第六章 研究结论与启示
第一节 研究结论
本文运用纵向对比案例分析方法，探究了并购重组反馈意见与企业商誉减值的内在联系。文章选取天神娱乐与金科文化两家互联网泛娱乐业的典型案例，依据反馈意见关注的主要内容类型划分为审批政策、流程规范、标的资产与股价及投资者回报四类监管视角，并在此基础上，通过对两个案例收到反馈意见的回复与并购后实际运营情况的对比，识别出并购重组反馈意见与企业商誉减值之间关系，并以此构建理论模型。本文主要研究结论如下。
首先，证监会在并购重组这一环节中部分发挥了“守门员”的作用。一方面，上市公司在收到反馈意见后更多的是进行信息补充而不是方案调整，对并购产生的商誉金额直接影响较为有限，且并购商誉的产生同时意味着通过了证监会的审核，之后的商誉“暴雷”说明证监会的“守门员”功能具有一定局限性；
另一方面，证监会的中立性与权威性决定了其向资本市场释放信息的方式更为隐晦，特别是在并购重组这一环节，证监会借助并购重组反馈意见这一信息载体，从审批政策、流程规范、标的资产与股价及投资者回报四个视角对上市公司的并购细节与经营管理作出质疑，从侧面透露出公司外部环境与内部治理方面可能存在的问题，因此反馈意见具备“微言大义”的特征，具有一定的信息含量。
其次，从并购重组反馈意见与商誉减值的具体关系上看，不同公司反馈意见关注点之间的差异刚好能够较好对应商誉减值规模的差异。通过案例间的对比分析可知，在某一监管视角下受到反馈意见质疑的上市公司，与未受到相关问询的公司相比，由该方面引发商誉减值的可能性更高。
最后，在反馈意见关注点类似时，上市公司回复内容与后续运营的匹配程度与商誉减值相关。在受到同样的关注问题类型时，上市公司回复说明的说服力越强，与后续运营的匹配程度越高，商誉减值可能性越低。
参考文献（略）
