本文是一篇财务管理论文，本文以华谊兄弟的“全产业链”商业模式为研究对象，运用案例分析的方法对其实施“全产业链”商业模式的具体举措进行整理与分析；再通过财务数据的指标分析，对华谊兄弟实施“全产业链”商业模式所面临的财务风险进行研究。通过分析，得出以下结论：（1）产业链条的不断延伸，能够增加企业新的利润增长点 选取“全产业链”商业模式的发展战略后，华谊兄弟形成了“内容生产+渠道建设+影视衍生”的影视娱乐全产业链模式。整个布局的过程，华谊兄弟通过向产业链条的上游与下游进行扩张。华谊兄弟向产业链上游的延伸，希望能够解决企业的资金问题以及丰富企业的影视剧内容；产业链的中游则是在原有业务的基础上融入了影视剧放映这一领域，在全国范围内积极建设线下影院并且与线上大型视频网站企业达成战略合作关系；在产业链的下游，华谊兄弟布局实景文化旅游产业，将企业原创影视 IP融入实景旅游中，吸引游客游玩。华谊兄弟对企业的主营业务内容不断扩充，切实有效地帮助企业开发了新的利润增长点。
第一章 绪论
第一节 选题背景及意义
一、选题背景
建设文化强国是近年来被不断强调的话题。国家陆续出台了《国家“十三五”时期文化发展改革规划纲要》和《深化文化体制改革实施方案》等多种与文化产业相关的政策法规与制度。同时，随着我国经济的发展，我国居民的人均可支配收入也在逐年增长。如图 1-1 所示，在我国居民人均可支配收入增长的同时，在教育文化娱乐方面的全国居民人均支出也在不断增长。
政策的扶持和市场环境的改变，推动了影视行业的蓬勃发展。然而，即便我国的票房总收入在不断增加，但是总票房收入的增速却在放缓。如图 1-2 所示，自 2015年以来，我国的年票房总收入增速均较低。同时，2018 年，国家加大了对影视公司税务方面的核查与监督力度。对于影视企业来说，税务成本相较以往，大大提升。从 2018年各家上市影视企业的年报来看，25 家影视行业上市企业中只有 5 家公司的年末净利润增长率为大于零。其中，亏损最多的企业为华录百纳，其 2018 年度净利润为-34.19亿元。2018 年，华谊兄弟亏损 9.09 亿元人民币，与上年同期相比下降了近 19 亿元，
增长率约为-192%，是除国有影视企业外，民营影视龙头企业中年度利润下降金额最大的企业。
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第二节 研究思路与方法
一、研究思路
本文首先对“全产业链”商业模式以及财务风险等相关理论进行归纳与总结，并且分析了当前影视行业整体倾向于选择“全产业链”发展模式的特点，明确选择华谊兄弟为案例企业的原因。之后，整理华谊兄弟实施“全产业链”商业模式的具体举措。结合“全产业链”这一商业模式，分析华谊兄弟当前在资金方面遇到的财务风险及其成因，并对财务风险进行财务指标上的评估，最后提出财务风险的控制建议。希望通过华谊兄弟实施“全产业链”商业模式过程中所面临的财务风险这一案例，本文能够给影视行业中其他选择“全产业链”商业模式的企业提供一些帮助与参考。
二、研究方法
本文采用的研究方法是文献研究法、案例研究法、财务指标分析法以及比较分析法。首先，查阅大量的国内外文献和资料，并对其进行归纳整理，以此作为理论基础。其次选取案例，结合上市公司公开的财务数据和财务报告中的内容，从筹资、投资和资金回收三个角度进行分析。接着，运用财务数据进行财务指标的有关分析，再与行业平均水准进行比较。最后得出结论。
（1）文献研究法
本文查找、阅读大量国内外关于全产业链、商业模式、财务风险识别、预警与成因等方面的文献，并对文献进行整理归纳。了解这些主题的有关理论支撑，帮助作者进一步加强了对这些概念的认知，并且为本文分析影视行业的“全产业链”商业模式的财务风险打下基础。
（2）案例研究法
本文选择影视行业中具有代表意义的案例公司——华谊兄弟作为研究分析的对象，利用华谊兄弟对外公开的年度报告、投资行为以及国内的权威网站上公布的信息等资料，对华谊兄弟布局“全产业链”过程中的具体实施举措进行整合归纳。不仅整理归纳华谊兄弟发生的自设公司、并购、战略合作等行为，更从这一系列行为中挖掘出推动其进行的背后原因。
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第二章 文献回顾及理论基础
第一节 文献回顾
一、全产业链
（一）“全产业链”的界定
全产业链的概念源自产业链，由产业链演化而来。产业链指的是各个产业部门之间基于一定的技术经济关系，并依据特定的逻辑关系客观形成的链式关系形态，它的本质是一个具有某种内在联系的企业群结构。与“产业链”有关的思想最早起源于英国经济学家亚当?斯密（1776）在《国富论》中关于分工的观点，然而这一理论的主体仅指企业生产的产品之中，运用于企业内部生产过程中。在约一百年后，英国经济学家阿尔弗雷德?马歇尔（1890）在其所著的经济学原理中首次将企业内生产产品时分工合作的思想延伸不同的企业之间的合作，这与现代的“产业链”理论较为接近，可以称为“产业链”的起源。迈克尔.波特在其著作《竞争优势》中正式提出“产业链”理论。
在西方，虽然很早之前就有企业运用“全产业链”于日常经营之中，但是西方学者并未形成准确的“全产业链”概念。吴凤超（2014）在其文章中提到在国外，以四大粮商（AMD、嘉吉、邦吉、路易?达孚）为代表大型农商早在上世纪 60 年代就已经开始实施全产业链的战略布局。李稻（2013）指出 20 世纪 80 年代之前的很长时期里，纵向一体化都是企业推崇的扩大规模、积累财务的最主要途径之一。而“全产业链”这一理论在我国最先由中粮集团提出，作为一种商业模式运用于企业的发展之中。中粮集团提出的“全产业链”发展模式是基于自身企业扎根农业、食品业的特点，为实现食品安全可追溯而提出的，旨在给消费者提供安全、营养和健康的食品。
综上，“全产业链”就是形成一体化的企业通过协同效应的作用，整合不同环节中的产品与服务，给消费者提供更好的产品与服务，以此提升企业自身竞争力的一种商业模式。
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第二节 理论基础
本文围绕着“全产业链”进行，“全产业链”的概念衍生自产业链的概念，且“全产业链”的特点就是能够带动产业链条上的各环节协同发展，给企业带来有效的协同效应。企业在布局“全产业链”的过程中，不仅涉及到的商品种类丰富，而且企业涉猎的领域也会更加地多样化。对于实施“全产业链”商业模式的企业而言，多元化的布局也是不可避免的。
一、产业链理论
产业链是因为社会分工而形成的一种社会生产组织方式，在《国富论》中，作者亚当?斯密就指出“工业生产是一系列基于分工的迂回生产的链条”。Williamson（1981）认为产业链是自发产生的一种客观生产组织方式，在整体市场环境不确定的情况下，企业获得专有资产必会产生额外的交易费用，而产业链的存在就可以较为有效地控制和降低此类费用。但是 Mullainathan & Scharfstein（2001）在其文章中同样也指出产业链的无限延伸会给企业带来额外的协调成本，并且丧失对产业链上其他企业的激励作用，从而降低效率。综上，产业链的扩张一方面有利于企业降低部分交易费用，另一方面过快地延伸或者链条过长又会增加企业的协调成本。因此，做好产业链延伸与扩张的平衡对于企业而言，就显得十分重要。
产业链条上的各环节互相具有客观存在的关联性，不同的环节其产业的地理空间布局不尽相同，掌握的核心技术、创造的产品价值等等也完全不同。从产业链的概念还可以衍生出诸如供应链、价值链等概念。正如郑大庆、张赞、于俊府（2011）的研究结果将产业链划分为五个不同的维度，即为供需链、价值链、产品链、技术链与空间链。
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第三章 华谊兄弟“全产业链”商业模式 .......................... 18
第一节 中国影视市场现状 ............................ 18
一、影视市场发展陷入“疲软”状态 .............................. 18
二、影视行业倾向于“全产业链”发展 ........................... 19
第四章 华谊兄弟“全产业链”模式下财务风险分析 ................................ 31
第一节 布局“全产业链”模式时财务风险的识别 ............................... 31
一、筹资风险 .................................. 31
二、投资风险 ................................. 37
第五章 研究结论、启示与不足 ..................... 59
第一节 研究结论 ................................ 59
第二节 启示与建议 ................................. 60
第四章 华谊兄弟“全产业链”模式下财务风险分析
第一节 布局“全产业链”模式时财务风险的识别
一、筹资风险
华谊兄弟在布局“全产业链”商业模式之时，对公司的产业链条进行了延伸，不仅涉足了线下影院的建设，还进入了游戏、广告、文化旅游等不同领域的产业。这一系列活动均需要大量的资金支持，企业的筹资风险也就由此而来。
（一）筹集资金不足风险
华谊兄弟专注于影视剧的制作发行放映以及与影视 IP 相关的互联网娱乐、品牌授权与文化实景娱乐、产业股权投资，是一家典型的影视类企业。因此，
