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第五章 结论及展望
第一节 结论
基于对长园集团并购和鹰科技案例的深入分析，论证了业绩承诺对并购风险的影响。由于长园集团盲目相信业绩承诺，没有充分认识到并购的风险,对风险的应对不足。其在并购之前未能清晰地确定双方的发展战略,明确合适的并购标的,全面调查基础资产的情况,并不能做出一个合理的标的资产估值。长园集团在并购时未充分考虑自身情况选择了不恰当的支付方式，同时设定了偏离实际的业绩目标，从而可能促使被并购方进行业绩造假。在并购后，长园集团未能切实做好整合工作，在鹰科技业绩失诺时才后知后觉，这导致了并购的最终失败，成为一颗业绩雷，目前，它已成为签订业绩承诺协议的负面教材，总结其失败的经验主要有以下几点：
首先，业绩承诺只是企业在并购活动中进行的一个环节。如果仅仅因为被并购企业签订了业绩承诺协议并承诺了高绩效，并不能认为双方的战略意图是一致的，广大投资者和企业要客观看待而不是盲目信任业绩承诺传达的信号。从管理的层面来看，应一定程度上约束和激励并购企业的原股东，积极地创造企业价值。
其次，业绩承诺的实质是企业并购的风险防控契约。实物期权理论是它的理论基础，业绩承诺使并购企业在未来能够行使自己的权利来保护自己的利益。在这种信息不对称情况下，双方对标的资产估值存在差异，使得标的资产的溢价率增加了，并由于估值的偏差而造成了并购风险，在并购整合后无法产生协同效应，利润不能达到预期，最后造成并购的失败。
最后，在使用业绩承诺之前，企业需要权衡利弊。业绩承诺可以应对一些并购风险，但其复杂性也给并购带来了一定的风险。在签订业绩承诺协议之前，企业仍然需要仔细分析使用业绩承诺协议的成本和可能存在的风险，不要过分依赖业绩承诺协议。特别是在业绩承诺制度不断变化的背景下，证监会对业绩承诺协议的关注不能放松。业绩承诺最初是为了保护中小股东，但现在它对并购方起到了保护作用，但在真实情况中增加了并购方的风险。
参考文献（略）
