本文是一篇财务管理论文研究，面对任何事情都要从正反两面辩证的看待，产融结合也不例外，既可能带来积极的正面影响，同时也必然会隐藏着一定的潜在风险。中联重科从开始涉足融资租赁、设立财务公司到成立资本公司以及商业保理公司等，金融涉及的领域逐渐拓宽。从单一的机械装备制造企业向“金融+”的转型需要专业性人才，一但对金融机构的管理不善就有可能影响到原企业的主体业务经营。特别是当中联重科控制多个金融企业后，企业之间的金融交易会变得愈加的复杂，这令企业在经营过程中会将自身风险转嫁到产业链上的其他企业，使得风险覆盖范围进一步延伸，影响面进一步扩大。
1 引言
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
13 世纪，有较多的商人开展了对外贸易业务，在进行交易时，他们逐渐发现通过货币就可以进行牟利的商机，如在商业活动中开展资本借贷、对不同国家货币开展兑换等，所以一部分商人开始从贸易活动中脱离出来，聚焦于发展“货币”业务。在此基础上，商业银行这种金融业态开始诞生，金融资本也实现了从贸易资本中的分离。这种商贸活动、商业银行一体化的发展模式即为“产融结合”的初始形态。
直到 19 世纪的英国，商业银行才开始对本国的工商企业发放贷款，但是发放贷款的额度有限以及融资成本较高，工商企业开始设立银行等间接融资机构。1870年至 1920 年期间，西方国家发生了翻天覆地的变化，大量企业开展了兼并重组，工业生产同金融资本紧密结合，有些银行通过直接收购企业股份来参与生产经营，或是全资开办企业；部分企业则通过直接购买银行股份涉足金融业，或是创办属于自己的银行。在产融结合的过程中，出现了一大批知名的垄断企业，如康采恩、德意志银行财团、三井财团、三菱财团、洛克菲勒财团、摩根财团等。
我国改革开放以来，伴随着经济发展，经济制度由计划经济体制转变为社会主义市场经济体制，1987 年我国正式进入了产融结合阶段，其标志性的事件为东风汽车财务公司、交通银行相继成立。截至 2005 年底，我国共计有 13.5%的上市企业持有了金融机构的股份，总数将达到了 179 家，2014 年底，该比重和数量分别提升到了 22.3%和 564 家，产融结合已经成为我国经济发展的热门领域（李茫茫，2018）。我国政府对产融结合也是持支持性态度，首先进行产融结合的便是大型国有企业和央企如中石油、国家电网、宝钢等；随后各大型企业集团如海尔、新希望、美的等也纷纷加入到产融结合的队伍中。截至 2015 年底，根据决算数据统计，73 家中央企业拥有金融子企业（即纳入中央企业年度财务决算合并范围的金融子企业，不包括参股企业）322 户，合并资产总额 10.45 万亿元，占中央企业资产总额的 22%；净资产 1.25 万亿元，占比 7.9%；营业收入 5173 亿元，占比 2.3%；利润总额 2136 亿元，占比 17.4%；净利润 1707 亿元，占比 19.1%；从业人员 11.8万人，占比 0.9%。中央企业金融牌照涉及多种类型，如基金、期货、保险、信托、证券、银行、财务公司等，以招商局集团、国家电网、中国石油和中国华能等为代表的中央企业拥有金融子企业数量均超过 15 家，拥有金融牌照数量均超过 7 个。
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1.2 文献综述
1.2.1 关于产融结合动因的研究
（1）国外相关研究综述
在产融结合动因方面，国外文献具有较多研究成果，其中多数认为降低交易费用、改进分配效率、得到金融支持等是开展产融结合的内在动力。
Luetal（2012）所选的研究样本为中国的上市公司，它们均持有银行的股份，研究的时间区间为 2006 年至 2008 年，通过实证分析发现，产融结合的方式可以令企业在融资方面的约束大大减小。从企业类型来看，民营企业对于持股银行的意向比国有企业更为强烈，主要是为了通过这种方式来弥补自身的融资劣势；在紧缩性的货币政策环境下，若民营企业持有银行的股份，那么它就更加容易以较低的利息水平获取短期贷款，因此在生产经营过程中可以储备更少的现金。Barton（1987）认为，将产业资本转变为金融资本是产融结合的主要功能之一，通过这种方式，资本的积累将更加有效，企业的资源配置效率也将显著提升。Myersm（1984）认为，金融机构、企业双方之间在开展市场活动时，往往会形成一定的交易费用，若形成了产融结合，那么双方的交易费用将会显著下降；Aghion（2005）提出，在生产经营过程中，交易成本将随着企业规模的提升而增加，从内外成本的比较来看，外部市场的交易成本要高于企业内部的管理成本，所以，如果企业能够将外部渠道内部化，那么交易成本将会有效降低。
除了上述主要动因，国外学者也阐述了一些出于其他方面的考虑因素，如Almeida 等（2011）提出，对于企业而言，减小外部融资约束往往是开展现金资产管理的主要动机之一。Liu 等（2014）通过研究选取的 2001 年至 2009 年样本数据，旨在研究金融控股公司即产融结合后的利润影响因素，得出的结论是：企业采取多元化的战略、控制财务成本使其保持较低水平、保持较高的流动资金比率和较大的资产规模、较低的债务比率，都能够在一定程度上提高金融控股公司的利润收入。Kevin 等（2006）选取了在美国上市的企业作为研究对象，这些企业均参股了金融企业，研究的时间区间为 1997 年至 2002 年，以此来剖析企业开展产融结合的内在原因，他们指出企业内部的委托代理问题往往同是否开展产融结合具有较高的关联性。Schumpeter（1934）提出，对于企业发展而言，信贷支持是必不可少的，规模越大的企业往往对于金融的需求越为迫切，即拥有方便的融资渠道也是产融结合的动因之一。
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2 企业产融结合的理论概述
2.1 产融结合的概念和特点
2.1.1 产融结合的概念
顾名思义，产融结合的含义就是指在经济发展中，产业资本和金融资本二者为了共同谋求更大的经济利益而进行的一种结合形式。不同行业间的融合必然要通过股权的相互渗透才能实现，具体可以包括人事参与、控股、参股等多种方式。产融结合涵盖了多个方面，如信息共享、人力资本结合、资产证券化、信贷关联、资本联系等。从产业、金融资本的主体来看，前者主要包括实体资本、货币资本，这些资本通常是归属于非金融机构的，如工商企业；后者则包括虚拟资本、货币资本，这些资本通常是归属于金融机构，如基金、信托、证券、保险、银行等。
部分学者将产融结合分为狭义和广义的两种概念，狭义即前文所述；广义的则是从宏观层面分析，是指金融资源的配置方式。（闵丽君，2014）当然随社会经济的整体发展、金融体系的不断升级以及行业间元素的多元化发展，产融结合的内涵也在随着时代的脚步得以丰富和发展。
2.1.2 产融结合的特点
产融结合是顺应时代的潮流应运而生的一种新型结合形式，自然也包括了它所具备的一些特点。
产融结合是顺应时代的潮流应运而生的一种新型结合形式，自然也包括了它所具备的一些特点。
（1）渗透性
通过金融资本和产业资本的融合，令不同的两个行业相互结合，使它们不再孤立，彼此进入对方的领域，实现更合理的资源配置，这就是产融结合的渗透性。
（2）互补性
任何一个行业的发展都必然会因为其自身存在的弊端而面临一定的困难和阻碍，实业产业和金融产业也不例外，二者结合后进行优势互补，可以有效地取长补短。
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2.2 企业产融结合的模式
企业产融结合的模式按照不同的划分标准，有多种划分方法。如前文所述，按照主导力量的不同可以划分为市场主导型、银行主导型和政府主导型；按照结合方向划分为由产到融、由融到产和双向融合；按照制度演进来划分又有松散型结合模式、紧凑型结合模式、超越型结合模式和捆绑型结合模式等。各种角度的切入并不是矛盾对立、非此即彼的，而是在各种角度中既有交叉又有包容。
结合我国具体情况进行分析，由于目前我国政策尚不支持金融机构主动向产业资本进行结合，复合型人才资源缺稀及产业所处转型的阶段，因此我国目前的产融结合属于政府主导型且只能“由产到融”的一种比较简单的结合模式。
因此，本文对产融结合模式划分的论述是基于“由产到融”大方向下，相对较具体的一种主流划分方式。
2.2.1 财务公司模式
财务公司模式是企业开展集团化管理的一种方式，其产生于集团内部，依托于集团内部，服务于集团内部。主要工作目标是为集团内的各公司提供财务管理方面的服务支撑，对集团资金开展优化整合管理，令资金具有更高的使用效率。从具体业务上看，财务公司主要是为成员单位提供结算和清算方案设计、委托投资、内部转账结算、办理委托贷款、担保、吸收存款等。
目前，国内较多集团公司都是采用设立财务公司的模式来开展产融结合，该模式也是企业进行产融结合的首选方案。企业集团资金有限、面对金融行业经验欠缺同时随着业务量的增长每日资金结算量也随之增大，在此基础上营运而生的内部财务公司可以说是最为了解集团真实情况，为集团“量身定做”的金融服务机构。
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3 中联重科产融结合的案例介绍....................................20
3.1 中联重科公司概况.......................................20
3.1.1 中联重科的发展简介.................................20
3.1.2 中联重科的主营业务.........................20
4 中联重科产融结合模式运作分析............................27
4.1
