展新产品的生产经营，发挥协同效应。
(2) 非相关多元化经营是指企业跨行业经营，各业务之间不存在实质相似性，即多元化经营进入的新领域与原有领域的生产经营不相关，因此企业需开拓新渠道、新市场、新客户，这会导致企业需要支出更多的人力物力等运营成本。但是非相关多元化经营能分散企业同一行业的运营风险，同时寻求更高利润的产品市场。
表 2.1 企业多元化经营分类
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2.2 财务绩效的相关概念及评价方法
2.2.1 财务绩效的定义
一般而言，财务绩效以财务报表为基础，通过各项指标评价公司的财务状况和经营效果，从盈利、营运、偿债、成长等能力多维度进行分析，主要包括获利与盈利能力分析、资产质量、经营增长和风险分析等方面。财务绩效能较为全面客观地反映出企业在控制成本、管理资产以及资金使用调配等方面的能力，是企业战略实施和调整是否正确的依据，也是企业最终经营成效的直观体现。
本文基于杉杉股份的财务绩效，探究多元化经营是否有利于提高财务绩效水平，为公司今后多元化经营指明方向。
2.2.2 财务绩效的评价方法
财务绩效评价是指在各单项指标的基础上，按照特定的方法进行汇总，用以测量企业业绩，是一种衡量企业业绩的综合性方法，比单一指标更科学，同时也是评价企业管理者经营效果的重要依据。评价方法主要有杜邦分析法和财务绩效综合评价法。
(1) 杜邦分析法，该方法是利用企业财务指标之间的联系，分析企业综合财务状况。杜邦分析体系中，净资产收益率是杜邦分析的核心指标，由销售净利率、资产周转率、权益乘数的乘积决定。其中，销售净利率表示企业的盈利能力，资产周转率表示营运能力，权益乘数是企业的财务杠杆，用于衡量负债能力。 杜邦分析法将各财务指标有机结合，层次清晰地反映出企业的经营状况。但是在全面反映企业综合实力方面，存在一定的局限性。
(2) 财务绩效综合评价法，该评价法选取具有代表性的财务指标，通过定量分析与定性分析相结合的方法，对企业的盈利、营运、偿债、成长四方面能力进行综合分析，同时运用各指标权数计算综合得分，更直观更全面地评价财务绩效整体情况。
由于不同行业、不同经营主体对企业财务绩效评价指标的选取不同，没有统一规范，本文关于财务绩效的评价指标与权数参考国资委印发的《企业综合绩效评价细则》，从盈利、营运、偿债、成长等能力八项基本指标进行综合评价，见表 2.2 所示。
表 2.2 企业财务绩效评价指标及权重表
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第 3 章 杉杉股份多元化经营现状分析 .................................. 14
3.1 杉杉股份企业概况 ............................ 14
3.1.1 公司简介 ......................... 14
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