公司治理对我国煤炭上市公司持续经营能力的影响研究——基于研发投入的中介效应

代理成本，有利于公司发展。如果股东持股过于分散，则会形成股东间“搭便车”趋势，从而增加管理监督成本，股东监督运营的积极性降低。但是，股权结构过于集中时，容易出现“一股独大”现象，这往往使得大股东采取非正当的措施损害中小股东的权益，以满足他们的利益要求，严重妨碍了其他大股东对控股股东权力的约束与制衡，因此在股权全流通的进程中，最大股东的持股比应该控制在适当范围内。股权制衡对公司持续经营能力产生一定的影响，但实际上，股权制衡在我国煤炭类的上市企业中并未起到制衡效应，因此根据煤炭上市公司市场发展情况及其股权结构的特点改进相应的制衡机制，以达到预期或合理的水平，另一方面，完善制衡机制需要有关部门加快改革进程，以确保股权制衡能够起到其真正的效应。此外，适当增加机构投资者持股比例，如养老基金、共同基金、保险基金等，使股东之间形成有效的约束，鼓励机构投资者积极参与公司治理，有利于帮助公司平衡股权结构，在制定、实施和协调公司战略等方面产生积极有利的影响，并对公司的长期稳定运营发挥重要作用。

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7 结论与展望

7.1 研究结论

本文以 2014-2018 年我国煤炭上市公司为研究对象，运用因子分析、多元回归分析等方法，探究公司治理对持续经营能力的影响，及其研发投入发挥的中介作用，根据上文的研究分析，构建公司治理与持续经营能力之间的主效应模型以及研发投入中介检验模型，对研发投入在公司治理对公司持续经营能力的影响中的传导效应进行分析，运用多元回归法进行实证分析，得出以下结论。

第一，股权结构会显著影响公司持续经营能力。具体体现在以下几个方面：首先，股权集中度与其持续经营能力有着显著的正向关系，说明将股权集中度控制在适当的范围可以帮助公司提升持续经营能力；其次，股权制衡度对公司绩效有负向影响，根据上文对样本的描述性统计分析，煤炭上市公司的股权制衡度平均值仅有 0.3，表明煤炭上市公司的股权制衡度较低，不能对大股东进行有效地监督和制约，反而会阻碍公司长远发展；再次，机构投资者持股比例与公司持续经营能力呈显著的正向关系，机构投资者持股比例的提高才能够促进公司持续发展；此外，控股股东性质与公司持续经营能力有负相关关系，说明当我国煤炭类企业的控股股东为国有性质的情况下，对公司持续性发展产生不利影响。

第二，董事会特征会显著影响公司持续经营能力。本文的实证结果说明，董事会规模、董事会会议次数与其独董占比都对公司持续经营能力产生直接影响，具体体现为：董事会规模、董事会会议次数、独立董事占比与公司持续经营能力呈正相关。此外，两职合一与公司持续经营能力相关性并不显著。

第三，管理层激励会显著影响公司持续经营能力。通过本文的研究得出，在我国煤炭行业的上市企业中，高管薪酬对其持续经营能力呈负相关关系，煤炭上市公司高管薪酬体制不合理，并未对公司持续经营能力产生促进作用，反而阻碍了公司的持续发展。高管持股比例对公司持续经营能力有正向影响，说明良好的高管股权激励机制，提升公司经营业绩，促进公司持续经营发展。

参考文献（略）