本文是一篇财务管理论文，笔者查阅了相关文献和资料，根据水务行业的背景和特点，结合其他研究学者对观点，基于全生命周期理论来识别每个生命周期 PPP 项目的财务风险。项目建设前期、项目建设期、项目运营和移交时期以及整个生命周期识别出的风险分别为筹资风险，资金消耗超预期风险，资金回收风险和投资风险。然后采取了一套客观的风险评价体系进行风险量化。运用单案例研究方法，选取民营企业龙头碧水源作为研究对象，研究深耕 PPP 模式这一战略决策对该公司整体的财务风险的影响，创新性的以社会资本方—碧水源整体公司的视角出发进行分析。
1 绪论
1.1 研究背景及意义
PPP(Public-Private Partnership)模式，是指代表公共利益的政府部门和追求经济利益的私人部门进行项目合作，使私人资本有机会参与到公共设施建设的投资、管理和运营中去。通过这种模式，政府部门与具备优良资质的单位组成项目公司(Special Purpose Vehicle，缩写 SPV )并签订特许合同。之后 SPV 公司就可以在政府的授权下自主负责整个基建项目的筹资、建设及运营、管理和服务。
1.1.1 PPP 模式在我国的发展历史和现状
从时间线的发展来看，PPP(Public-Private Partnership)在中国国内的发展可以分为三个阶段：分别是初尝试阶段、探索阶段以及规范标准化阶段.
1.1.1.1 1995 年至 2003 年—PPP 初尝试阶段
在这个开创性阶段里，最开始由世行将 PPP 融资模式介绍到中国国内。为贯彻国内吸引外资的政策需求，这一阶段的 PPP 项目主要由外商和国内政府合作为主导。从 1995 年开始，在国家的支持下，广西、成都、长沙等地陆续开始 BOT( Build-Operate-Transfer)项目试点操作。该过程中也存在部分民营资本的参与，例如比较著名的项目：刺桐大桥项目。该项目由准刺桐开发总公司和泉州市政府以六比四的出资比例进行投资建设。这个项目虽然并不是第一次 PPP 模式的尝试，但是由于其参与方是内地民营资本，并且最终取得了良好的社会效益，所以该项目在 PPP 发展史上独具影响性。但是尽管如此，由于在初始合同制定的时候未能形成完整规范的文本条约，导致社会资本方的利益未能得到保障。项目实际运行当中也出现了种种困难。这也侧面证明了仅仅是为了缓解地方的财政压力的 PPP 项目注定难以推动和完成。此外由于 PPP 项目初入中国国内，那些国外经验有些并不能符合我国的基本国情，难免产生排斥反应。这一阶段国家也曾想将该模式利用律法进行规范化，但最终由于各种原因而未能成功。虽然不乏成功的试点项目，但在全国来讲，影响力并不大，也无法起到良好的示范作用。因此 PPP 模式在中国的第一次发展尝试慢慢停息下来。
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1.2 研究内容
本文通过采取文献梳理、案例研究、以及其它定性结合定量分析等方法，梳理了水务领域 PPP 项目发展的路径和历程。选取国内水务行业的龙头老大-碧水源公司，站在 PPP项目的社会资本方的角度建立了相应的财务风险分析体系从而识别出PPP项目较为显著的风险因子，并对此进行综合评价。最终给出了相应的管理策略、措施及政策建议。对我国在水务领域深入推进 PPP 模式的运用有着较强的理论与现实意义。具体内容如下：
第一部分，绪论。主要介绍本文研究的背景、意义、目的和思路方法。介绍了国内 PPP发展的历程和趋势，以及探讨了国内水务行业的现状和发展并且特别点出 PPP 目前在水务行业的应用。
第二部分，文献综述。本部分分层次重点地梳理了 PPP 模式和财务风险的研究文献，并根据以上综述的内容进行总结和评价，从而引出本文的论点。
第三部分，关于常见的水务行业 PPP 融资模式的财务风险分析。本章基于全生命周期理论全面的介绍了各阶段的风险识别过程，同时建立起相应的指标体系。然后再介绍衡量PPP 项目财务风险的量化评价方法—熵值法和功效系数法相结合的方法进行风险量化评分，进一步对财务风险进行全面性评价的研究流程。此外也指出了选取该评价体系的理论依据。
第四部分，对于案例公司-碧水源的情况的基本介绍。从投资主体和权责归属、资金来源、运作方式等方面来总结碧水源 PPP 融资模式的设计特点，由此对碧水源 PPP 风险进行识别。通过对公司基本情况的分析从而识别出了该公司的四个风险。
第五部分，对碧水源 PPP 项目财务风险的量化分析。结合碧水源的公司案例，运用熵值法和功效系数法对于碧水源整体风险进行量化分析和评价。然后在综合评分的基础上对于该公司的相应的财务风险和影响进行评价。对风险原因和风险造成的结果进行分析，并最终提出相应的建议。
第六部分，总结。
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2 文献综述
2.1 PPP 模式文献综述
2.1.1 关于 PPP 模式的含义研究
PPP（Public-Private Partnership）模式，被译为“公私合作伙伴关系”。国内外不同机构学者对 PPP 具有不同的解释。
联合国培训研究院认为，PPP 模式是指公共部门和私人倡导者之间展开的各种相互合作的关系，包括作为合作伙伴共同建设大型公共基础设施。
欧盟委员会（2003）则认为，PPP 模式是指政府部门和私营部门形成伙伴关系，完成公共基础设施的建设和公共服务的提供。加拿大 PPP 委员会认为 PPP 模式是指公共部门和私人部门发挥各自的擅长之处合作建立的风险共担关系模式。英国财政部则认为 PPP 模式的主要特征是公共部门和私人部门互相合作，从而将两个相互独立的部门联合起来共同建设公用设施。
世界银行机构认为，PPP 模式是公共利益代表者的公共部门和私营部门之间签订的长期合同，旨在提供公共设施的建设，管理和服务。而作为参与方之一的私人部门在获得相应的报酬的同时则需要承担起相应的风险和运营管理责任。
皮尔逊和麦克（1996）认为 ，PPP 模式是指在公共部门的许可下，由私营部门代表公共部门向社会提供基础设施建设和管理服务的模式，在这种模式中，双方是一种长期的合作关系。詹姆斯认为，PPP 模式的合作关系有合同协议承包、联合和协作模式，公共计划通过这种合作关系进行安排。萨瓦斯认为，PPP 模式从广义上讲是指公共部门和私营部门共同参与生产和提供物品和服务的任何安排。
随着 PPP 模式在中国的兴起，它在中国的内涵和定义也渐渐通过一系列的官方政策文件明晰起来，从 2014 年起中国财政部和发改委从不同的角度出发探索研究符合中国国情的 PPP 模式的含义。
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2.2 财务风险评价研究综述
2.2.1 财务风险定义和分类研究
在企业经营发展的过程中，总会面对各种不确定性的存在也就是风险。为了更好的理解本文的研究对象-财务风险，我们有必要清晰的界定财务风险的概念以及分类。
Rose(1995)认为企业的财务风险是指由于公司采取负债的方式进行筹资而产生的额外的不确定性。Whitaker(1999)提出企业由于经营不善无法偿还债务就会产生财务风险。Christopher. J .Clarke(2002)提出企业在进行经营活动的过程中不同的时点所处的环境差异造就了不同的选择，从而与预期产生了差距，这种不确定性就形成了企业的财务风险。
上世纪我国学者就对财务风险的定义进行了研究。兰艳泽（1999）是指企业在的财务活动中由于各种意外情况的产生导致企业可能无法达到企业预期的财务盈亏状态的不确定性。财务风险可以分为筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险。白帆和黄锦亮（2004）认为财务风险是指企业在经营活动中由于复杂且难以确定的因素导致现实和预期的收益产生偏差。彭韶兵、邢精平（2005）按资本运动环节的存在形态分析，将财务风险划分为筹资风险、投资风险, 经营风险和收益分配风险四种风险类别，经营风险指在企业经营过程中由于产、供、销等各个环节的不确定性因素导致的收益变动。龚凯颂（2014）指出企业财务活动的每一个环节都可能产生风险，只要采取有效的方法进行控制，是可以组织风险的进一步扩大和蔓延的。
因此，通过以上文献的阅读研究，本文将财务风险界定为企业在进行财务活动时，内外部环境产生的变化会产生一系列的复杂的衍生因素，导致企业实际与预期的财务结果可能产生偏差。
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3 PPP 模式财务风险分析理论基础 .............. 20
3.1 基于全生命周期理论的 PPP 项目的财务风险识别 ........................ 20
3.1.1 取得项目的准备阶段 ...................... 21
3.1.2 项目建设阶段 ......................... 22
4 碧水源公司运用 PPP 模式的风险识别 ............................ 30
4.1 碧水源公司情况介绍 ............................ 30
4.2 碧水源 PPP 融资模式设计 ....................... 31
5 碧水源 PPP 财务风险量化评价与分析 ............................ 46
5.1 碧水源财务风险量化评价 ................... 46
5.2 碧水源风险归因分析 ....................... 54
5 碧水源 PPP 财务风险量化评价与分析
5.1 碧水源财务风险量化评价
在具体风险识别的基础上，这一部分将采用熵值法和功效系数法结合的评价体系对于
