控股股东股权质押财务风险研究——以康得新为例

，控股股东进行股权质押后面临着巨大的风险：一方面，在现实中，控股股东只有在资金紧缺且没有更好的融资渠道时才会进行股权质押，这说明控股股东原本的财务状况就不容乐观，如果此时再进行股权质押，会导致控股股东的财务杠杆进一步增大，一旦质押后财务状况未能有所好转，控股股东将面临巨大的还款压力；另一方面，如果控股股东股权质押后，上市公司股票走低跌至平仓线，控股股东就必须补仓，否则控股股东就会面临质押股权的所有权转移，失去控股地位的局面。面对股权质押带来的风险，控股股东作为理性的经济人必然会采取行动保护自身利益，主要通过两种途径实现：一种是控制公司采取过度投资策略；另一种是侵占公司利益。无论哪种途径，控股股东的做法都会增加公司的财务风险。

7.1.1 控股股东股权质押后采取过度投资策略增加财务风险

控股股东通过股权质押融得资金后，更倾向比较激进的投资策略，因为投资的风险由原来的股东承担变为股东与质权人共同承担，而质权人承担了额外的风险却没有因此获得额外的收益。控股股东股权质押后进行激进投资有两种结果：一种是投资成功，企业将会获得新的“造血”能力，得到持续的发展，比如本文案例中康得新股权控股股东股权质押后，早期投资的光学膜，令康得新成为了行业巨头；第二种便是投资失败，公司遭受巨额损失，比如案例中康得新后期投资的裸眼 3D 及碳纤维项目，即使投资失败，控股股东仍然可以依靠自身的控股地位，在控制权转移之前掏空公司，留给质权人的仅剩下不值钱的股票。

参考文献（略）