本文是一篇财务管理论文，本文在定向增发相关理论研究基础上，对S公司2014年和2017年定向增发市场绩效、财务绩效做了深入研究。文章从S公司定向增发动机、过程等方面入手到绩效分析，展现了S公司定向增发的全貌。期间，采用事件法对市场绩效进行研究，选用基本财务指标研究、杜邦分析法综合分析财务绩效，不仅纵向分析S公司定向增发前后各项财务能力变动情况，同时与行业均值进行对比，横向分析。
第一章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
近年来，我国经济发展迅速，企业竞争加剧，拥有充足资金便可赢得占据市场的先机，中小企业在我国市场经济发展中占据重要地位，其稳定发展对促进我国市场经济稳步提升意义重大，但中小企业发展受到诸多因素影响，外源融资是最主要的原因之一[1]。为满足企业发展融资需求，随着我国资本市场发展不断完善，越来越多的上市公司意通过股权融资获取外部资金支持。相比于公开发行、配股等股权再融资方式，定向增发因发行限制条件少、实施流程简单、认购方式多样、发行费用低等优点，愈发受到上市公司青睐，国内选择定向增发进行股权再融资的募集资金规模与日俱增。
我国定向增发制度构建时间较晚，相关法律法规尚不完善，实施定向增发的公司和市场监管部门一直处于摸索阶段。纵观当前资本市场，定向增发实施后市场表现如何，财务绩效是否得到提升，逐步受到市场及定向增发公司的关注。S公司是高新技术型中小企业的代表，2006 年起连续多年被评为中国电子元件百强企业，面对不断加剧的市场竞争，资金需求量日益增加，本文以 S 公司 2014年、2017 年定向增发案例为研究对象，分别从定向增发市场绩效、财务绩效两方面，详细研究定向增发的融资绩效。
1.1.2 研究意义
1.1.2.1 理论意义
国外的定向增发兴起于上世纪七十年代，与此同时国外学者就开始了对定向增发多视角的研究。而我国 2006 年以后，证监会对定向增发实施条件等做出详尽规定，定向增发由零星发展成为股权的再融资主流，此后，定向增发愈加引起国内学者的关注。通过阅读相关文献，国内研究大多聚焦在定价机制分析、大股东利益侵占及发行动机等，对定向增发融资绩效综合研究较少，且在财务绩效的研究方面得出的结论也不尽相同。本文对我国定向增发相关政策、理论进行归纳，并结合具体案例，以 S 公司两次实施定向增发为切入点，展现了从动机到实施后果整个过程，且对市场绩效和财务财务绩效深入分析，在一定程度上了丰富定向增发的研究范畴。
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1.2 研究内容
第一章为绪论。绪论部分介绍了本文的研究背景与研究意义、研究思路及研究方法，并从三个方面对定向增发涉及到的国内外文献综述进行回顾并归纳总结，即定向增发的动机,定向增发市场效应,定向增发财务绩效。
第二章为相关概念及理论基础。本章首先对定向增发、绩效相关概念进行了相关界定，其次系统介绍了与定向增发有关的政策以及定向增发实施有关理论，最后对融资绩效衡量方法做了简要说明，为本文 S 公司定向增发实施案例分析作支撑。
第三章为定向增发案例介绍。本文研究的过程中，分别对 S 公司 2014 年、2017 年两次定向增发案例进行了回顾，分析 S 公司定向增发实施动机，就定向增发募集资金、投入进度等基本情况进行介绍，为 S 公司实施定向增发融资市场绩效、财务绩效分析及提出意见建议奠定基础。
第四章为市场绩效分析。在对市场绩效研究过程中，主要采用事件法，就事件窗口期股价变动、收益情况进行对比分析，得出定 S 公司定向增发市场绩效情况。
第五章为财务绩效分析。综合分析评判 S 公司定向增发后偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力，并运用杜邦分析方法对综合财务绩效及影响因素做分解分析。第六章为结论及建议。综合本文分析，总结出 S 公司定向增发融资绩效，同时结合 S 公司定向增发实施情况提出相关建议。
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第二章 相关概念及理论基础
2.1 定向增发相关概述
2.1.1 定向增发的定义
定向增发（Private Placement）又称非公开发行或者定向增发新股，一般是指上市公司以非公开发行的方式，向不超过 10 个特定对象增发股票的一种股权筹资方式。
定向增发是中国借鉴国外证券市场经验引入的一种股票发行制度，相对于公开发行而言，定向增发是一种不面向公众投资者的股权再融资方式。与公开增发、配股等其他股权再融资方式相比，定向增发具有发行门槛低、手续简单便捷、增发规模不受限制、认购方式多样等特点，因此这一股票发行制度一经推出就得到上市公司和投资者的热捧。
2.1.2 定向增发的特点
本节通过归纳整理相关规定文件，对定向增发、公开增发、配股三种方式在发行对象、盈利能力要求、认购方式等方面进行对比分析，并对定向增发的优缺点进行归纳总结。
表 2.1 三种股权融资方式比较
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2.2 定向增发政策演进及发展现状
2.2.1 定向增发政策演进
与国外资本市场比，我国定向增发兴起较晚，但经从国外引入后，便成为国内上市公司股权再融资的新宠，回顾我国定向增发政策演进，可以归为四个阶段。
第一阶段：萌芽阶段
股权分置前，定向增发须经监管部门的特批，适用范围很小，融资行为不规范，未得到普遍运行。
第二阶段：探索阶段
2005 年 10 月 27 日，我国通过新《公司法》《证券法》，明确了公开发行的涵义，结束上市公司仅通过公开发行募集资金的局面，为非公开发行制度推出做准备。
第三阶段：迅速发展阶段
2006 年《上市公司证券发行管理办法》颁布实施，这一管理办法将定向增发纳入规章，使上市公司定向增发操作有了法律规范。再融资重新启动后，市场掀起了定向增发热潮。
第四阶段：完善阶段
2007 年 9 月 17 日，证监会公布并开始实施《上市公司非公开发行股票实施细则》，其中对定向增发定价基准日、发行对象、限售期限等都做出了细致的规定，标志着定向增发制度更加规范，并逐渐成为股权再融资的主流方式。
2017 年 2 月 17 日证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》修改完善，重新对定向增发定价基准日、发行规则等方面做出了修订，表明监管部门加强了对定向增发的监管。
表 2.2 2010-2019 年 A 股市场股权再融资募集资金情况
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第三章 S 公司定向增发案例研究 ........................... 17
3.1 S 公司简介 .............................. 17
3.2 S 公司定向增发动机分析 ........................... 17
第四章 S 公司定向增发市场绩效分析 ....................... 26
4.1 2014 年定向增发市场绩效分析 ............................ 26
4.1.1 定向增发前后股价变动情况 ...................................... 26
4.1.2 基于事件法的市场绩效研究 ............................ 27
第五章 S 公司定向增发财务绩效分析 ....................... 35
5.1 定向增发对基础财务绩效影响分析 ........................... 35
5.1.1 偿债能力影响分析 ............................... 35
5.1.2 盈利能力影响分析 ............................. 37
第五章 S 公司定向增发财务绩效分析
5.1 定向增发对基础财务绩效影响分析
5.1.1 偿债能力影响分析
偿债能力是企业财务状况和经营能力的重要标志，对债务人来讲，偿债能力是企业偿还到期债务的保证程度，因此债务人通常更为关注偿债能力财务指标。偿债能力又可分短期偿债能力和短期偿债能力两个方面衡量，短期偿债能力分析指标有流动比率、速动比率，长期偿债能力一般通过资产负债率体现。这三个指标不是越大越好或越小越好，而是要分别对比三个指标的行业均值，判定三个指标是否处于合理范围。
表 5.1 2012 年—2019 年 S 公司及所在行业偿债能力指标
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第六章 结论与建议
6.1 研究结论
本文在定向增发相关理论研究基础上，对S公司2014年和2017年定向增发市场绩效、财务绩效做了深入研究。文章从S公司定向增发动机、过程等方面入手到绩效分析，展现了S公司定向增发的全貌。期间，采用事件法对市场绩效进行研究，选用基本财务指标研究、杜邦分析法综合分析财务绩效，不仅纵向分析S公司定向增发前后各项财务能力变动情况，同时与行业均值进行对比，横向分析。文章选用2012年至2019年相关数据连续分析，得出如下结论：
（1）定向增发融资相关风险较低。首先从S公司定向增发的认购方式来说，S公司采取现金认购方式，不存在注入不良资产的风险；其次定向增发发行价格的确定，S公司两次定向增发均选择了董事会决议公告日为定价基准日，符合定向增发制度要求，且采取投资者竞价的方式确定了较高的发行价格，防止企业利益受损；最后，S公司对于定向增发募集资金的使用进程、用于补充流动资金等信息均做及时
