表 3-1 变量定义表
..................................
第 3 章 实证研究设计...................................20
3.1 变量定义.....................................20
3.1.1 被解释变量................................20
3.1.2 解释变量.............................20
第 4 章 实证检验和结果分析...............................24
4.1 描述性统计.................................24
4.2 相关性分析..................................25
第 5 章 进一步研究..............................38
5.1 增值税税率下调、自由现金流与现金股利支付........................38
5.2 增值税税率下调、产权性质与现金股利支付............................40
第 5 章 进一步研究
5.1 增值税税率下调、自由现金流与现金股利支付
首先前人认为自由现金流水平会影响分红主要出于两个原因，原因一，企业分红需要大量的资金，是一项巨额的资金流出活动，以伊利股份为例，2020 年 6月 10 日分红资金超过 49 亿。分红如此需要资金，那么资金的多少会直接对企业分红政策产生影响，格力电器近些年一直积极为股东分红，然而，2020 年由于疫情影响企业经营受到影响，业绩比往年有所下降，使得企业资金减少，直接导致2020 年 4 月 30 日公布的 2019 的分红数额从 2018 年的年度分红 90.24 亿元降低至72.19 亿元。在疫情得到控制，人民消费逐步恢复后，格力的销售也逐渐上升，2020年中期分红将近 60 亿元。这一数据生动展示了企业现金流对分红的影响。谢德仁（2013）通过对上证红利指数成分股公司 8 年的数据进行分析，得出企业的现金流水平和留存收益是企业能否具备分红能力的关键[55]。吴春贤等（2017）证明公司持有的自由现金流越多时，其发放的现金股利往往也会越多。降税政策为企业增加现金流使得企业具备了分红的能力[50]。原因二，当企业资金充足时，管理者很可能进行盲目投资，在理想状态下，公司的投资取决于成长机会，而与内部现金流无关。但现实中经理人大多数是自利的很可能将资金投入一些可以获得私利的项目中，而这些项目对企业并没有好处，不知情者以为经理人治理有为使得企业日益扩大，经理人赢得了好的社会声誉却给股东造成损害，引发企业的过度投资[56]（于博等，2017）。
表 3-2 样本选取与分布表
...............................
第 6 章 研究结论与建议
6.1 研究结论
本文以全面“营改增”后的首次税率下调为研究背景，具体考察了 2017 年实施的增值税税率下调政策对企业现金股利分配的影响，先从理论层面探讨和分析了增值税税率下调对现金股利支付的影响据此提出三个基本假说，再采用 2016至 2018 年间沪深两市 A 股上市公司面板数据，运用多元回归、数理统计等方法进行实证检验，结果基本符合预期。研究有以下发现：第一，企业现金股利的支付确实会受到增值税税率下调政策的积极影响。第二，增值税税率下调主要通过改善企业业绩与缓解企业融资约束两条路来促进企业现金分红；第三，进一步检验中发现，税率下调改革促进企业现金分红的作用相比于低自由现金流企业在高自由现金流企业中更明显，在非国企中促进分红的效果比国企更加好，这一结果表明国企的现金分红并不是为了进行大股东利益输送，更可能是基于降低代理问题或传递积极信号的目的。上述研究结论为我们带来如下政策启示：
第一点，由基本检验结果“增值税税率下调显著促进了企业分红”可知，国家减税政策的实施确实发挥了作用，产生了积极的影响，增值税税率改革确实能够改善企业的经营状况，缓解企业的资金压力，实现提高企业分红水平，促进资本市场健康发展的重要目标，以往投资者想要实现价值投资但没有好的渠道，只能买卖股票，通过低买高卖的价差来获取收益，价值投资的理念没有实现，而企业通过发放现金股利回报投资者则很好的弥补了这一缺点，对中国资本市场的健康发展起到了积极作用。本文的研究能够为未来进一步实施的税率改革政策提供理论依据与实证支持。
第二点，中介机制检验结果表明，增值税改革主要通过提升企业内部绩效与缓解企业融资约束来促进企业分红。明确的影响途径为政府部门、资本市场以及实体企业等相关方面了解增值税改革的作用机制提供了理论与实证依据，从而有助于政策制定者设计更多科学合理的税收激励政策，资本市场制定方针规定对上市公司现金分红进行约束，实体企业可借着对自己有利的税率政策和市场规定努力促进自身发展，让企业价值更上一层楼。
参考文献（略）
