本文是一篇财务管理论文，本文首先运用代理理论、资本有机构成等理论对研究内容进行了理论层面的分析。在此基础上，筛选出 153 家符合条件的医药制造业上市公司作为研究样本，运用多元回归与分组回归对样本企业的成本粘性进行实证分析。
第一章 相关概念界定和理论基础
第一节 概念界定
一、医药制造业
医药制造是指将原料经化学或物理加工后形成新的医药类产品的过程。医药行业与生命科学息息相关，是集资本密集与技术密集于一体的行业，被称为“永不衰落的朝阳产业”。高投入是医药制造业上市公司的主要特征。一款新药从研究开发、临床试验、试生产到最终产品市场开发和产品推广，各环节均需要大量的资金、技术等资源作为支撑，对研发人员的技术水平、经验积累等综合素质有很高的要求，对于生产药品的仪器设备要求也很高，通常需要很多专用设备。
二、成本粘性
成本粘性的提出是对传统成本性态假设的继承和发展。ABJ（2003）的研究 发现收入每增减变动 1%时，SG&A 费用相应增加 0.55%，而仅随之减少 0.35%。 由此提出了“成本粘性”的概念。成本粘性更多地考虑了现实因素的影响，认为成本在业务量增加一个单位时随之上调的幅度要大于其在业务量减少一个单位时随之下调的幅度。也就是说，成本的边际变化率在业务量的不同变化方向上是不相等的，此外，通过前文对国内外文献的梳理，我们可以发现，在企业成本管理中，成本粘性是普遍出现的一种现象，且粘性水平会在时间和空间两个维度上表现出不同的变化特征，即随着考察时间的延长以及业务量变动幅度的加大而减小。
三、研发投入
研发投入具体可分为研发资金投入和研发人员投入。其中，研发资金投入是指研发活动中直接发生的以及可通过合理分配方式计入其中的费用；研发人员投入指的是研发人员的数量。无形资产会计准则对于企业内部研究开发费用的确认与计量是区分为研究和开发两个阶段进行的，发生在前一阶段有关支出应当费用化计入当期损益；对于发生在后一阶段的支出应在满足资本化条件时予以资本化计入无形资产的成本。这为后续实证研究中研发投入数据的获取提供了依据和来源。
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第二节 理论基础
一、委托代理理论
Berle&Means 在 20 世纪早期就提出分离企业的经营权和所有权更有利于企业的经营发展。他们认为企业管理本身就是一项具有一定技术含量的工作，因此，管理者需要具备足够的知识和能力，并且愿意付出大量的精力才能做好这项工作。但同时掌握两种权利的所有者并不能做到这一点，或者说，他们在管理企业这方面的专业素养不如那些在该领域深耕过的专业经理人，而这些专业人士的出现又是社会生产力发展的必然。由此，委托代理理论应运而生。在委托代理关系中，所有者会委托有能力的管理者对企业进行专业的管理，双方通过订立契约的方式来明确各自的权利和义务。其中，所有者继续拥有对企业的所有权，而选择将经营权让渡给管理者。如此一来，所有者能够享受的只是企业的剩余收益。因此，所有者总是期望管理者从企业长远利益的角度出发做出正确的决策，以便实现其财富的最大化。但管理者则希望个人效用最大化，因此，他们在寻求货币报酬的同时，还会致力于一些非物质的因素，如晋升、掌控的资源等，以满足其高层次的需求，甚至可能会出现为满足自身利益而背离所有者利益的现象。这是伴随委托代理关系而出现的代理问题，一些学者在研究时有时也称为“机会主义观”或“管理层自利行为”，也是委托代理理论所要解决的关键问题。即委托人如何在利益不一致和信息不对称的背景下，设计出最优契约以协调双方的关系，并激励代理人为其效用最大化而努力。
公司治理按治理方式来源的不同可分为内部和外部两种治理方式。其中，内部治理主要是指《公司法》所规定的股东会、董事会、监事会和管理层之间的制度安排，它们分别拥有公司的最终控制权、实际控制权、监督权和经营权。这四种权力相互协调与制衡，奠定了公司治理的基础—完善的内部治理结构，从而为解决代理问题提供了强有力的支持。外部治理属于一种非正式的制度安排，主要通过市场、政府以及法律制度等外部监管手段来实现对公司的治理。Chen et al.在2008 年和 2012 年的研究中均指出，良好的公司治理能够有效降低因代理问题导致的较高的成本粘性。我国学者万寿义（2011）等人从公司内部治理的角度出发也得出了类似的结论。
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第二章 医药制造业上市公司成本粘性及其影响因素的机理分析
第一节 成本粘性及其变化特征分析
在传统成本性态模型中，当业务量在相关范围内发生同幅度增减变动时，成本会随之同向变动，且幅度相同。该模型具有高度的概括性，认为成本的变动主要取决于业务量的变动，并不关心人的主观因素的影响。这就使得现实情况下成本的变动并不会与模型中的描述保持一致，即成本随业务量增加而增加的幅度大于其随业务量降低而减小的幅度，也就是本文所要研究的成本的粘性行为。
从代理理论的角度来看，代理问题的存在会导致管理层在面对企业经济业务和经营风险的变化时，更倾向于从自身所能控制的资源和薪酬两个角度做出有利于自身利益最大化的决策，这就很可能会导致资源配置偏离传统成本性态模型下成本随业务量变动的规律，产生成本粘性。具体而言，管理者在企业收入上升阶段更倾向于实施生产经营的扩张战略，扩大自身所能控制的资源，同时会大幅增加自己的薪酬，从而导致成本费用的大幅增加；而当收入下降时，管理者为规避这一情况对自身利益和地位等造成的不利影响，因而会尽可能地维持或小幅度减少自身的薪酬和目前所掌控的资源，进而引发成本的粘性行为。综上，代理问题，也可称为机会主义观或管理层自利行为，能够很好的解释绝大多数企业成本的粘性行为。
不完全契约理论从调整成本的角度为成本的粘性行为提供了良好的解释。企业在日常生产经营活动中，为降低日常经营开支会选择在资源成本较低时进行资源购置，同时考虑到每一次拟定、修正和签订契约都要付出相应的交易成本，如信息搜集成本、违约金等，企业更倾向于与供应商、员工等签订长期的契约、建立稳定的合作关系，不仅可以减少交易成本，而且更容易获得商业折扣优惠，避免反复招聘、反复培训等额外成本。但长期契约签订后企业业绩一旦出现下滑，管理层考虑到违约或修订条款不仅会造成现有人力、物力等已有生产资源的浪费，还可能会失去商业折扣优惠并赔付违约金，甚至会影响企业的商业信誉，增大寻找其他合适契约方的交易成本。另一方面，一旦未来市场形势转好，销量回升，企业重置各类资源时，必然会付出更高的成本。所以非特殊情况下，管理层在面对短期的收入下滑时，通常会选择继续履行原契约，维持现有生产能力，从而导致成本粘性的产生。
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第二节 成本粘性影响因素的机理分析
企业的发展过程不可能是一帆风顺的，总是会受到各种内外部因素的影响使其收入水平处于不断的波动当中。当收入向下波动时，企业的管理者可能会因代理问题引发的自利倾向，或是因中长期契约的签订导致的较高的调整成本，抑或为实现最优配置效率而选择暂时维持现有的人力、物力等资源，而不会选择立即削减资源，降低成本费用开支。由此便会引发或加重成本粘性。这种粘性现象除了有其自身的变化规律外，也受到企业内外部各种因素的影响。本文考虑到医药行业是集资本密集与技术密集于一体的行业，且高投入是医药制造业上市公司的主要特征，因此，本文从企业层面的角度出发，选取了研发投入和资本密集度两个影响因素。此外，考虑到研发活动需要资金的持续注入，负债融资在企业自有资金不能满足需求时，不失为一个好的选择，能够及时补充资金需要。但负债产生的固定利息支出，又会影响到企业的成本费用，因此考察了资本结构的影响。另外，医药制造业公司对于创新的需求较高，由此可能会加剧代理问题，代理问题又是成本粘性的成因之一，因此，考虑到公司治理作为应对代理问题的一项有效的制度安排，考察了公司治理水平对于成本粘性的影响。下面，本文将具体分析这些因素的影响。
一、资本结构对成本粘性的影响
一般而言，负债筹资速度快且其资本成本低于权益资本成本，这是企业选择负债经营的重要原因。尤其是对于医药制造业上市公司而言，借债能够及时补充其研发过程中的资金需求，为研发投入的持续进行和成功转化提供一定的保障。但负债本身就意味着企业不仅要定期支付利息而且到期就必须要还款，这不仅会加大企业日常的现金流出，还会在财务杠杆的作用下加大企业的财务风险，导致企业陷入财务危机。此外，利息作为一项固定性支出，并不会因企业收入水平的变化而受到任何影响。这也就意味着，即使企业的收入下滑，但利息还是要如期支付的，并且债务规模越大，需要支付的就越多，资金压力也就越大。这时，管理者为防止资金链条断裂可能会采取缩短应收款项收账期，延长应付款项付款期等措施严格控制现金流，以保证企业日常生产经营活动的正常运转。但这些措施同时也存在着一定的负面影响，如企业可能会由于应收款项信用条件的提升失去一些潜在的销售机会，加剧收入的下跌；另一方面，企业可能会因不能及时付款而失去供货商提供的商业优惠，反而增加了采购成本，导致成本不会因收入的下降而同比例下降，成本粘性由此加大。虽然过高的负债可能会加剧企业的财务风险，给企业的经营流通和成本管理等环节造成不利影响。但若企业选择不举债或债务规模很小，那么外部债权人对企业的监督效力就会减弱，这无形中可能会加剧代理问题，为管理层的自利行为提供机会，进而加大成本粘性。综上，当企业的债务资本比例保持在适度水平时，企业的经营风险较小且管理者承担的经营压力适中，同时又能够受到一定的外界监督，企业才更可能会改进成本管理办法，降
