4 混合所有制改革对四维图新并购绩效影响的分析·························32
4.1 四维图新混合所有制改革的原因························32
4.1.1 改变一股独大局面，强化监督制衡作用······················32
4.1.2 利用腾讯大数据优势，完善产业链布局························33
5 结论与建议······························56
5.1 研究结论························56
5.1.1 混改加大非国有资本的决策参与度，改善企业治理结构···············56
5.1.2 混改引入优质战略投资者，优化企业战略·······································56
4 混合所有制改革对四维图新并购绩效影响的分析
4.1 四维图新混合所有制改革的原因
4.1.1 改变一股独大局面，强化监督制衡作用
四维图新的国有背景，在获取资源和享受政策红利上虽有得天独厚的优势，但却摆脱不了国企“一股独大”的固有弊端。作为刚上市不久的国企，市场经验不足、公司运行效率低下等问题在实际公司治理上日渐暴露。四维图新以转让部分国有股权的方式引入战略投资者，有助于改变公司所有权结构中“一股独大”的问题，有效缓解国企“一言堂”现象。从图 4-1 可以看到混改以前四维图新与实际控制人之间的关系网。公司最大的股东四维测绘持股 23.86%，虽然这一比例在国企中不算高，但中小股东持股分散，对股东大会的决议无法构成实质影响，无法与其对抗，因此，从本质上来说，四维测绘可以在股东大会中拥有绝对话语权。很多国企进行混改，表面上虽有了非国有资本的加入，但国有股东的控股地位并未从深层次被撼动。但四维图新实施混改引进了腾讯，战略投资者的加持成功改变了公司原有的股权架构。如图 4-2 所示，四维测绘在改革中做出了实质性让步，战略性放弃了原有控股地位，同意给战略投资者划转近一半的股份，自此，四维图新不再是国有股“一股独大”，现已变为前两大股东势均力敌，彼此牵制。
图 4-1 2013 年四维图新混改前实际控制人关系
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5 结论与建议
5.1 研究结论
5.1.1 混改加大非国有资本的决策参与度，改善企业治理结构
鉴于国有企业体制的特殊性，其在公司治理问题上存在一些固有弊端，“一股独大”、“所有者缺位”、政企不分、职工懒散等历史遗留问题长时间悬而未决，这主要是因为没有在真正意义上厘清“混”与“改”的关系。四维图新在本次混合所有制改革中，因为腾讯的加入使得企业内部“一股独大”的问题得到了有效解决。
四维图新是发展经验丰富的老牌上市国有企业，十几年的成长造就了四维图新现在的发展规模，但不容忽视的是，它的公司治理结构和治理体系仍具有不尽合理和适配的地方，旧的国企发展模式与互联网发展趋势逐渐背离，这也是四维图新企图进行混合所有制改革的原因之一。在本文对四维图新混合所有制改革的方式和过程进行深入剖析后了解到，通过引入民营资本作为战略投资者的混改模式，对现有股权结构形成了有效制衡，以长期稳定持有公司高额股份并委派高管进入董事会的方式，在公司股东大会、董事会、监事会、经理层之间形成了能动的约束机制；除此之外，战略投资者的引入，从经营管理等多个具体层面改善了企业的结构。一方面，战略投资者积极参与公司战略决策部署，在战略布局中提供了充分的引导和支持；另一方面，为公司的并购活动带去丰富的并购经验和资金支持。公司有长期稳定的战略投资者加持，无疑给其发展提供了新的动力，战略投资者的监督制衡也反向激励了公司高管和主要员工努力为公司创造价值。同时，公司还积极主动履行信息披露、承担社会责任的义务，这将为其他国企如何优化公司治理状况、改进公司治理能力提供改革范本。
5.1.2 混改引入优质战略投资者，优化企业战略
四维图新 2010 年初上市时，主要依赖导航电子地图业务这一传统业务创效增收，这部分业务收入在四维图新的营业总收入中占据了很大比例。调整发展战略，推动业务的转型升级，寻求新的利润增长点成为四维图新上市后占领市场地位的主要努力方向。通过引入战略投资者，现如今，其 2019 年营业收入中的地图收入的比例大大下降，新业务布局改善了四维图新的主营业务结构，四维图新已成功降低对导航电子地图的依赖，将经营中心移向提供自动驾驶解决方案。
参考文献（略）
