4.1 F 公司并购的经验教训 ....................................... 63
4.2 对我国企业跨行业并购的启示 ......................... 66
4.3 本章小结 .............................. 68
第四章 案例启示
4.1 F 公司并购的经验教训
通过前面的分析可知，F 公司的此项并购结果并不理想，长期绩效不仅未达预期，而且业绩大幅下滑。从中吸取经验教训如下：
（一）并购战略的制定及并购标的的选择问题
根据前面第三章 F 公司并购动因的分析，我们可以知道公司并购主要出于战略转型的需要，因此选择了位于海外的老牌网游企业为标的，通过并购的方式迅速实现从建材业到网游业的转型。根据动因分析，结合目前“互联网+”的发展趋势，笔者认为，公司制定的总体转型战略方向是符合大环境的，但在一些方面，还存在值得商榷之处。
首先，为什么选择与主业毫不相关的网络游戏行业？回顾近年来跨界并购互联网企业的例子，如国美并购库巴网，重要目的之一是看重后者在电商业的丰富经验和资源，为实现从传统零售业迅速切入线上销售渠道奠定基础。华谊兄弟并购网游企业银汉科技，可充分利用其在影视行业的 IP，将其移植到网游领域，实现资源的充分利用，整体业绩的进一步增长。诸如此类的例子还有很多。但 F 公司并购 H 公司，双方并没有明显的资源互补，也难以实现 1+1>2 的协同效应。
其次，为什么抛弃传统建材业？F 公司在建材业深耕十余年，成为行业领先的龙头企业，实属不易。公司在从无到有、从小到大的经营过程中，积累了丰富的管理经验、人才储备、品牌知名度等，但因为行业不景气等原因就推倒重来，抛下主业去追逐热点，笔者认为这是非常可惜的。与之相反的例子是海航等公司，海航虽然也多次跨行业并购，但始终未脱离主业，紧紧抓住航空这条主线，以“航空+旅游”、“航空+物流”、“航空+产业金融”等拓展其多元化布局、实现价值链的延伸，多次并购皆交出满意的成绩单。这对于大多数企业而言，是相对稳妥的策略。
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结论
本文首先从并购动因、并购绩效的评价方法等方面进行了文献综述，接着详细介绍了并购双方的基本情况，以及并购的流程及结果。在案例分析环节，对 F 公司并购 H 公司的主要动因和绩效进行了研究。得出以下结论：
一、F 公司并购 H 公司的动因是实施战略转型，布局网游行业具有良好发展潜力的标的公司，通过并购迅速提升公司的市场竞争力，从而实现业绩的高速发展。
二、对 F 公司并购 H 公司并购的短期市场绩效进行了分析与评价，得出并购后短期内市场反应积极的结论。采用财务指标分析法和经济增加值法，分别评价并购后的短期和中期财务绩效，发现并购后中短期公司营运及成长能力增强，经济增加值提升，但是偿债风险增大。采用托宾 Q 值法分析并购的长期绩效，结果是该项并购的长期绩效表现变差，并且呈现每况愈下的趋势。最后，从并购动因出发分析其并购绩效，结论是公司通过并购实现了跨行业经营，但由于面临很大的债务危机，且市场环境、政策变化、整合不力等原因，公司长期绩效急速下滑，导致并购以失败告终。
三、该项并购不成功的关键在于并购前准备工作不足、对并购风险重视不够以及整合问题。结合 F 公司实际情况，其经验教训：
1、对于并购风险缺乏足够的重视。用现金借款支付对价，造成并购后偿债风险大幅增加，之后债务危机爆发，导致公司巨额亏损、整体业绩一落千丈。并且并购溢价较高，存在商誉减值风险。还有并购存在关联交易带来的监管风险等。
2、公司并购前未做好行业环境和监管政策方面的调研工作，并购时恰逢证监会和广电总局的监管新规出台，公司面临监管趋于严格的环境，实现业绩提升的难度增大。
3、并购后没有实现良好的整合。公司跨行业并购的网游公司为典型轻资产企业，知识产权、人力资源为核心资产，公司并购后，没有对资源进行有效整合、没有实现将产品引入国内市场的目标。另外还面临文化管理沟通等方面的整合问题。
参考文献（略）
