本文是一篇财务管理论文，通过对华菱钢铁企业的案例研究，本文得出以下启示：1. 高负债、高杠杆企业应重点关注企业财务杠杆的利用情况，财务杠杆利用情况不佳会产生较为明显的负效应。华菱钢铁企业 2014-2016 年资本息税前利润均低于负债利息率，财务杠杆产生负效应，净利润的下降速度远高于息税前利润，企业财务风险增加，由此会使企业承担额外的财务危机成本，还会造成企业所有者与债权人的利益冲突。在财务杠杆产生负效应的情况下，企业会由于负债规模过高而被迫放弃优质投资机会，进而影响企业生产经营状况，使企业丧失部分客户资源与高素质员工，影响企业盈利能力与发展能力，陷入一个恶性循环。
一、 绪论
（一） 研究背景
随着全球经济复苏的步伐放缓，导致国内需求以及出口下降，过度投资带来的巨大产能与较低的消费能力严重不匹配，产品市场供过于求的情况日益严重，导致部分行业出现严重的产能过剩，其中以钢铁、煤炭等传统重化工业产能过剩情况尤为突出。在这样的背景下，2015 年 12 月，习总书记提出实施“供给侧结构性改革”，并明确去杠杆、去库存、去产能、降成本、补短板五项任务。随着供给侧结构性改革的深入推进，截止到 2018 年，钢铁行业的利润与工业总产值整体形势向好。2019 年中央经济工作会议提出，供给与需求不平衡仍是经济运行主要矛盾，要在坚持供给侧结构性改革的基础上合理运用市场手段，巩固“三去一降一补”成果，是供给侧结构性改革再出发的立足点。在未来几年，作为钢铁行业转型提质的关键时期，钢铁行业资产负债率下降到65.02%，同比下降 2.63 个百分点。虽然去杠杆取得了一定的成效，但与中钢协期望的60%的资产负债率合理水平还存在一定的差距，钢铁企业依然面临着高负债、高杠杆的情况，钢铁企业整体呈现出一种负债偏短期化的局面，其下游经济不景气导致企业效益整体下滑。在这样的环境下，钢铁企业不得不加大举债力度，致使企业杠杆率持续增高，产生极大的负债经营风险，是典型的资金密集型的高负债企业。
负债经营具有降低资金成本和杠杆效应的优势，但同时也会带来无力偿付债务、再筹资、负面杠杆效应等风险，钢铁企业的主要负债为银行贷款，极少采用其他方式进行融资，这进一步造成了资金周转困难，而过高的负债增加企业还本付息压力，当企业盈利状况不佳时财务杠杆极易发挥负效应，提高企业财务风险的发生几率。钢铁行业如何加快推进行业健康持续发展、维护钢材市场平稳运行是钢铁行业面临的重大挑战。基于此，钢铁企业应致力于优化企业负债结构、识别、管理、防范及控制由于高杠杆产生的负效应所带来的财务风险，为企业步入长期可持续发展时期打下坚实基础。
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（二） 研究目的与意义
1. 研究目的
在供给侧改革深入推进的时期，高负债企业是降杠杆、控风险改革中的重点任务对象。文章选取钢铁行业这一典型的高负债行业，通过总结概括湖南华菱钢铁股份有限公司的企业概况、融资情况及其负债情况的基础上，基于财务杠杆效应的角度，对财务杠杆发挥负效应时企业面临的财务风险进行分析。达到以下目的：
（1）为高负债企业的财务风险管理与控制提供合理建议，为健全企业财务风险管控体系提供参考。
（2）让读者了解有关企业财务杠杆正负效应以及财务风险的识别和控制等方面的理论知识。
（3）通过关注华菱钢铁信息披露及公司重大事项、关键决议、举措等分析总结华菱钢铁企业为应对公司财务风险采取了哪些措施及其应对措施所产生的效果，并针对企业负债结构、风险管控等方面提出合理化建议，为其弥补漏洞。
2. 研究意义
（1） 理论意义
本文的研究能够丰富财务杠杆效应理论在具体企业中的应用，为高负债企业分析财务问题，发现财务风险提供了借鉴作用。
本文从财务杠杆效应角度入手，对杠杆负效应下企业的财务风险进行识别与分析，运用定量与定性相结合的方法对企业财务风险的管理和控制提出合理化建议，从降低杠杆负效应发挥的角度提出风险控制的建议有助于丰富风险控制研究视角。
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二、 相关理论基础
（一） 财务杠杆原理
1. 财务杠杆的概念财务杠杆可以看作是企业利用债务筹资来进行资本结构决策，所以又被称为筹资或融资杠杆。企业产生有息负债时，其投资者的每股收益会随着支付利息的变动而变动，而财务杠杆正是利用了负债利息能够撬动每股收益的这一特点为企业带来额外的收益。然而需要注意的是，不同的企业其负债比例不同，企业每股收益的变化幅度与变动的可能性也有区别，一般来说负债规模越高的企业比低负债企业的每股收益变动幅度大，其作用程度的衡量标准我们称之为财务杠杆系数。
2. 财务杠杆相关指标与计算
（1） 财务杠杆
财务杠杆通常用来衡量企业负债规模的大小，其本质是企业负债占总资产的比重。所以：财务杠杆=负债总额/资产总额
财务杠杆越高，企业风险水平越高。由于企业财务杠杆处于较高水平时，意味着企业的自有资金较少，其负债经营产生的财务风险的概率也会增加。往往企业的经营管理者更加偏向于加大举债力度提高企业杠杆收益，但是债权人更在意企业能否按时偿还债务，所以债权人更希望通过降低企业杠杆率从而降低企业财务风险。
（2） 财务杠杆系数
财务杠杆系数的数值为普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之比，一般情况下正常的企业在经营过程中其财务杠杆系数大于一，也就是说普通股每股收益的变动率高于企业息税前利润的变动率，每股收益由息税后利润分配，所以当债务利息等费用不变的前提下伴随着息税前利润的增加，普通股每股收益所负担的固定费用就会减少，即普通股股东会拥有超额收益，由于财务杠杆的存在，微小的利润变化会引起巨大的每股收益变动。
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（二） 财务杠杆效应相关理论
1. 财务杠杆的正负效应
企业利用财务杠杆产生利得或损失都属于财务杠杆效应的表现形式，即财务杠杆效应具有两面性，为企业带来额外收益还是造成财务风险是财务杠杆正负效应的基本划分标准。
财务杠杆正效应是指当企业利用负债筹资进行资本结构决策时，由于固定利息费用的存在而导致的普通股每股收益变动率高于息税前利润变动率，企业权益资本利润率增加，从而为企业带来额外收益的情况。财务杠杆正效应主要体现为利息费用抵减企业所得税，企业通过负债产生的利息费用在税前抵扣会使企业的纳税基数变小，进而增加企业价值。从财务指标的变化角度来看，当资本息税前利润率大于负债利息率时，企业利用财务杠杆带来高额收益，此时财务杠杆发挥正效应。
财务杠杆负效应是指当企业财务杠杆水平过高但盈利情况较差时，企业通过举债获得的收益无法负担债务成本进而损害企业价值的情况。此时企业权益资本利润率下降，资本息税前利润低于负债利息率，企业面临较高的财务风险。
财务杠杆负效应会使企业陷入财务危机。主要是由于企业过度举债，增加了企业还本付息的经济压力，一旦出现债务逾期无法按期偿还的情况就会影响企业的持续经营，进而使企业陷入破产危机。同时企业的现金流量将会受到严重影响，而企业无力偿还高额负债还会导致企业形象受损、丧失投资机会、资金链断裂、研发活动难以开展等一系列的负面情况。基于此，本文重点分析当企业的财务杠杆产生负效应时，企业所面临的具体的财务风险。
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三、 杠杆效应下华菱钢铁企业财务风险分析.............................15
（一） 企业概况.........................16
（二） 基于杠杆效应的华菱钢铁财务状况分析..........................17
四、 基于杠杆负效应的强化华菱钢铁财务风险防控的对策建议.......................39
（一） 积极拓展融资渠道，降低银行贷款.....................39
（二） 深入开展政策解读，提高市场化债转股工作水平..........................40
五、 研究启示与展望....................................44
（一） 研究启示...............................44
（二） 研究不足与展望...................................45
四、 基于杠杆负效应的强化华菱钢铁财务风险防控的对策建议
（一） 积极拓展融资渠道，降低银行贷款
通过上文中第三章对华菱钢铁公司债务资金筹集情况的分析可知，华菱钢铁公司的负债筹资方式较为单一，并且对银行贷款这一融资方式较为依赖，其中短期贷款规模较高。这种融资方式会给企业带来较高的财务风险，资金成本相对较高。在公司经营不善连年亏损的情况下，过高的银行贷款会加重企业财务风险，面临资金链断裂乃至破产风险。因此企业应该合理调整融资方式、拓宽融资渠道，从而达到降低资本成本、控制财务风险的目的。除了贷款之外，企业还可以尝试其他的融资方式，比如股权融资、债券融资、引进外商资金、供应链融资等。
产业关联度较高是钢铁产业的一个重要特性，钢铁产业作为一个涉及铁矿石开采、钢铁冶炼加工以及销售等多个环节的产业，不仅其产业链较长，而且处于供应链的中心位置，带动了上下游诸多行业的发展，与公司客户和供应商之间聚集了大量的商品流与资金流，与多个行业联系密切。华菱钢铁公司可以利用以上特点，整合供应链产业资源，挑选信誉良好的客户与供应商，在采购与销售环节拓展供应链融资业务。通过设立小额贷款、第三方支付、商业保理、动产质押和融资担保等公司，打造供应链金融平台。这种方式不仅可以提高资金使用效率，还能改善库存管理水平，同时丰富了公司的融资渠道。
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五、 研
