图 2.1 财务协同效应运作路径
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第 6 章 启示与建议
6.1.结论
2015 年以来，并购浪潮再次袭来，并购规模大、涉及行业广，与企业的自我创造积累相比更有时间上的优势，并购俨然成为实现企业发展的重要途径。在企业营收瓶颈，行业转型升级的背景下，上海贝岭也走上并购之路，大胆并购锐能微，希望获取锐能微丰富的客户资源、强劲的盈利与研发能力等竞争优势，实现优势互补，发挥财务协同效应，因此，评价企业并购后的财务协同效应便具有实践与理论方面的意义。
本文以财务协同效应的相关理论为基础，结合模糊层级分析法和财务指标法，从上海贝岭的财务数据出发，对上海贝岭的财务协同效应进行定性和定量的分析，并运用剩余收益法来评估上海贝岭并购前后的企业价值变化，得出如下结论：
在模糊层次分析法下，上海贝岭并购后的综合得分较并购前上升了一个评分等级，从较低升至一般，其中盈利能力的提升幅度最明显，偿债能力一直保持着较高得分，而成长和营运官能力的提升幅度不明显。结合具体财务指标看来，上海贝岭净利润增长率、净资产增长率等成长能力指标在并购当年明显提升，但是并购后期乏力，增长缓慢。企业速动比率、现金比率各项偿债能力指标保持较高的水平，资产负债率低于行业均值10-15 个百分点，企业的财务风险较低，但过多的持有资金，会降低资金的使用效率，而且一味依赖内源和股权筹资难以发挥债务的财务杠杆效应。对于企业的营运能力而言，受持有大量货币资金的影响，企业的总资产周转率一直较低，而货币资金是流通性最强但获利能力较弱的资产，大量持有难以充分发挥货币资金的获利能力。通过对剩余收益法的应用可知，并购后上海贝岭的企业价值有一定提升，但是并购后的企业价值低于并购前并购双方的的价值之和，而这主要是企业的资本结构不合理和资金的使用效率较低所致，与之前的分析相吻合，两种方法的结果具有一致性。
综上所述，上海贝岭并购锐能微实现了一定的财务协同效应，特别是在并购当年，企业提升明显，增强了企业的盈利能力，改善了企业的经营状况，企业价值有一定提升，但是还存在资本结构不合理、资金使用效率低下、三年以上账龄的应收账款数额增加的问题。
参考文献（略）
