第六章 研究结论与不足
6.1 研究结论与启示
6.1.1 研究结论
本文以达仁堂混改为例，从控制权、治理和经营三个层面，全面分析混改对企业绩效及市场所带来的影响。本文简要介绍了达仁堂的基本情况，利益相关方、混改的实施过程及模式选择特点，并从政策推动、产业驱动和公司发展三个方面对混合所有制改革的动因进行了剖析。在此基础上，分别从控制权、公司治理和生产经营三个方面分析了混改对企业绩效的影响机制。最后，运用事件研究法、财务指标分析法、熵值法等方法对混改后的进行了财务绩效分析；此外，本文还从创新能力和市场份额两个角度来考察混改对上市公司非财务绩效的影响。通过对达仁堂混合所有制改革案例分析，得出以下结论：
（1）达仁堂通过在其母公司层面以股权转让的形式引进战略投资者进行混改。混改前，达仁堂有较多持股分散的股东，以达仁堂为切入点混改风险较大，进程也很不稳定。而天药集团由国资委绝对控股，所以改革进程容易掌控。此外，采用股权转让的方法，引进具有相对控股地位的战略投资者，则可以有效地缓解公司治理中“所有者缺位”、政策负担过重等问题，从而提高公司的资源分配效率；同时，还可以对公司的股权进行优化，从而减少公司的产权集中程度，变更公司的产权属性，赋予非国有资本“津沪深医药”更大的话语权，可以进一步降低企业的政策性负担。
（2）达仁堂以混合所有制改革为切入点，不断完善公司的组织架构，不断健全公司的内控制度建设。引入战略投资者，降低国有持股比例，实现股权结构的多样化。天津市国资委在平衡的产权架构下放弃了绝对控制权，在天药集团、达仁堂内形成国有资本对民营资本的制衡关系，两者变成没有实际控制人的公司。通过战略投资者的参与，可以丰富董事的来源、推动公司的聘用机制与薪酬制度的改革，从而降低公司的代理成本。通过股权比例的减少，可以提高民营资本参与企业决策的积极性，并通过明晰产权来化解所有者的缺失，减少所有人和代理人的代理成本。与此同时，企业也对员工培养体系进行优化，并通过推行长期股权激励计划来推动公司和员工之间利益共同体的建立，从而激发他们的工作活力。
参考文献（略）
