本文是一篇财务管理论文，本文以拉夏贝尔作为案例进行分析，按照财务风险识别、成因分析、风险评价和风险控制的思路对拉夏贝尔的财务风险展开研究。 对拉夏贝尔在筹资、投资、营运和现金流方面进行了财务风险识别，再结合熵权 TOPSIS 法评价结果的分析来看，其经营状况表现欠佳，财务风险加大。在财务指标法下，结合拉夏贝尔近五年的财务情况，可将财务风险表现总结如下：筹资方面的风险，债务规模增长迅速，偿债风险高，融资期限结构不合理，短融长投集中兑付风险高等问题；投资方面的风险，存在盈利能力弱，增收不增利等问题；营运方面的风险，存在存货积压，销售速度跟不上采购速度，存货跌价风险大，应收账款降低资金使用效率等问题；现金流方面的风险，存在经营活动净现金流成长性较差，筹资和投资活动的现金流长期赤字，资金链极度紧张等问题。
第一章 绪论
第一节 研究背景及研究意义
一、 研究背景
我国长期稳居世界服装出口和服装消费第一大国地位，由于我国人口众多并拥有较多的廉价劳动力，然而品牌研发设计的竞争力相对较弱，所以我国的服装制造企业一度沦为欧美国家的服装代加工工厂，生产的衣服通常贴牌后销往国外，然而这样的服装贸易格局在我国加入 WTO 进一步打开全球市场后发生了改变，国外许多品牌试图以服装行业作为切入口，希望能在中国市场占领一隅之地。同时随着居民消费能力的提升，大家对服装的要求不再只满足于遮体保暖，更多的偏好服装流行元素、品牌及文化诠释等，所以像优衣库等快时尚服装品牌及其运营模式被引进中国市场，一些借鉴快时尚模式的国内服装品牌纷纷涌现。近年服装市场逐渐饱和，我国纺织服装行业整体需求也在下滑，在中国产业研究院发布的有关服装销量数据中显示，2014 年—2019 年我国服装市场的销售量增速下滑，2018 年销售总额为 20774 亿元，同比增长 7.8%，是 2014年以来增长率最高的一年，2019 年增长率又下跌至 3.5%1。2020 年遇新冠肺炎疫情爆发，服装行业在疫情影响下艰难前行。疫情发生临近过春节时期，使得服装企业经营业绩减少，此前已经积压的库存在短时间内没办法销售出去，有关数据显示 2020 年一月至 3 月有关服装产品的销售金额达 1604 亿元，经营业绩同比下滑了 34.3%2，服装企业在新冠疫情的影响下寸步难行，生产和销售难以正常运转，较多服装门店不得不关门歇业。当前市场需求降低、品牌服装订单缩减和资金短缺是很多服装企业不得不面对的问题，反应在企业经营上就是整体呈现收入增速放缓、利润走低、资产负债率攀升和库存上升等特点。
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第二节 国内外文献综述
一、 国外研究现状
（一） 财务风险识别研究
Vladimir（2018）对企业财务风险评估进行研究，在研究中主要阐述了可用来评估风险的方法，在阐述过程中认为市场经济环境不确定因素较多，任何企业在市场经济中的活动都必然存在风险。Kazmi（2016）在谈及常见的财务风险时提到企业在商业活动中面临风险，这些风险主要由信贷、利率和汇率等产生。Horchen（2005）从利率风险、外汇风险和信用风险等方面讲解财务风险管理的要点，同时认为财务风险的产生源自具有财务性质的交易活动，如投资、贷款和买卖等商业活动就会产生财务风险。Richard（2002）对财务风险管理的意义进行了研究，研究结论认为财务风险管理可以降低企业陷入财务困境的发生率，最终达到提升企业价值的目的。Slusarczyk，Grondys（2019）以参与调查的波兰企业为研究对象，利用线性回归模型对被调查企业财务风险水平的影响因素进行实证检验，结果表明筹资风险是这些企业面临的最主要的财务风险，且企业对风险管理能力的大小是影响企业收益高低的关键因素。
（二） 财务风险评价研究
Asare（2018）在研究中指出财务风险管理的重点是风险评估，因为评估结果是判定企业财务风险水平高低的关键。国外关于财务风险评价方法的研究，最先由 Fitzpatrick（1932）提出单变量分析方法，该方法利用财务指标对选取的19 家企业进行分析，通过分析结果来衡量企业财务风险的高低。Altman（1968）为了研究破产公司具备的特性，首次提出并建立了破产预测 Z-Score 模型，该模型以 66 家制造业公司为样本，样本被分为破产公司和非破产公司各 33 份，通过分析这些企业的财务情况，进而构建出 Z-Score 模型，该模型是以多变量判别分析法来评价企业财务风险情况。Z-Score 模型自提出之际就被专家学者们广泛应用，也被认为是最有效的财务预警模型。Thilagavathi，Renugadevi（2012）利用 Z-Score 模型分析了印度部分大型钢铁企业的财务健康状况，研究结果显示预测符合实际，Z-Score 模型适用于预测财务风险。Osypenko（2015）以定量方法为基础，对金融风险评估的主要方法进行了研究，强调 Z-Score 模型可用于企业财务风险的预测，并认为工业企业应当采取低成本、高效率的财务风险管理体系。
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第二章 相关概念与理论
第一节 财务风险相关概念
企业在日常财务活动过程中，由于一些无法预估和无法控制的影响因素的存在，让企业经营状况不够稳定，这种不稳定表现在经营风险方面。经营风险则是企业生产运营过程中各个环节带来的无法预估和控制因素引起的现金流转迟缓导致企业价值发生变动的风险。风险的产生与企业的日常经营管理活动息息相关，谈及企业财务风险，可以从广义财务风险和狭义财务风险两方面来理解。
一、 财务风险概念
（一） 狭义财务风险
狭义财务风险仅指筹资风险，即企业资金筹集活动过程中存在影响企业利益相关者权益的不确定性因素使得企业不能按时清偿借款的风险。企业为了保证正常运营和持续发展，通过外部筹资为企业提供充足的现金流，而筹资借款对清偿日期、利息及偿还方式有明确的要求，当企业负债过高、资本结构不合理或是借款成本高于资金收益率时，造成企业无可供使用资金或无其他资金来源偿还已到期债务，就会加剧筹资的困难，进而陷入现金流短缺困境。
（二） 广义财务风险
广义财务风险不单指筹资风险，还包括企业在投资、营运、收益分配、资金使用等各项经营活动及日常管理中存在的风险，广义的财务风险是企业内部经营状况、外部市场环境发生变化时，企业经营活动给企业财务状况造成不利影响的可能性。由于企业经营活动中存在难以估计或无法控制的因素，所以企业无法完全规避财务风险，同时财务风险贯穿企业各项财务活动，因此财务风险是多种风险的综合体现，具有普遍性。
本文研究的财务风险是指广义财务风险。
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第二节 财务风险相关理论
一、 资本结构理论
资本结构指的是一个公司所有资本中，各项资本数额之间的比值关系。从资本结构演变的历史来看，可大致划分为以早期资本结构理论、MM 理论和现代资本结构理论等为流行的三个时期：最初是早期资本结构理论，大家对负债和企业价值的关系有不同的看法。有人认为企业增加负债数额能够提升企业价值，也有人认为负债占资本数额的合理比例才能提高企业价值。而有些人则持负债数额和企业价值没有联系的观点，他们认为负债规模的增加会提高企业的财务风险，这又会促使股东提高对其投入到企业资本的收益率要求。紧跟其后的是 MM 理论，它做了资本市场是完善的也无需考虑企业所得税的假设，认为经营风险相同的两个企业，如果资本结构不同，他们的市场价值不会受到资本结构因素的影响，即资本结构不会影响企业的市场价值。后来 Modigliani，Miller（1963）修正了考虑企业所得税的 MM 理论，事实上企业负债产生的利息能在缴纳企业所得税前作为费用扣除，从这个角度来说利息费用的抵税效应就降低了企业的债务成本。由此可得企业负债规模越大，财务杠杆能发挥的效能就会愈发显著，企业价值便能够得到提高。现代资本结构理论有代理成本理论、啄序理论和信号传递理论，它们认为太高或太低的债务占资本总额的比例都不利于提升企业价值，有资金融通需求时也应遵循先使用企业生产经营产生的内部留存资金，然后按照举债、股权等外部融资顺序的原则。我们通过对资本理论的演变历程的梳理，能够指导企业根据自身情况选择适合的筹资方式和筹资比例，可由此达到降低筹资风险和提高企业价值的目的。本文在对拉夏贝尔进行财务风险识别、评价和成因分析部分，资本结构理论为其提供了理论指导。
表 3.2 拉夏贝尔零售网点数量按品牌分布明细表
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第三章 拉夏贝尔财务风险识别 ............................. 22
第一节 公司基本情况...............23
一、拉夏贝尔简介....................23
二、拉夏贝尔业务模式..................24
第四章 拉夏贝尔财务风险成因分析及评析....................30
第一节 拉夏贝尔财务风险成因分析................30
一、拉夏贝尔财务风险内部成因.....................30
一、拉夏贝尔财务风险外部成因.....................30
第五章 拉夏贝尔财务风险控制对策..................40
第一节 筹资风险控制措施...............40
第二节 投资风险控制措施..................40
第五
