本文是一篇财务管理论文，本文以我国著名的有色金属龙头企业洛阳钼业有限公司做为依托，把并购刚果（金）TFM 这一事件做为研究对象。在对海外并购动机理论和绩效评价方法理论进行充分理解的基础上，结合这次海外并购的背景、动机和过程。分析 2014年到 2018 年洛阳钼业各项财务指标和 EVA 值的变化。
第一章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
在世界经济发展的大背景下，近代经济的发展进程中，企业并购这项管理活动一直贯穿于其中。我国企业并购活动较西方等国家起步较晚，西方至今已经发起了六次较大的企业并购活动，而我国还处在初步探索阶段。但是得益于西方大量的研究文章和经验可以作为前车之鉴，我国才可以在经济复苏后奋起直追、迅速发展，如今也是名列前茅。1984 年，华润和中银投资控股集团有限公司达成协议对香港康力公司的进行了联合收购，开外了我国大型企业参与海外并购、走向国际舞台的先河，但在这个时期，我国海外并购的规模较小，并且仅仅涉及到化工等少数行业，参与并购的主体多半是国有控股的企业，被并购企业所在区域比较局限，主要集中于欧美、东南亚等少数几个国家。而随着我国市场经济体制的改革，私营经济的发展，很多企业意识到海外并购对经济发展的促进作用，金融危机的发生，恰好为中国企业带来了很好的机遇，国际资产的大幅度贬值，国外相关政府部门政策的放松，促使我国海外并购迅速发展，各方面得到完善，涉及的行业中能源行业、制造业、金融业占据前三，并购交易区域也不断扩大，目标企业主要来自于北美、欧洲以及澳大利亚。近几年，随着我国“走出去”战略和“一带一路”政策的不断深入，海外投资越发活跃，根据官方报告表明，到 2019年我国企业国外并购项目总量上涨 54%，达 652 亿美元。
矿产资源的强有力支撑，是中国经济迅速发展的原因之一。伴随着经济飞速发展，资源需求量不断增大，我国人均资源占有量较少，并且分布不均匀，再加上大多数矿物资源的不可再生特性，造成资源枯竭的局面，并且形成了资源供需的矛盾。有色金属企业通过海外并购来增加我国资源储备、丰富矿产种类、扩大产业规模、提高生产技术，是大势所趋。有色金属的储备量更是决定国家经济、技术发展发展是否迅速的重中之重，是一种战略性资源。洛阳钼业属于有色金属行业，主要业务包括有色金属、稀有金属的采选、冶炼等生产活动以及生产后的产品销售。为增强企业抗风险能力，一直致力于推进海外投资，面对短期内大宗商品价格疲软的情况，洛阳钼业股份有限公司于 2016 年洛阳钼业花费了 26.5 亿美元，从美国自由港公司手中购买了坐落于刚果（金）最大的铜钴矿企业——TenkeFungurume 公司，取得了其 56%的股权，这是继 2013 年以来，洛阳钼业实施的第四次较大的海外并购项目。这项海外并购由于其并购规模庞大、金额高，一直是并购案例中备受瞩目的焦点。虽然并购项目已经完成，但会对企业带来怎样的影响依旧需要研究考证。
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1.2 研究内容及框架
1.2.1 研究内容
本文共分成五个方面的内容，全面研究洛阳钼业海外并购刚果（金）TFM 公司的动因及绩效，从多个角度进行分析，具体内容如下：
第一部分是绪论，分析了本文的研究背景和意义，提出研究内容并简单介绍案例研究法与对比分析法两个研究方法，并介绍本文创新点。
第二部分重点总结了与并购有关的文献综述并叙述论文理论基础。在这一部分总结整理近几年国内外学者在海外并购动因与绩效评价方法方面的研究，并大概介绍了并购绩效理论与并购绩效评价方法，为绩效分析提供理论基础和方法指导。
第三部分介绍选取的案例，具体阐述了洛阳钼业并购 TFM 这一案例的详细背景过程。首先，简单描述了有色金属采选业发展现状以及行业内企业参与海外并购情况。其次，对并购企业和被并购企业进行介绍，并结合并购项目所处的背景与动因，介绍海外并购的具体过程。
第四部分详细对比分析了洛阳钼业在并购 TFM 公司之前和之后企业绩效水平的变化。本部分首先从市场表现方面入手，全面观察企业状态，接着通过财务指标法对并购项目的长期绩效进行分析，并得出绩效评价结果，紧接着，重点采用 EVA 值法对洛阳钼业并购前后绩效进行分析，并将结果与传统的指标评价方法进行对比，以便于更加准确地评价并购绩效。
第五部分是结论与启示。总结了通过分析洛阳钼业海外并购刚果 TFM 公司这一案例获得的结论，并总结了该企业海外并购的经验和启示，提出展望，为其他企业的战略决策提供参考。
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第二章 文献综述及相关理论基础
2.1 文献综述
2.1.1 海外并购动因研究
在经济全球化的推动之下，企业多元化经营已经发展为大趋势，与此同时伴随着我国“一带一路”的政策，无论是在国内还是国外，通过并购的方式来谋求更好地发展的案例也不断增长，随着案例的日益增多，有不少国内外的学者为了梳理完善企业海外并购的动因积极参与到实际案例研究当中。
在国外，得益于完善的股票市场，企业关于海外并购动机理论的研究发展的较早，为现如今的各类研究打下了良好的基础。例如，Pradhan、Jaya 等（2004）通过对印度企业的研究考察，发现海外并购大多数起源于服务业，而如今更普遍的存在于制造业中，企业进行海外并购主要是为了能够进入国际市场，克服国内市场的局限性、有限性，并希望从协同效应中受益[1]。Lin（2015）从领导者的角度出发，通过对重点企业的并购策略进行研究，发现领导者倾向于利用其市场地位通过并购进一步加强自身市场力量[2]。Sun（2019）通过研究得出会计准则趋同也影响着海外并购的结论[3]。会计准则的相似性可以更好地改善两国之间会计信息的可比较程度，以期推动海外并购的发生。Makaew（2010）通过大量的观察发现，海外并购的浪潮与商业周期高度相关，并购热潮既有行业层面的要素又有国家层面的要素，他将其称之为“生产力冲击”和“金融冲击”[4]。
在我国，企业参与海外并购主要出于开拓市场、获取资源与技术等动因，除此之外，关于海外并购动因的研究还有许多。陈本昌（2009）从诱发企业投资的相关因素组合理论出发，将我国企业参与海外并购项目的动因具体分为以下四个方面：全球性诱发、中国政府诱发、企业自身的诱发和东道国的诱发[5]。杨文杰（2010）纵观我国企业海外并购的历程，与某些发达国家相比较，认为我国企业的成长不仅受内部资源的影响，还受外部环境的影响，并购取决于内部资源和外部环境的相互作用[6]。我国企业采取海外并购的方式为了使自有资源以及国外资源发挥最大的效用。
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2.2 海外并购动因理论
2.2.1 价值低估理论
根据价值低估理论，如果被并购企业的市场价值低于其实际价值，可能会促使企业参与海外并购，而价值低估源于信息失衡、管理能力弱、股市波动等原因，而当经济市场可以真实的体现企业价值时，可以使实施并购活动的企业得到超额收益。该理论还细分了管理层短视效应、经济学范畴的托宾 Q 理论以及被人广泛熟知和应用的著名的信息不对称理论。托宾 Q 值通常用来判断并购项目发生的概率，如果企业的托宾 Q 比 1 大，则表明企业股市价值超过企业资产的重置成本，收购该企业的成本将高于市场上整体水平，最终企业被收购的可能性就不大。当托宾 Q 比 1 小，则表明企业资产的重置成本将高于股票的市场价值，此时企业价值被低估自然企业被收购的可能性较大。所以价值低估理论极易受经济环境的影响以及企业实力的制约。
2.2.2 协同效应理论
协同效应理论，就是“1+1＞2”，最早由 H.Igor.Ansoff 提出，该理论被应用于企业战略管理，逐渐发展成了企业参与并购重组活动动因的理论基础。通常将协同效应划分为以下三个方向，主要包括管理协同、经营协同和财务协同效应。
经营协同是通过并购活动将两家企业经营活动整合，相互弥补，并且形成规模经济，以此来使企业的单位生产成本合理的下降。企业的经营协同效应在并购之前，两个企业不能通过本身的自主发展来达到规模经济。合并后，两家企业可以相互弥补，减少成本并扩大市场占有份额。
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第三章 洛阳钼业并购 TFM 概述............................. 14
3.1 我国有色金属行业并购背景.............................. 14
3.1.1 有色金属发展现状...................................... 14
3.1.2 有色金属行业并购情况............................... 14
第四章 并购绩效分析....................... 22
4.1 市场表现................................ 22
4.2 财务指标分析................. 23
第五章 结论与启示.......................... 41
5.1 结论................................. 41
5.2 启示..................................... 41
第四章 并购绩效分析
4.1 市场表现
为了更有效的对并购绩效做出评价，首先选用市盈率这一指标对洛阳钼业进
