5.1 研究结论..............................47
5.2 相关建议......................47
4 案例分析
4.1 华英农业营运资金现状
4.1.1 营运资金规模分析
4.1.1.1 流动资产规模
从表 4-1 中可以看出，2014-2018 年间华英农业在不断完善产业链布局的过程中，流动资产规模和总资产规模都在不断增大。在 2015 年之后其流动资产占总资产比重开始超过60%，并在 2017 和 2018 年继续上涨。相较于生猪、牛羊养殖，肉鸭养殖的周期要更短，所以华英农业的流动资产占总资产比例在行业中处于较高水平。通常而言，公司持有较多的流动资产意味着更低的经营风险，但就更需要注重营运资金的管理，对流动资产的流动性和盈利性加以权衡。
由于营运资金的规模和结构受行业影响较大，仅从华英农业一家的数据无法很好地分析其营运资金现状，因此本文选取了养殖业中公司规模排名第 1 的温氏股份和排名第 4 的立华股份与华英农业进行对比分析。因为华英农业是沪深市肉鸭养殖的唯一标的，所以只能选择主营业务相近的公司，温氏股份是以生猪养殖为主，立华股份则是以黄羽鸡养殖为主。但从图 4-1 中可以发现，华英农业地流动资产规模是三家公司中最高的，但流动资产规模大并不一定会带来正面影响，需结合下文 4.1.1.2 对华英农业流动资产的结构分析进行综合评价。
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5 结论与建议
5.1 研究结论
产业链整合是农业实现一二三产业融合发展的重要途径之一，也是农业企业实现一体化、规模化、现代化的有力手段，但产业链整合过程中对资金的需求量大且持续时间较长，势必会给公司的营运资金造成压力。本文选取的案例公司是我国目前唯一主营肉鸭养殖加工的上市公司——华英农业，从公司 2014-2018 五年的财务状况来看，华英农业营运资金存在的主要问题有资产流动性不足、短期偿债压力大、负债结构失衡等。对公司营运资金管理效果分要素进行分析后，本文认为华英农业营运资金的使用效率在行业中处于中等偏下的水平，但难以系统全面地找到原因，于是本文引入了渠道管理理论，分别分析了采购、生产、销售、理财四个渠道中重要的项目和各渠道营运资金周转天数的变化情况。本文发现华英农业营运资金管理存在原材料囤积、应收账款增速快、库存商品流转慢和现金流紧张的主要问题。虽然造成公司营运资金周转紧张的原因有许多，但本文主要关注与产业链整合战略相关的原因。从采购渠道来说，主要问题在于公司没有与上游供应商建立强有力的战略联盟，导致公司只能依靠在原材料价格较低时大量囤积原材料来降低采购成本。从销售渠道来看，羽绒业务的发展带来了成倍增长的应收账款是因为公司放宽了对这些客户的信用政策，由此带来的坏账风险需要谨慎防范。而引起库存商品存量较大的原因之一是公司 B2B 和 B2C 的终端平台建立过程十分曲折，至今线上销售渠道的知名度还是不高，缺乏足够的营销推广。理财渠道异常突出的问题是公司存在投融资期限错配的情况，理论上说公司需要增加长期负债以此调节负债结构，但公司现在的偿债能力和流动性状况不佳导致其融资能力偏弱，所以公司在快速进行产业链整合的同时必须评估自身是否具有与整合速度相匹配的融资能力。
参考文献（略）
