本文是一篇财务管理论文，现金股利是上市公司重要的财务风向标，对维护证券市场平稳发展和中国经济的平稳运行都具有重要作用，也是广大投资者实现权利的重要途径。因此研究现金股利支付水平的影响因素，对其具有深刻认识之后再有针对性的指导相关部门和机构的行为，保障A股证券市场平稳健康发展。通过理论和实证研究，本文得出以下结论：（1）通过多方资料对A股上市的证券公司现金股利支付情况的搜集统计和分析，认为我国上市证券公司现金股利支付水平总体较低，虽然分派的持续性良好，绝大多数公司都能做到年年派现，但波动性较大；同时一些公司存在超能力派现的极端行为。（2）在对现金股利支付水平进行假设时，提出了九个自变量，为了排除自变量之间的相关性干扰，进行了主成分分析，得出三个因子式，再进行多元线性回归。最终系数说明，除了每股经营净现金流和托宾Q值和现金股利支付水平呈负相关关系，其余变量均呈正相关影响。
第一章绪论
1.1选题背景与意义
作为资本市场资金调节配置的重要手段，现金股利政策一真受到相关学者的关注，现金股利政策对于上市公司来说意义至荖童要，它不仅是公司和资金状况的证明，也是投资者收益的童要来源，因此良好的现金股利政策会向投资者传达利好信息．对于维护公可良好形象、维持与投资者的良好关系有貪接作用，同时也对中属股市的平稳发生有重要意义，A股作为人民币普通股，相比予B股、H股，是我国的境内投资者最为集中和活跃的市场，也是绝大部分企业上市的选择。因此A股市场的长期良性发对于我霄资本市场的平稳有序意义重大。
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1.2国内外研究现状综述
在对国内外的大量文献进行阅读研究之后，发现国内外对于现金股利支付的影响因素研究方法并无太大差异，都是建立在信号理论和代理理论的基础上进行的，并且对其影响因素集中于在公司的财务状况、公司治理和行业因素上。但是国外的证券市场起步早，发展较为成熟完善，而我国A股证券市场发展相比之下不够成熟，也存在很多不完善之处，且鉴于我国特有的社会主义市场经济制度，区别于欧美的资本主义经济，大部分有实力上市的公司也是早先的国有企业经股份制改革而来的。因此我国A股上市公司的现金股利支付水平影响因素并不能单一的归为某一类，而是应当将多种因素均考虑进来，加以研究。而我国学者当前对的研究多将全部上市公司作为整体考量，而忽视了每个行业的差异，因此具体的探究某一个行业的A股上市公司现金股利支付水平影响因素显得必要且有价值。
陈燕和罗宏首先提出，现金股利分派是对抗代理问题的有效方法，随着我国上市公司发展越来越成熟完善，现金股利政策也将被越来越广泛地接受并使用。其次他重点考察了公司治理结构与股利政策之间的关系，研究结论认为董事会规模、独立董事人数、股利政策的连续性、都对股利政策产生了显著影响。特别地，公司第一大股东持股比例与上市公司现金股利政策之间并非单纯的线性关系，而是成U型结构，即现金股利水平随第一大股东持股比例的提高先减少而后增加。同时，鉴于我国上市公司的实际情况，用现金股利支付额而不是支付率衡量现金股利分派能力更为直观有效。袁振兴和杨淑娥以上海证交所2001-2001年间进行现金股利分配的584家公司的分派行为为样本，将现金股利分为权益性和收益性两个大类，发现在股权高度集中的公司，两类现金股利支付率与大股东持股比例均呈正相关；对于股权集中程度相对较弱的公司，权益性现金股利与大股东持股比例与正相关，但是收益性现金股利则会受到削弱。
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第二章概念界定及相关理论
2.1股利政策及股利支付方式
2.1.1股利政策类型
（1）剩余股利政策
该政策即公司在进行股利分配之前，优先将资金用于盈利性项目需求，若满足了盈利性投资项目所需的权益性资本需求之后还有剩余资金，才能考虑分派股利。该政策的优势是将加权平均资本成本降到最低，有利于维持公司资本结构在最佳状态，但是每年的股利分派与否和数额都是不确定的，甚至可以被管理层蓄意操纵，所以难以维持投资者信心和股价稳定，对于需要维持良好形象的初创型公司尤其不适用。
（2）固定股利支付率政策
该政策是指公司实现确定一个固定的支付率，股利分派的具体数额即是当年盈余与固定支付率的乘积。这将股利与当年盈利情况紧密联系起来，遵循多盈利多分派，少盈利少分派，不盈利不分派的原则，降低了公司的财务压力。但是该政策和剩余股利政策存在一样的问题，即无法稳定股利和投资者信心，也难以传递经营良好的信息。
（3）固定或持续增长的股利政策
该政策即在相当长的一段时间内公司都会保持固定数额的股利分派，只有在管理者确信公司的盈利前景和能力足以使它能够负担一个更高水平的股利政策的时候，才会增加股利分配额这种股利政策尤其受到偏好固定股利收入的稳健型投资者的青睐，并且可以在传递公司经营状况稳定良好的同时增加投资者信心，但对于当期盈利状况较差的企业也存在一定风险，因为仍需照常支付股利会加剧财务状况恶化。
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2.2股利政策相关理论
因为股利相关论的内容经过学者多年的扩展和深化已经不断丰富，除了几种经典的股利政策理论，现代股利理论在不断的丰富和发展下，还形成了追随者效应论、预期理论、股利平滑理论和群聚现象等现代股利理论，但是本文只选择和研究相关度较高的理论进行阐述。
最初的公司所有权和经营权并未分离，但随着现代经营理念的发展和公司规模越来越大，越来越多公司选择雇佣专家管理经营，两权分离的分工模式造成了利益上的矛盾，所有者希望得到的是股东权益最大化，但是管理者追求的是自身利益最大化，所以他们甚至会做一些有损所有者利益的行为只为追求自身收益最大化。这是代理成本中最主要的问题表现。因此代理理论认为适当增加现金股利分派可以减少管理层可控资金，减少其损害所有者权益的行为发生的可能性，同时现金股利也切实的增加了股东权益。
因为公司的管理层决策很大程度要听从董事会意见，而董事会即是由大股东组成的，所以在一定程度上，少数大股东的意见和管理层的决策具有一致性。在股利分派上，控股大股东着眼长期发展，倾向少分派现金股利，用留存收益进行投资和扩大生产规模，但小股东倾向即期收益，希望得到更多现金。
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第三章A股上市证券公司现金股利支付现状及影响因素.................12
3A股上市证券公司现金股利支付水平...................12
3.1.1现金股利支付水平较低...................12
3.1.2存在超能力派现等异常情况..................13
第四章A股上市证券公司现金股利支付水平影响因素的实证研究..................19
4.1变量设计..................19
4.2样本选取与数据来源.....................................20
第五章个案分析：光大证券现金股利支付水平影响因素...................31
5.1个案对象选取....................31
5.2光大证券概况........................31
第六章对A股上市证券公司现金股利支付的建议
6.1宏观层面建议
6.1.1完善法规强制A股上市证券公司分红
我国的法律法规对于上市公司的分红一直缺乏强硬态度，是导致上市公司逃避现金股利分派的重要原因之一。我国《公司法》的规定是：公司的税后利润优先弥补以前年度的亏损，然后还需要提取10%固定比例的法定公积金，并且法定公积金是强制性提取，除非累计计提金额已经超过50%的注册资本。随后还需要支付优先股股利以及提取任意盈余公积金，最后才会用于偿付普通股股利，如此公司便可以通过提高公积金提取比例等手段，尽量减小最后剩余给普通股股利的利润，已达到逃避派现的目的。除此之外，更有一些公司会伪造事件，以各种荒谬的理由逃避现金股利分派。例如2018年1月大连獐子岛公司“冷水团”事件，公司声称在存货盘点时发现扇贝全部逃跑，存货量锐减导致前三季度的盈利预计1亿元己无法实现，并额外亏损6.29亿元，导致当年无法进行预计的分红派现。同样的伎俩在上司公司中也屡见不鲜，花样百出。
为了避免上述的管理层违规操作，制造幕后交易，谎报虚假亏空牟取私利的情况，相关部门应当出台法律法规，强化政策监管，例如划定硬性标准和比例，要求具备条件的A股上市证券公司必须进行现金股利分派。同时还要完善惩处法律，对于无视要求，知法犯法的上市证券公司进行惩罚，限制其后续再融资的自由度，以强硬态度和手段将现金股利分配落到实处。这个资本市场的长期良性发展根源应该是让投资者在其中赚到钱，而不是上市公司投机违规赚取投资者的钱。虽说各家A股上市证券公司成长区间和盈利能力不同，派现能力也有所差异，但在当前这个缺乏强有力政策保护的资本市场中，强制性分红政策仍不失为约束上市公司行为，保障投资者权益的有力工具，可大大改善当前A股上市证券公司“重融资轻回报”行为。用法律法规强制有条件的A股上市证券公司必须派现，是对投资者的利益保护，也有助于维护其对股票市场的信心。
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第七章结论与不足
7.1研究结论
现金股利是上市公司重要的财务风向标，对维护证券市场平稳发展和中国经济的平稳运行都具有重要作用，也是广大投资者实现权利的重要途径。因此研究现金股利支付水平的影响因素，对其具有深刻认识之后再有针对性的指导相关部门和机构的行为，保障A股证券市场平稳健康发展。通过理论和实证研究，本文得出以下结论：
（1）通过多方资料对A股上市的证券公司现金股利支付情况的搜集统计
